2012年1月20日，媒体进一步确认，委托社保管理的养老保险资金将参照社保权益资金的投资模式。由此，养老基金入市已经进入实际操作层面。

　　因企业补充养老保险已交由专业机构委托管理，已有部分投资股票，故该部分存量资金不构成市场资金增量，企业年金增量对市场资金构成无影响。个人储蓄养老保险也已通过保险机构投资，部分参与市场，对市场增量资金也无影响，因其规模较小，我们忽略其增量部分。由此，存量资金对市场影响最大的部分，还在于基本养老保险扣除已经委托社保基金管理的部分，在2010年，这部分资产规模相当于14798.6亿。

　　我们对2011年~2012年养老保险、企业年金进行情景分析，从而测算其对市场资金供给的影响。在这之前，我们首先以20%的增速测算2011年及2012年基本养老保险、企业年金的存量与增量。

　　由此，我们预计2012年基本养老保险的规模将在22125亿左右，扣除委托社保部分的566.4亿，可投入市场的资金约在21558.6亿；2011~2012年企业年金增量累计为1236亿。因此，在2012年年底，尚可投入的总资金为21558.6亿+1236亿=22974.6亿。

　　我们对基本养老保险委托社保投资的比率、投资股票的比率进行情景分析，并对企业年金投资股票的比率进行情景分析，得出在不同情境下，养老保险存量及增量资金及企业年金增量资金对市场资金面的影响。在中性假设下，我们预计2012年年底基本养老保险委托社保投资比率为30%，投资股票比率为25%，则基本养老保险将为股市带来增量资金1617亿；假设增量企业年金投资股票比率仍为20%，则将为股市带来增量资金247亿。两项合计金额1864亿，约为2011年全年股票型基金发行总规模的1.5倍。 （华泰联合证券策略团队）

　　作者：华泰联合证券策略团队