今年9月，中信证券（600030）旗下的中信并购基金管理有限公司正式登记成立，并且首只券商系并购基金有望近期推出，预计首轮募集规模将达30亿元，总募集目标100亿元。除中信证券外，海通、光大、广发等券商也开始发力，着眼布局并购基金。在并购基金的组建和参与模式上，中信证券采取由直投子公司作为基金管理公司直接设立并购基金的模式，而海通、光大、广发等券商纷纷寻求合作的模式参与组建并购基金。广发证券（000776）与延安政投公司缔约合作，光大证券（601788）牵手罗斯柴尔德基金，海通证券（600837）则选择加盟上海百亿人民币海外并购基金。券商系并购基金大有酝酿战国硝烟之势。

　　中国保监会今年7月对外发布《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》，《通知》规定保险资金投资的股权投资基金，包括成长基金、并购基金、新兴战略产业基金和以上股权投资基金为投资标的的母基金。其中，并购基金的投资标的，可以包括公开上市交易的股票，但仅限于采取战略投资、定向增发、大宗交易等非交易过户方式，且投资规模不高于该基金资产余额的20％。另外，根据该新政，保险公司投资未上市企业股权、股权投资基金等相关金融产品的账面余额由两项合计不高于本公司上季末总资产的5％调整为10％。截至9月底，保险行业资产总额达近7万亿元，上述新政有望释放近7000亿元险资进入股权投资。

　　保险投资新政的推出进一步放宽险资投资PE的门槛，投资范围和投资上限均得到进一步提升。为响应保险投资新政的落地，保险资金另类投资牌照的发放速度明显加快，平安、中国人寿（601628）、太平和太保四大险企均已获得保监会发出的股权和不动产投资“双牌照”。

　　此外，证监会近期发布修订后的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，规定资产管理计划资产可投资于“未通过证券交易所转让的股权、债券及其他财产权利”，这意味着公募基金的投资范围将从二级市场延伸至股权投资领域。在股权投资领域，公募基金管理公司探索发展并购基金有着天然的优势。首先，管理的资金量大，能够满足并购交易所需的资金量。其次，公募基金熟悉二级市场，深知上市公司的投资价值，有利于其并购整合的运作。

　　作为我国金融体系中的最重要组成部分，商业银行参与股权投资的政策限制一直未能打开，《商业银行法》明确规定商业银行在中国境内不得向非银行金融机构和企业投资。目前我国商业银行参与股权投资的主要方式为曲线直投。曲线直投指的是商业银行为绕过法律限制，在境外设立下属直接投资机构，再由该下属机构在国内设立分支机构，投资于国内非上市公司股权的一种方式。

　　以建银国际为例，作为银行系最活跃的PE机构，建银国际核心业务为基金投资及资产管理，下设首次发行前基金、首次发行配售基金、并购基金及特别账户管理等多个私募基金。在并购基金业务方面，2011年，建银国际与沈阳铁西区政府、建设银行（601939）将共同发起设立“东北装备制造业并购投资基金”；今年建银国际与云南锡业集团签署战略合作协议，根据协议，双方除在传统业务领域加强合作外，并将拓展股权投资、并购基金、非公开定向增发等业务合作。

　　与一般的VC/PE相比，商业银行具有丰富的项目资源，而且还可通过企业报表对企业有真实认知度。更重要的是，银行有潜在的LP来源，若政策限制放开，商业银行则会成为中国并购基金市场上不容忽视的力量。姬利