我国营业税存在重复征税、税负较重等诸多问题，把营业税取消扩到增值税的呼声渐高。税务总局计划于下一阶段开始在上海地区完成2 万户左右的增值税扩围作为试点。我们粗略估计，如果营业税全部扩到增值税，税控客户群体将扩大50%以上。公司将成为最大受益者。

　　自今年开始，防伪税控的核心芯片已完全来自控股子公司上海航芯，有效提升了公司的盈利能力。且航芯在税控以外的市场也取得突破。

　　物联网正面临前所未有的发展机遇。公司的物联网业务已布局身份识别、物流防伪、智能交通三领域，拥有全系列解决方案和多个成功实施案例。公司目标到2015 年该业务实现营业收入15-18 亿左右。

　　公司一直是国家大型信息化工程和电子政务的主要参与者和重要推动者。金税、金卡、金盾的三金工程有效提升了政府信息化业务能力。这种与政府长期合作建立的信任机制将有利于公司赢得下一个机会。

　　公司拥有遍布全国的服务网络，为防伪税控业务提供了销售渠道与服务保障，也带来了稳定的收入来源。且公司通过对服务网络的充分利用，实现了企业信息化与渠道分销业务的快速拓展。强有力的渠道为公司相关多元化业务发展提供了潜在资源。

　　公司的控股股东航天科工集团下属大量科研生产单位，部分研发、业务能力很强，盈利状况很好。信息技术产业是集团的三大主业之一，而航天信息（600271）是信息板块最大最优的企业，是集团资产证券化的最好平台。公司6月末账面货币现金达34 亿元，为资产注入提供了充分保障。公司对集团资产的整合，将实现军民业务融合与业绩的增厚。

　　基于目前业务进展，我们上调公司业绩预期。在不考虑外延增长前提下，我们预计2011-2013 年公司销售收入分别为115.34 亿、137.60 亿、161.97 亿；净利润分别为11.79 亿、14.77 亿、18.21 亿；对应EPS 分别为1.28元、1.60 元、1.97 元。

　　公司的风险因素主要包括政策风险、资本运作的不确定性等。

　　基于公司业绩的稳健性、长期增长的可持续性以及外延增长的能力，我们给予公司增持评级，建议长期持有以取得稳健的正收益。（国泰君安证券）