原材料价格出现下跌的迹象，有助于公司毛利率的回升。原材料成本约占公司产品成本的90%左右，2011年上半年，主要原材料价格（如环氧树脂、双酚A、钛白粉等）处于高位，使得公司一季度综合毛利率由2010年的32.61%下降为27.31%，目前环氧树脂、乙二醇丁醚等原料的价格已出现下跌的迹象，将有助于公司毛利率的回升。

　　2011年汽车行业增速下滑对公司是‘危’但更是‘机’。目前汽车整车业务占公司收入的65%左右，主要客户为福田、江淮等商用车厂商，汽车行业经历了两年的高速增长后，2011年上半年销量增速下滑至4%左右，短期公司产品销量会受到影响，不过也造就了公司抢占市场的良机。与外资公司产品相比，公司产品性价比高、后续服务能力强，在行业不景气的情况下，汽车厂商选择公司产品以降低生产成本的动力更足。公司2011年上半年在商用车和乘用车领域均开发了新的生产线或客户，与奇瑞在河南的合作项目7月份已开始投产。

　　非汽车整车领域尤其工程机械领域增长潜力较大。公司目前大力开拓非汽车整车领域如农业机械、工程机械、汽车零部件、轻工零部件等，在农用机械领域已取得了一定进展，目前已是五征、时风、福田雷沃的主要供应商，公司目前在工程机械领域虽然销售规模不大，但工程机械领域涂料需求量非常大，我们预计市场整体规模近十亿元，公司产品已在中国龙工、中联重科、柳工等知名客户中获得应用，一旦打开市场，增长空间将非常可观。

　　我们预计金力泰2011-2013年EPS分别为1.22元、1.68元、2.25元，2011-2013年净利润复合增长率为21.26%，基于2011年7月29日29.66元的收盘价，公司2011-2013动态PE分别为24倍、18倍、13倍，基于公司良好的成长性，我们首次给予公司“增持”评级，6个月目标价33.60元。

　　风险提示：（1）原材料价格高位运行风险；（2）市场开拓进展低于预期；（3）宏观经济下滑、汽车销量持续下滑。