经营分析：公司煤炭业务贡献76%以上收入、95%以上营业利润：报告期内，公司煤炭业务实现营业收入1，490，133.55万元，占营业收入的76.84%；化工业务实现营业收入226，959.87万元，占营业收入的11.70%；商贸业务实现营业收入130，503.19万元，占营业收入的6.73%；建材业务实现营业收入71，666.26万元，占营业收入的3.70%；电力业务实现营业收入13，049.41万元，占营业收入的0.67%。其中煤炭业务实现营业利润44.92亿元，占比95.65%。

　　煤炭业务量价齐升，成本控制得力，公司业绩略超预期：公司上半年生产原煤1750.02万吨，同比增长10.83%。生产精煤1027.61万吨，同比增长8.67%。上半年煤炭综合售价上涨约9.23%。煤炭主营业务收入同比增长11.83%。由于公司一直推行的成本控制得力，报告期内煤炭营业成本仅增长6.62%，直接使得公司毛利率同比微增3.41%。

　　河北资源整合的最受益主体，后续陆续资源注入可期：报告期内，公司控股子公司山西寿阳段王煤业集团有限公司实现净利润23，797.67万元，同比增长79.28%，其中归属于母公司的净利润实现21，933.60万元，对公司净利润的贡献超过了10%。此外，报告期内耗资10.9亿元收购了内蒙古武媚牛煤业和乾新煤业。预计未来公司还将陆续有更多的资源注入上市公司，将得到省内大力支持，成为最受益于河北深度资源整合的主体。

　　盈利调整：我们小幅上调公司2011-2013盈利预测为1.464元、1.615元、1.845元。

　　投资建议：7月初河北省政府正式下发了省内资源整合相关通知，公司成为煤炭资源领域的主要受益主体。我们看好公司成本控制的能力和持续的资源注入空间，维持推荐评级。