报告摘要:

　　上半年实现 EPS0.29元。今年上半年，公司实现营业收入98547万元，同比增长30.68%;实现归属于上市公司股东净利润7210万元，同比增长17.20%;实现EPS 为0.29元，符合此前预期。

　　聚醚、异丙醇胺销量均有明显增长。公司上半年业绩增长主要来源于两大主营产品聚醚、异丙醇胺销量的提升。其中硬泡聚醚销售收入72053万元，同比增长28.75%;异丙醇胺销售收入22678万元，同比增长31.66%。

　　成本上升造成综合毛利略有下降。上半年公司产品综合毛利率为15.99%，同比下降1.93个百分点。其原因为受到通胀影响，公司原材料价格、人工费用等涨幅较大，主营业务成本同比增长32.61%。

　　其中硬泡组合聚醚产品毛利率下降3.1个百分点;异丙醇胺产品毛利率有所上升，同比提高2.35百分点。

　　原有产品稳步扩张，新产品陆续投放。目前公司拥有硬泡组合聚醚产能9万吨、异丙醇胺产能4万吨、水泥添加剂产能1万吨。公司定增的6万吨硬泡聚醚项目将于后年完工，届时公司聚醚总产能将达到15万吨。近年来国内其它企业基本没有大规模聚醚产能扩张，公司在国内的领先优势将进一步增强。另外公司已具有100万平方米聚氨酯高阻燃保温板材的生产能力，其防火等级已经达到B1级，为世界聚氨酯板材的最高水平;公司的1200万平方米太阳能电池封装胶膜项目预计今年下半年将竣工投产;这些均为公司的利润增长点。

　　业绩预测。预计今明两年EPS 分别为0.60元和0.83元。鉴于公司近两年业绩的高速成长，给予买入评级，给予2012年25倍PE，相应目标价格20.75元。