“对比亚迪的双面性让我们爱恨交织”，北京一家券商的汽车行业分析师对记者表示，“现在最难的是如何定位它。如果是传统汽车制造股，比亚迪现在的股价偏高；如果定位为新能源概念股，上涨空间应该非常大”。事实上，这也是比亚迪令市场纠结的主要原因。

　　那么，比亚迪的传统业务现状如何，新能源汽车前景有多大？

　　A面：

　　发展前景受质疑

　　7月13日，比亚迪发布业绩预告，预计上半年归属于上市公司股东净利润比上年同期下降85%-95%，盈利12106万-36318万元。

　　比亚迪在业绩变动说明中提出了三个原因：其一，报告期内，受1.6升及以下排量乘用车车辆购置税税收优惠政策取消以及市场竞争加剧的影响，公司汽车销量及汽车业务的销售收入与去年同期相比都有所下降；其二，报告期内，公司手机部件及组装业务受单一最大客户的部分订单推迟的影响，该业务销售收入与去年同期相比有所下降；其三，受各业务销售收入下降的影响，公司于报告期内的毛利率有所下降。

　　不过，在记者的采访中，最令市场分析人士担忧的，依然在新能源汽车实现盈利尚遥遥无期的情况下，传统业务如何保持盈利的状态。“比亚迪的新能源汽车目前还在研发阶段，对于这样的高科技公司，二级市场的资金不敢也不会重金押注。”一位券商分析师表示。

　　事实上，对于比亚迪而言，其传统业务无论是宏观面还是行业本身，都存在一定的利空因素。

　　就宏观方面而言，中信证券行业分析师李春波表示：“国内汽车需求预计逐渐由年增长20%以上的高增速，走向年均约10%的平稳增长，汽车消费与居民可支配收入紧密相关，如果宏观经济低迷，可能导致国内汽车需求增速不达预期”。而就行业本身而言，李春波认为，目前国内自主品牌轿车市场竞争加剧，公司经营压力已经开始显现，而目前公司主要业务——充电电池、手机零部件、汽车的毛利率仅15%至20%，一旦钢材等主要原材料价格和人工成本大幅上涨，将明显侵蚀公司的利润。

　　值得注意的是，不仅在传统汽车市场竞争激烈，电动汽车市场亦有向“红海”演变的趋势。

　　科技部高新司司长赵玉海日前表示：目前已经有200多个各类电动汽车拿到了出生证。另一方面，电池的寿命也掣肘电动汽车的发展。方正证券新能源行业分析师邓新荣认为，由于电池技术的限制，电动汽车存在续航里程短的问题。充电站建设费用在300-500万元，基础设施造价高昂等制约了新能源汽车的应用。购车价格昂贵、能源补给困难，亦打击了消费者购买的积极性。由于没有规模效应，整车企业也面临盈利困难。

　　不过，面对这些困难，比亚迪并非全无办法。“进入汽车产业之前，比亚迪就确定了发展纯电动汽车的技术方向。”比亚迪汽车销售有限公司副总经理王建钧说。为此，比亚迪成立了专门的电动汽车研究部门，每年投入大量的人力、设备、资金进行电动汽车技术的研发。“比亚迪在电动汽车领域申请专利200项，DM(混合动力)领域的专利在300项左右。”目前，其在电动汽车项目上的投入已超过20亿元。

　　尽管如此，市场对比亚迪的质疑声也从未停止过。“比亚迪举世闻名的‘磷酸铁锂电池’，连学名都扯不清，也不是独家专利；忽悠了至少三年的王牌产品——插电式混合动力F3DM去年只卖了365辆，纯电动汽车E6卖了53辆，销售额仅为4282万元，而国内一款新车的开发费用就要10亿元，一款车的生命周期正常情况下也就6年左右。实在点的东西差不多就这么点”。在比亚迪回归A股后，一位财经观察人士撰文表示。

　　事实上，尽管比亚迪存在上述诸多不利因素，但上市后其股价依然“一飞冲天”。“要是在去年行情好的时候上市，比亚迪开盘价肯定在100元以上”，对比亚迪有着深入研究的深圳海融资产管理有限公司董事方烈表示。

　　B面：

　　新能源寄予希望

　　“目前没有一家券商调研报告客观和准确的对比亚迪进行研究”，方烈表示，“出具报告的多为汽车行业分析师，但是比亚迪最关键的业务是新能源”。

　　事实上，传统汽车行业和新能源汽车行业的市盈率本身就存在较大的差距。据中信证券测算，目前传统汽车行业的市盈率为15倍，而新能源汽车行业的市盈率高达35倍。在这样的情况下，如何对比亚迪进行合理的估值，是首先需要解决的问题。

　　“我认为目前不能以估值高低来简单衡量比亚迪的股价，高科技公司在初创阶段的估值都非常高，但现在的微软，在成长为一个大企业后，市盈率下降到仅10余倍”，方烈如是说。

　　对于比亚迪未来的发展，方烈提出了三个观点。“第一，巴菲特入股的意义。我认为巴菲特投资比亚迪最重要的不是盈利多少，而是为保住自己作为‘股神’的声誉，向市场证明选择比亚迪是正确的投资行为”，方烈表示，“在入股比亚迪之前，巴菲特专门成立了一个团队对比亚迪进行过深入的研究。”

　　“第二，今年奔驰为什么要选择和比亚迪合作？国内汽车厂商很多，但奔驰唯独选择了比亚迪，我认为本身就是一个积极的信号。奔驰和比亚迪的合资汽车2013年就会下线，我非常看好比亚迪在2013年的业绩”。

　　“第三，为什么比亚迪目前业绩不好？因为比亚迪需要将从传统业务中赚取的钱投入到新能源汽车的研发中，后者是一个投资巨大的项目，没有强大的资金支持是不可能取得成功的。”方烈表示。

　　有数据显示，截至6月30日，比亚迪E6纯电动出租车队中已有4辆运营里程超过10万公里，最高单车运营里程超过13万公里。不过，从比亚迪目前的发展姿态观察，其似乎更加侧重于受政府扶持的纯电动大巴项目。如2010年，在比亚迪纯电动轿车销量尚未突破500台之时，该公司的新能源客车销量就已经达到了4884辆；今年1月，比亚迪纯电动大巴K9已经在深圳和长沙投入载客试运营。而今年8月份，还会有300辆电动大巴将投放到深圳公交。

　　“2011年1至4月，新能源客车销量达到了2703辆，同比增长35.4%，全年有望接近7000辆”，李春波表示，“在政府的推动下，公司有望受益。” 本报记者 李果