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中泰化学:依托资源优势 不断高速扩张

加入日期:2011-7-12 17:09:59

  事件:

  公司公布10年中期业绩快报,实现收入34.66亿,净利润3.75亿,同步增长324.80%,对应每股收益0.33元/股,超出市场预期。

  氯碱(PVC和烧碱)价升量涨拉动公司业绩大幅增长:

  公司10年底新增36万吨/年PVC及30万吨/年离子膜烧碱产能,11年上半年公司产销量大幅增加,同时PVC和烧碱价格较10年同期有较大幅度的增长,从而拉动公司中期业绩大幅增长。

  预计公司11年将销售80万吨PVC和60万吨烧碱,从而带来公司11年业绩高速增长。

  非西部PVC企业成本倒挂,类似中泰化学的西部企业高负荷高盈利:

  考虑到煤、电、电石价格上涨,以PVC价格7800元/吨(含税价)测算,大多数的中部和东部电石法厂家已经出现成本倒挂,而西部企业受益于当地丰富而又廉价的资源,在全行业开工率较低的背景下,仍然能实现高负荷高盈利。例如目前中泰化学基本无库存,产品供不应求,而且还获得较高的超额利润。

  依托新疆资源,公司将成为为中国最大的氯碱企业:

  公司准东阜康160万吨PVC、120万吨烧碱基地,依托当地丰富的煤、电、石灰石等资源来规划建设,预计一期40万吨/年PVC将于12年7月试生产,二期40万吨/年PVC将于12年12月试生产。届时,公司将形成160万吨/年PVC,120万吨/年烧碱的总产能,成为国内规模最大、成本最低、核心竞争优势突出的氯碱龙头。

  维持公司“买入”的投资评级,给予目标价18元:

  我们提高公司11、12、13年每股收益分别为0.66、0.89、1.26元。根据测算,PVC含税均价每上涨100元/吨,公司11年业绩增厚约0.05元。

  随着公司煤电一体化的逐步实现,未来公司成本还有较大的下降空间,公司正在成长为中国最有竞争优势的PVC龙头,我们维持公司“买入”的投资评级,给予目标价18元。

  风险提示:

  PVC和烧碱价格波动将对公司业绩造成较大的影响。

  

(作者:程磊)


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