钒资源利用思路将有大调整产业化将拉动万亿需求
　　十二五钒钛资源综合利用及产业基地规划最快将于今年年中发布。记者日前从有关渠道获悉，钒资源的利用思路较之前发生重大调整。未来对钒钛与金属伴（共）生矿的冶炼，将从以钢铁产品为主，逐渐过渡到钢铁与钒钛产品并重，甚至不排除最终钒钛成为主产品、钢铁成为副产品的可能。
　　攀钢集团攀枝花钢铁研究院专家昨日对记者表示，钒钛资源已受到国家层面的关注，未来的开发利用中将加强对钒钛资源的开发利用。
　　我国是全球钒资源储量大国，钒主要集中在四川，占全国储量的62.2％。
　　新兴产业初露锋芒
　　随着我国新建核电的暂时停批，以及严峻的电荒形势，太阳能和风能等新能源再度成为人们关注的领域。而作为风能和太阳能发电最为优质的储能设施，钒电池的产业化应用将正登上历史舞台。
　　随着十二五钒资源综合利用产业基地规划的制定，以及近期中钢协钒业分会的成立，标志着对钒矿的利用开始上升到国家层面。
　　作为钒业分会的首任会长，攀钢集团总经理余自甦日前在钒业分会成立仪式上透露，以攀钢、承钢等为代表的钒制品生产企业将积极推进钒资源的综合开发利用。
　　在这个综合开发利用的过程中，记者了解到，钒电池恰恰是钒矿利用前景最广阔的领域。多位业界人士一致认为，钒电池将带动钒需求的爆发。券商初步估算，中国的钒电池市场规模将达1.6万亿元。
　　多地瞄准钒电池市场
　　钒电池，全称为全钒氧化还原液流电池.
　　目前，钒电池的发展正在加速。去年，国家电网在张北推出了20兆瓦的风能和光伏一体化储能项目招标，钒电池已进入中标之列。
　　近日，上海神力科技有限公司制造的国内首台5-10千瓦高性能全钒液流储能电池样机正式投入运行，其储能效率达到70％的先进水平。
　　除此之外，我国多个地方也在瞄准钒电池这个新兴产业。
　　攀枝花市有7大工业产品被列入《四川省战略性新兴产业十二五培育发展规划》，其中攀枝花钒钛钢铁研究院和兴辰钒钛实施的钒电池被列为区域特色产品。
　　在承德双滦，近日，全钒液流储能电池、年产3万吨五氧化二钒等项目先后在双滦钒钛产业聚集区落地或投产。双滦将以钒电池为突破口，强力推动从以钢带钒向以钒带钢转变。
　　在长沙，该市打造的新材料集群包括超级电容器材料，全钒液流电池等。长沙预计到2015年，战略性新兴产业预期销售收入5000亿元左右。（.上.证）



　　天兴仪表（000710）：未来业绩可能受行业景气下降影响

　　2010年1-6月,公司实现营业收入2.45亿元,同比增长48.58%;营业利润669.88万元,同比增长86.09%;归属母公司净利润675.11万元,同比增长63.07%;实现基本每股收益0.045元。
　　公司营业收入增长的主要原因是汽车及摩托车行业上半年产量快速增长使得需求增加。占营业收入65%的摩托车及汽车部品上半年增长23.52%,确保了公司上半年收入的快速增长。上半年汽车及摩托车产量分别增长45.7%和22.2%,受此拉动,汽车仪表行业产量上半年增幅达84.8%。行业景气的上升拉动公司营业收入快速增长。
　　汽车仪表行业或将进入景气下行期。6月当月汽车产量增速下滑至9.9%;摩托车6月增速为19.8%,较5月下降13.9个百分点。根据以往经验,汽车仪表行业增速回落往往滞后于汽车行业3个月以上,汽车产量在2009年12月达到了增长的高点(134.9%),而汽车仪表行业也在2、3月达到了增长的高点(89.3%和88.9%)。我们预计汽车仪表行业增速回落期可能会延续到2012年1季度。
　　公司下半年及2011年业绩有可能下滑。受行业景气度下行的影响,我们预计公司下半年及2011年的营业收入增速将会回落。公司主要市场产品订单自二季度开始有所减少,下半年公司面临较大的经营压力。此外,受营业收入增长放缓以及原材料价格可能在今年底及2011年上涨的影响,公司毛利率也将下降,这会进一步导致公司业绩下滑。
　　重组预期。根据2009年10月签署的协议及重组预案,瑞安达公司将受让公司控股股东天兴集团78%的股权,并拟向公司注入铁矿资产。如果重组成功,公司将形成汽车、摩托车零配件制造和铁矿石开采加工双主业的格局。目前国有股权转让事宜已获得国资委批复。
　　盈利预测和投资评级:预计2010-2012年每股收益分别为0.09元、0.03元和0.04元,对应11.21元的最新收盘价,市盈率分别为119倍、330倍和251倍。鉴于公司业绩成长性不强并且重组不确定性较大,我们维持中性投资评级。（.天.相.投.资.研.究.所）



　　金岭矿业（000655）：金鼎股权托管注入进程明确
　　公司公告将受委托管理大股东金岭铁矿持有的金鼎矿业40%股权。大股东在09年重大资产重组时承诺在2010年底之前将持有的金鼎矿业40%股权注入到公司,但是由于目前金鼎矿业矿权为公司另一股东淄博宏达矿业有限公司提供担保而质押,无法履行注入承诺,故公司提出要求将对金鼎矿业40%股权实施委托经营管理。
　　托管费用影响正面,但业绩贡献不大.
　　公司将获得不低于50万元的委托经营管理费用,增加营业外收入。按照《股权托管协议》规定,在金鼎矿业此部分股权注入之前,公司对其委托经营管理的费用将按照股东持有的股权比例应获得的金鼎矿业净利润的2%,若此部分盈利低于50万吨,将由股东予以补齐,这也就是意味着公司将最低每年因股权托管增加不低于50万元的营业外收入。根据金鼎矿业近两年的盈利状况,2008及2009年净利润分别为1569万元、7735.99万元及3519万元,而2008年-2009年金鼎矿业铁矿石原矿产量仅50万吨/年,折合精粉31万吨左右,吨矿净利分别为250元/吨及115元/吨。而目前在其完全达产的情况下,年产矿石能力达到80万吨,折合精粉约50万吨左右,2010年铁矿石价格发生较大幅度上涨,均价更加接近2008年水平,保守按照200元/吨净利估算其净利也将达到1亿元左右,而2011年我们认为矿石将继续维持高位,因此金鼎矿业实现1亿元左右盈利是很有可能的,按照公司托管的40%股权比例及2%的托管费用率计算,实际托管费用将达到80万元/年,对公司业绩有正面影响但是贡献不大。
　　股权注入进程逐渐清晰.
　　金鼎矿业40%股权2011年注入较为确定,将提升公司持续发展能力。根据目前金鼎矿业矿权质押状况,将于2011年3月解除质押,公司股东承诺将不在展期并明确承诺将其在2011年底之前完成注入。金鼎矿业股权注入进程逐渐清晰将大大增加公司持续发展能力,加大公司矿产资源储备和精粉产能。公司目前拥有矿产中仅召口矿有较长的服务年限,其他如铁山辛庄和候庄矿开采期限较短,且继续勘探结果尚不明确,对公司持续经营能力造成压力。而金鼎矿业下属的王旺庄铁矿乃是淄博地区地质储量最大、矿石质量最好的矿床之一,地质储量5300万吨,矿石含铁品位51.65%。同时伴生有铜金属量9308.20吨,钴金属量6791.10吨,按其目前达产状况股权注入后将为公司贡献年32万吨矿石、折合20万吨精粉的生产能力,在铁矿石价格不发生大幅变动的情况下,保守预计将贡献0.07元以上的业绩。而随着对新疆金刚矿业二期勘探的进行及20万吨选矿能力在未来的逐步达产,将持续为公司稳定经营提供保障。
　　给予买入评级.
　　公司将继续受益于矿石资源优势及高矿价,预计2010-2012年EPS分别为0.9/1.05/1.2元/股,给予买入评级。（.湘.财.证.券.王.攀.刘.金.钵）



　　河北钢铁（000709）：托管宣钢和舞阳资产注入逐步进行
　　事件描述
　　河北钢铁今日发布公告称,公司拟接受控股股东唐钢集团委托管理其持有的宣钢集团100%的股权,并接受第二大股东寒钢集团委托管理其持有的舞阳钢铁53.12%的股权。
　　事件评论
　　第一,托管宣钢与舞阳为兑现之前的承诺
　　河北钢铁集团曾做出承诺,在换股吸收合并之日起一年内将宣钢集团优质钢铁主业资产和舞阳钢铁股权注入本公司,且在三年内将邯宝公司和唐山不锈钢公司股权注入本公司。如果河北钢铁集团未能按照以上安排将现有竞争性业务与资产按时注入本公司,河北钢铁集团将与公司签订协议以委托管理经营或租赁经营的方式将未按时注入本公司的竞争性业务与资产交由股份公司独立管理并享有经营损益,直至河北钢铁集团将相关业务与资产注入本公司。
　　河北钢铁于2010年1月25日完成换股吸收合并邯郸钢铁与承德钒钛,在1年期限临近的情况下,集团公司称资产注入暂时无法完成,故将宣钢集团100%股权与舞阳钢铁53.12%的股权托管给股份公司。根据协议,股份公司受托管理宣钢集团100%股权的费用为100万元/年,受托舞阳钢铁53.12%股权的费用为100万元/年,支付方式都为每会计年度结束后10日内。
　　关于期限内资产注入延缓的问题,公司方面的解释主要有两点:
　　宣钢与舞阳仍在进行内部重组和完善资产权属等注资准备工作,期限到达之前无法完成;
　　两家需要注入的公司目前盈利能力一般,如立即注入将对公司权益有所摊薄。
　　第二,目前宣钢盈利低于股份公司,舞阳盈利强于股份公司
　　宣钢集团于1996年12月30日经批准改制为国有独资有限责任公司,注册资本18亿元,唐钢集团目前持股比例为100%。宣钢集团主要产品是线材、螺纹钢、小型材、窄钢带及焊管。
　　舞阳钢铁成立于1998年,注册资本23.48亿元,目前股权结构为邯钢集团持有53.12%股权,本公司持有8.05%股权,剩余股权由武汉钢铁(集团)公司、重庆钢铁(集团)有限责任公司和中国华融资产管理公司持有。舞阳钢铁主要产品是厚板和特厚板。
　　从股份公司盈利能力来看,截止上半年吨钢净利约为58元/吨,公司销售净利率2、3季度基本持平,但略低于1季度,故预计前3季度公司吨钢净利应该在55元/吨左右。短期盈利能力来看,宣钢<股份公司<舞阳。
　　第三,后续产能有望突破3000万吨
　　除正在进展中的邯宝外,宣钢与舞阳目前已托管,而不锈钢公司也将在未来注入上市公司,随着后续资产的进一步注入,公司产能有望突破3000万吨。（.长.江.证.券.刘.元.瑞）



　　攀钢钒钛（000629）：首次覆盖:投资价值出现
　　我们预计以美元计价的铁矿石价格于2011年将上涨35%,但考虑到2012年下半年起铁矿石供求紧张格局可能趋缓,我们预计2012年较2011年同比将基本持平。
　　我们预计澳大利亚卡拉拉矿2012/2013年产量为700/1100万吨。
　　我们预计将要注入到攀钢的卡拉拉矿2012/2013年矿石产量分别为700/1100万吨。2012年上半年预计产量在250万吨左右,进入2012年下半年将逐渐达产。考虑68%权益比重,我们预计2012/2013年卡拉拉矿将分别贡献净利润18.2/29.7亿元。
　　我们相信公司钒钛资产价值将逐渐提升。
　　随着钛应用范围的扩大,我们预计钛的需求量将增加。公司钛资源储量为6.18亿吨,占全国储量的90.5%。我们预计后期公司钛产品对于公司利润的贡献将增强;随着中国高强度钢需求的增加,公司钒的价值也将得到提升。
　　估值:给予买入评级,目标价13.5元。
　　我们参照了国内外同类型矿石企业的估值水平,基于公司2012年预期每股收益0.75元的18倍目标市盈率得出目标价13.5元,此价格也得到了用DCF估值法计算得出14.6元的支持。考虑到4月底起公司股价跌幅达近30%,我们认为市场调整后投资价值已经出现,首次覆盖公司,给予买入评级。（.瑞.银.证.券.孙.旭.唐.骁.波）



　　宝钛股份（600456）：业绩大幅增长是大概率事件
　　公司募投项目年内将全面投产,届时产能提升,更重要的是产品结构将显著高端化。目前公司钛带项目生产线已经逐步投入生产,该项目的投产有望显著提升公司民用钛材的盈利能力;万吨自由锻压机与钛棒丝项目也陆续年内投产。项目的投产将使公司在行业中更具竞争优势、更强的产品定价能力。
　　我们认为,海绵钛价格仍有望上涨。海绵钛价格在下游需求明显复苏、上游原材料供应紧张的状况下持续大幅上涨,年初以来涨幅超过50%。
　　我们认为,在下游需求明显好转和上游资源高度集中、供应趋近的情况下,海绵钛价格有望继续上涨,同时,对比其他资源集中度较高的资源品种价格,海绵钛价格仍处在历史较低位置,价格向上概率更大。
　　我们判断,随着上游原材料价格的持续大幅上涨,宝钛股份产品价格上涨是大概率事件、盈利空间进一步提升。上游主要原材料价格大幅上涨对公司短期经营情况肯定会造成一定的压力,但是,具有显著技术优势和明显市场垄断优势的宝钛股份,公司钛材价格向下游转移的能力很强、从历史上看也的确如此,只是体现在业绩上是有所滞后。
　　我们认为,随着上游原材料持续大幅上涨,公司产品后续提价是大概率时间,这讲进一步提升主导产品盈利空间。
　　公司业绩对终端产品价格敏感。我们以目前价格基础和3000吨的高端钛材测算,价格上涨10%,对公司EPS增加0.10元左右,公司业绩对产品提价敏感,当然上游原材料的短期过快上涨对公司短期内经营会造成一定的不利影响。
　　军工钛材的需求是未来关注和跟踪的重点,军工钛材短期内将保持较稳定的增长,长期更值得期待,一旦拐点来临,在军工领域有长期积累和绝对优势的宝钛股份将迎来业绩爆发增长时期。另外,在军工应用方面,此前钛材应用集中在航空领域,未来可能在军用其他领域的应用也有望取得重大突破,这将对军用钛材产生增量。
　　民品盈利能力有望显著提升。海水淡化用钛量出现了明显的恢复,以做海水淡化用焊管为主的、效率极高的5000吨钛带项目有望充分发挥,显著提升民品盈利能力。
　　航钛出口量有望逐步回升。随着航空业的恢复与B787自身问题的解决,我们认为,公司航钛出口量也有望逐步回复。
　　我们的判断:公司经营状况持续的、明显的好转趋势确立:(1)海绵钛价格进入上升通道;(2)公司具有很强的价格转移能力,盈利空间提升;(3)军工钛材增长是长期趋势,在出现爆发性增长之前,军工钛材需求稳定增长依然是长期趋势。
　　维持对公司强烈推荐的投资评级。我们维持公司11-13年EPS分别为0.41、0.98和2.31元,同时,军工钛材销售增长超预期的可能也使公司业绩爆发性增长的出现可能提前,维持强烈推荐的投资评级,未来6-12个月目标价45元。（.中.投.证.券.杨.国.萍.张.镭）



　　宏达股份（600331）：钼铜提炼不应是无米之炊
　　钼铜资源有望浮出水面。巧妇难为无米之炊,根据政府有关规定,若没有后续的资源跟进,冶炼项目的报批只能是空谈。参照发改委的《铜冶炼行业准入条件》要求,单系统铜熔炼能力在10万吨/年及以上,自有矿山原料比例需达到25%以上。我们推断,公司自给铜精矿至少需为10万吨/年,若假设以接近矿山行业平均的20年服务年限来估算,则公司预期可获得的铜资源储量应不低于200万吨。而工信部年初发布的《关于公开征集钼行业准入条件意见的通知》中尽管未就钼资源自给率做出要求,但结合公司拟建设的钼冶炼项目规模来看,公司预期能获取的钼资源也应相当可观。
　　成本抬升与环保冲击将支撑锌价表现。尽管全球,特别是中国的冶炼产能一直在扩张,并且随着铅锌价格回升,产能利用率也在提升。然而,这种建立在低人力、原料和环保成本之上的产能肆意扩张或难以延续,驰宏锌锗、中金岭南等国内大型铅锌公司因污染问题而关停部分冶炼厂的事件有望强化供给刚性。
　　维持增持评级。在2010-12年锌价17000、18500、19055元/吨的假设下,我们预测公司2010-12年EPS分别为-0.28元、0.30元、0.70元。
　　以拟设立全资子公司的注册资本与投资项目规模来看,公司融资需求或显得相当迫切,而前期未果的重大资产重组,其预期有望加强。（.华.泰.联.合 .叶.洮）



　　明星电力（600101）：转让黑水冰川股权推进主业发展

　　本次黑水冰川股权成功转让,预期将推进主业更快发展,同时贡献11年一次性非经常损益0.33元/股。四川奥深达资源投资开发有限公司是公司在过去2年分两次收购的全资子公司,旗下除拥有黑水冰川16.25%股权外,还拥有陕西金盾钒矿采矿权,以及四川、新疆、西藏地区铜、铅锌、金银等6个探矿权。鉴于四川奥深达公司资产负债率较高(以2009-8-31评估值,资产20957万元,负债13552万元,净资产7405万元,负债率65%),本次黑水冰川成功转让所得一次性损益10672万元,有利于奥深达公司产权级次清理,能够集中资金用于陕西钒矿项目建设。
　　我们看好公司的理由主要有三:第一,公司小水电+电网主营经营稳健,目前权益装机容量11.56万千瓦,11年随着苗圃电站投产,权益装机将增加至13万千瓦,盈利贡献稳健;第二,公司陕西钒矿项目目前已经开工,预期明年下半年投产,届时将成为公司盈利贡献的又一生力军。第三,国家电网主辅分离改革推进有望加快,公司作为四川省电力公司下属企业,有望成为资源整合的重要平台之一。
　　盈利预测和投资评级。我们测算,公司2011-2013年可持续经营EPS分别为0.60,0.75,1.04元,其中钒矿业务对公司2012/13年业绩贡献为0.04,0.24元。处置黑水冰川和华西证券股权给公司11年带来一次性非经常损益0.69元,即2011年实际EPS将达到1.29元。我们对公司业务采取分部估值法,给予电力及公用事业主业2011年25倍PE,即15元;钒矿2013年完全达产业绩0.24元,给予20倍PE,即4.8元,按照10%贴现率到11年约4元;11年资产处置一次性收益0.69元/股,合计19.7元。维持公司买入评级,目标价20元。（.东.方.证.券 .杨.宝.峰）