泰山石化、中国地产集团 曾遭标普“抛弃”_顶尖财经网
  您的位置:首页 >> 公司信息 >> 文章正文

泰山石化、中国地产集团 曾遭标普“抛弃”

加入日期:2011-6-22 8:50:18

  玖龙纸业(2689.HK)绝非首个遭遇“撤销评级”的“倒霉蛋”。

  仅仅在2010年,标准普尔(Standard & Poors)就曾撤销两家中国公司的信贷评级,包括泰山石化(Titan Petrochemicals Group)和中国地产集团(China Properties Group)。

  相比之下,最新上榜的玖龙纸业规模更大,知名度更高;只不过,它的出现给标普的撤评理由多出来一项:“无法沟通”。

  而更早前,又是哪些迹象在吸引评级机构的关注?

  还债也打折

  泰山石化 (1192.HK)的扬名甚至早于玖龙纸业。

  其董事会主席蔡天真曾被评为2005年胡润富豪榜能源首富;一年后,玖龙纸业的张茵方才登上中国女首富宝座。

  这家公司主要从事石油物流和海事营运,1998年香港上市,蔡天真曾放言要在2007年将其打造为中国第四大石油公司;但截至目前,泰山石化已持续三年亏损,股价也只在0.50港元上下徘徊。

  2003年至2005年期间,泰山石化一度大手笔收购二手油轮多达数十只,导致公司资金吃紧;因此,公司在2005年4月发行4亿美元(31.2亿港元)票据,再度向资本市场融资。

  资料显示,该批定息优先保证票据年限为七年,于2012年到期,固定票息为8.50%;其中标普评定为B+级,穆迪评为B1,均为投资及以下债券。

  过快的扩张速度及金融危机的出现,使得泰山石化在2009年前后更加捉襟见肘;于是,上述这批2012年即将到期的票据成为首要难题。

  2009年7月,公司公告称有可能进行票据重组;同年12月8日,重组计划出炉,公司直言此举旨在改善其资本结构及延长债券到期期限。

  按照泰山石化提供的方案,现有票据本金额每1000美元可交换:本金额199美元2015年到期的新票据、3075股新股份(按每股0.22港元作价)以及现金12.50美元。

  单纯按照上述账面价值计算,这一方案至少对原有本金打了七折;该方案涉及的尚未赎回本金总额为3.154亿美元。

  评级机构随即调整了对上述票据的评级。

  标普将泰山石化长期企业信贷评级,由此前的“CCC”级降至“CC”,其2012年到期的票据发行人评级亦由“CCC-”降至“C”,且列入“负面观察”名单;认为上述重组计划包含面值重大折让,且公司的财务风险状况有可能继续恶化。

  另一家受聘评级机构穆迪则是将该票据的“Ca”评级下调至“C”。

  12月9日,泰山石化复牌大跌5.36%,收报0.212港元,跑输大市。

  由于打折超出预期,多数投资者拒绝了公司提议;统计结果显示,同意该要约的债权人持有的票据不足90%,公司不得不撤回这一方案。

  2000年4月22日,泰山石化再一次推出新的重组计划。

  新要约包括价值0.706亿美元的5年期美元优先票据、价值1.186亿美元的可换股票据及0.65亿美元现金;和前一方案相比,本次可兑换金额在3.154亿美元的本金基础打了八折。

  为了保证上述延期还债计划得到投资者接纳,泰山石化甚至还在4月中发布声明,称公司难以在近期获取足够的现金流量,以履行其债务责任及若干财务契约。

  评级机构对这一方案继续观望。

  标普称,泰山石化的现有评级(CC/负面)并没有受这一新要约影响;一旦当前要约完成,标普将视其为“低价交易”,并等同于公司发生违约。

  同样,“八折”的收购条件依旧未能获得持有人认同;且鉴于公司财务现状,过于侧重未来偿还的方案也引起投资者担忧。

  一个月后,公司不得不提交第三次票据重组方案。

  这一次,公司宣布,现有票据本金额每1000美元可收取650美元。

  尽管和此前两次相比,6.5折是其中最低折扣,但对应的是376美元的可换股票据,68美元新实物支付票据,以及206美元现金;其中现金占比达到三分之一,为历次中最高比例。

  7月21日,泰山石化宣布已经结束其对2012年到期的票据回购;当日公司股价大跌5.56%。

  22日,标普发布声明,将泰山石化原“CC”级长期企业信贷评级降为“SD”(选择性违约),并将这批2012年到期的票据评级降至“D”(违约);继而,标普撤销了上述所有评级。

  “在这一低价交易完成后,我们撤销对其所有评级”,标普信用分析师卢文正在声明中表示。

  同样,另一评级机构穆迪也在泰山石化发布上述公告后,宣布撤销对其评级。

  资金青黄不接

  中国地产(1838.HK)或许对玖龙纸业的遭遇并不陌生;2010年9月,标普也曾以“信息不足”为由撤销对其评级。

  不过在此之前,这家房地产公司早已因其过于脆弱的流动性接到标普数次警告。

  自上市开始,中国地产就显现出对于融资的超常渴望。

  2007年2月,该公司香港上市,募集资金超20亿港元;短短两个月后,再度抛出3亿美元的发债计划;前后两次的募资用途中,都包括支持位于上海的两大现有项目,以及未来的收购需求。

  相关公告显示,公司将从2007年4月开始,发行3亿美元7年期定息优先票据,按年利率9.123%计息;该票据获标普评级为“B+”,穆迪评级为“B1”。

  可惜的是,从2007年开始一系列房产调控出台,项目集中在上海的中国地产自然首当其冲。

  2008年9月,该公司中期报告出台,其中提及,公司目前的非限制性现金仅有3.52亿港元,而短期债务高达7.03亿港元,此外还有已订约但并未拨备的资本承诺为2.21亿港元。

  上述业绩公布后,标普将中国地产的“B+”长期企业信用评级和3亿美元票据的“B+”评级双双列入负面观察名单,以“凸显出该公司紧张的流动性”。

  标普信用分析师符蓓还预测:“在中国目前大幅波动的房地产市场及紧缩信贷环境中,中国地产很难明显改善其较差的流动性水平。”

  而在接下来的整个2009年,宏观调控对房产企业的影响一步步在中国地产上开始体现。首先是3月份一笔5.2亿元人民币贷款到期,但中国地产却未能及时获得项目的开发贷款,只能使用自有现金维持运作;接下来又是6月,公司将一笔5.08亿港元的银行贷款的期限延长2年,但对缓解公司流动性依旧杯水车薪。

  伴随而来的则是公司评级的逐渐下滑。

  截至2009年6月,标普已经将中国地产的长期企业信用评级下调至“B-”,评级展望为负面;此外2014年到期的票据评级亦同步下调至“B-”。

  与此同时,中国地产也逐渐冷落与评级机构的联络。标普不止一次在评级报告中表示,他们与公司管理层的沟通渠道有限,因此分析是基于公开信息作出。

  2010年9月21日,标普终于决定放弃。

  该公司当日发布声明,除确认中国地产已有的两项“B-”评级外,还宣布因信息不足撤销这两项评级,“我们的评级是基于有限的公开信息,管理层并未提供任何确认与补充……因此我们无法对中国地产的信用风险,尤其是其流动性状况做出准确的评估”。(来源:

(责任编辑:sohustock)

声明:本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构,不代表自身观点与立场,建议投资者对此资讯谨慎判断,据此入市,风险自担。


以上信息为分析师、合作方、加盟方提供,本站不拥有版权,版权归原作者所有,所载文章、数据仅供参考,据此操作,风险自负。
顶 尖 财 经 -- 中 华 顶 尖 网 络 信 息 服 务 中 心
Copyright© 2000 - 2010 www.58188.com