中泰化学：步入高速成长的潜在巨头 明年电力自给率迅速提升。

　　调研目的：

　　我们在6月14-17日对新疆地区企业进行了调研。中泰化学作为具有300万吨PVC巨头远景规划、并已步入高速成长期的新疆龙头，受到市场关注。我们与管理层就未来产能扩展、公司经营与行业发展进行了交流并参观了米东工业园。

　　调研结论：

　　产能迅速扩张，向300万吨级巨头挺进。

　　2010年底华泰二期36万吨PVC和35万吨烧碱的投产掀起了公司产能快速扩张的序幕。目前公司拥有PVC产能90万吨，烧碱65万吨，较之10年接近翻番。阜康一二期项目预计在12年二三季度陆续投产，合计产能80万吨PVC与60万吨烧碱，并配30万千瓦机组。公司远期规划300万吨PVC产能，凭借资源和运力优势(公司门口即有铁路线，是我们在新疆调研的几个企业中唯一不受运力瓶颈制约的企业)，预计未来几年将处于持续高速成长状态。

　　147亿吨煤炭后盾，电力自给逐步提升，成本优势日益强化。

　　公司煤炭资源总储量高达147亿吨，初步规划三个井区，共5000万吨产能。一号井一期计划从1000万吨提高到1500万吨，未来2-3年内逐渐投产。预计开采成本100元左右，但在新疆地区7000大卡的高热值煤炭目前价格也仅在160元左右，公司的基本战略是就地转化，近期看主要是增加发电能力，远期不排除拓展气化等煤化工路线。

　　目前公司华泰27万千瓦(2?13.5)机组处于孤网运行，目前机组负荷在50%左右，预计负荷会逐渐开满，满负荷自发电成本在0.16-0.18元左右，目前新疆地区重工业用电外购价在0.38元，自发电成本优势明显。上网事宜与电网等部门仍在协商中，如果实现上网，预计将增加每年6-7000万元备容费用。2012年预计将新建90万千瓦机组(阜康2?15+中泰矿冶4?15)，有望实现电力完全自给，成本优势大幅强化。

　　氯碱行业下半年或景气提升，中亚外需增长加速。

　　根据我们与公司的讨论，目前氯碱下游需求较为旺盛，下半年保障房建设加速对于氯碱产品的需求值得期待。同时，来自中亚地区的建材需求增长成为新疆地区独享的景气因素。一方面中亚地区处于建设加速期；另一方面从中亚到新疆的货运卡车为了避免空车驶返，往往愿意以较低的运费向中亚运输PVC等建材，根据我们了解，公司上半年出口中亚的PVC达到5万吨，而去年全年出口也仅在6万吨左右，增长非常明显。