考虑到2008年以来中央项目对于经济恢复的动力，而外需依然是在一个相对较低的位置，因此现阶段总体的经济回落无可避免，这也决定了短时间内大盘要出现趋势性上升的概率也不大。至于下跌的趋势性风险，在现象上取决于目前较高库存的去化方式，而按照2004、2008 年的经验来看，在下游盈利能力依然较好的背景下，大幅去库存的概率较低，而二季度的放缓对于库存的观测在于库存如何从一个超高的位置恢复到一个较为均衡的位置。

　　行业配置上：大类权重股估值都处于历史较低位置，这给予了市场在经济不出现大幅回落下现有位置的安全边际，配置的风格短期来说不存在周期还是消费谁占优的问题，只不过我们年初所提到过的今年两个风险点传统资源、小盘股现在来看依然需要小心，由于短期还担心未来经济放缓的压力，我们对于低估值看好的大金融依然坚持，食品饮料也不错，从业绩增长可能超预期的角度，我们觉得化工、造纸存在阶段性的机会，源于2008年刺激政策后恢复较慢、而行业属性属于中游，并且他们中的一些业绩增长已经在去年四季度和今年一季度时有所体现，主题上关注增发概念股和节能降耗，电力存在体制变动预期下的机会。（国泰君安证券）

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