市场增长：BSS 业务稳增，移动互联网有望引爆需求

　　公司是业内领先的电信业务支撑系统厂商，整体行业排名第五，在电信部分细分市场排名第一。在全业务竞争与3G 建设下，BSS 业务需求提高，市场容量将保持20%以上的增速；从2010 年起移动互联网将进入爆发式增长期，业务融合性、灵活性、多样性等要求有望拉动BSS 超预期的快速发展。

　　内生增长：电信细分领域超越者

　　公司盈利能力行业领先，行业净利率排名第一，有望借助区域布局、募投项目和竞争优势，扩大电信市场，做强联通市场，切入中移动。

　　外延增长：布局移动增值、广电、保险和公安

　　收购广州易杰、深圳汇巨、广州易星等公司，快速实现了行业的横向布局和价值链的纵向延伸，整合协同效益将促进外延业务快速发展。

　　管理能力改善看点

　　未来控制应收账款回款效率和股权激励成为公司管理改善看点；近三年公司人员数量和研发人员高投入增强了整体竞争力，效益将逐步体现。

　　盈利预测与估值评级

　　我们预计公司 2010-2012 年EPS 分别为0.74、0.98、1.45 元，考虑公司竞争力加强和纵向行业布局优势，我们看好公司未来市场和业务发展。综合法绝对与行业相对估值，给予公司“买入”投资评级，目标价为30.38 元。

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