公告：

　　公司2月25日公布了2010年年报，2010年EPS为0.5695元，同比09年增长23.16%。2010年营业收入为21,168万元，同比09年增长35.42%。归属于上市公司股东的净利润为13,503万元，同比09年增长23.16%。

　　公司同日公布了2010年度利润分配预案。公司拟用累计未分配利润每10股送4股，并派现金0.45元(含税)。

　　观点：

　　受益于铜价大幅上涨，阳坝铜业铜精矿采矿业务贡献超额利润。阳坝铜业10年生产铜精矿2.02万吨，生产铁精粉1.4万吨。阳坝铜矿储量较小(10.2万吨)，但是品位较高(2.2%)，选矿回收率优于行业平均水平，单位成本较低，毛利率高达87%。10年阳坝铜业完成盈利15,955.72万元，为年初预测的179.42%，基本上覆盖了公司所有的盈利。

　　收购晶泰锂业和银茂矿业，资源持续丰富和扩张值得期待。2010年公司收购了赣州晶泰锂100%股权及宁都泰昱锂业河源锂辉石矿采矿权及其它经营性资产。凭借这次收购共获得平均品位达到1.04%的360.7万吨锂矿石资源和2500吨碳酸锂产能。此后，公司非公开增发收购银茂矿业80%股权，其拥有的南京栖霞山铅锌矿矿石量513.7万吨，铅锌平均品位分别为3.03%和4.94%。公司还于10年末取得了位于甘肃省礼县两个金矿探矿权。公司大股东四川恒康目前还拥有面积为101.91平方公里的托河-柯家河铜矿探矿权。在获得采矿权后会由于涉及到同一控制人控制下的同业竞争，注入上市公司的可能性很大。

　　银茂控股承诺2011年和2012年净利润不低于13,319.14万和15,000.00万元，预计将增厚公司2011年和2012年EPS分别为0.39和0.45元。

　　给予公司“审慎推荐”投资评级。预期公司2011年和2012年每股收益(按照当前股本2.37亿计算)分别为0.92元和1.17元，若按2012年35-40倍PE估值，对应公司合理股价为41-46.8元。给予公司“审慎推荐”投资评级。