团队游客占比90%，有效票价仍有提振空间。大连圣亚旺季6个月，海豚湾表演场座位数1500人左右，旺季平均5.2场演出/日，假定以观演游客数估计入园游客，旺季时间180天，接待量即140.4万人次左右；从我们近期调研的情况来看，淡季表演场上座率50%，表演场次3.2场/日，即接待游客数约为43.2万人左右，估计全年接待游客数183.6万人次。2009年大连圣亚收入7467万元，人均票价仅为41元。由于大连老虎滩海洋公园与圣亚海洋世界业态类似，本地市场基本为充分竞争，但从我们对两个景区调研来看，大连圣亚的软、硬件配套更具竞争力，有效票价的提升将直接增厚公司净利润。

　　与星海湾合作意向没有改变，正在寻找可行路径。公司股东原计划将星海湾公园改造工程及星海广场商铺租赁等优质项目注入上升公司，随后由于涉房企业的融资受限，注入事项悬而未决。公司方面希望将星海广场的旅游资源与圣亚海洋世界进行整合，协同发展。

　　投资建议与评级。公司经营的主题乐园项目重资产、成本固定，当地市场格局充分竞争，我们认为若在现有经营模式上未有重大突破，短期内盈利反转难度较大。预计2010-2012年EPS0.1元、0.13元、0.16元，对应PE169、127、109倍。