基于中国经济减速格局下，货币政策将出现转向的判断，国泰君安证券在昨日发布的年终策略中预计，2012年A股市场将会形成“小牛市”格局，上证指数的全年运行区间在2300至3000点之间。

　　国泰君安宏观分析师姜超认为，2011年中国经济格局与1994年非常类似。“现在，判断中国投资增速的指标就是房地产，判断中国消费能力的指标就是汽车。”于是，他认为国内经济仍将继续探底，并在第四季度出现加速下滑，“预计四季度GDP增速在8.3%以下，11月CPI也将降到5%以下。”他认为，经济增速下滑将在明年一季度出现环比低点，并于二季度达到同比低点。

　　于是，货币政策转向成为必然。“首先是货币宽松，即央行回笼货币减少、银行资金宽裕，进而引发长期国债上涨、利率下降。之后再逐渐过渡到信贷宽松。”姜超并称，如果11月的信贷超过6000亿元，就意味着信贷宽松的出现，货币宽松预计将滞后信贷宽松约2个月。

　　对于实体经济来讲，盈利的周期性调整趋势有望在2012年初形成本轮底部，而房地产的调整尚在可控和PPI的回落将使得企业盈利在2012年二季度之后趋于稳定。

　　但一国家发改委研究院的经济学家却比较悲观，在他看来，中国明年的经济增长堪忧：“将会出现一批裁员潮。要做好经济中长期下滑的准备。”

　　展望2012年的A股市场，国泰君安判断一季度是低点，此后形成“小牛市”格局。今年上市公司前三季度的净资产收益率(ROE)为13%，“假定明年的ROE下降到10%，则对于3.5%的定期存款利率，相当于上市公司2.85倍的PB(市净率)，即上市公司整体净利润负增长20%左右。”国泰君安策略分析师钟华说，如果真出现这样的情况，那么降息的概率就会加大，也会对股市形成中性支撑。建议2012年的行业配置分为早周期和民生转型下部分收益行业两大板块，看好的是房地产、券商、化工、传媒、医药和新兴产业。