在昨天大跌之后，今天市场相当平静。以前很难经常看到股市日跌幅达到5%，但这种情况今年却变得频繁。今年可能列入最近记忆中最为震荡的一年。

　　但空头今天暂停脚步。获利回吐、希腊局势变得清晰点、中国传出一些好消息、市场等待美联储会议结束以及伯南克的会后声明，这些因素联袂稳定今晨风险，而欧洲股市持平。不过，希腊事件没有发生重大变化，欧洲债务危机仍在关键时刻，所以今天的波动更多的属于正常回调而不是情绪转变。

　　伯南克将于今晚1815GMT召开新闻发布会；不过他的讲话的重要性仍要次于希腊。我们并不认为伯南克会宣布像第三轮量化宽松这样的激进措施，虽然他可能为欧元区危机若不能得到迅速解决而推出更多刺激政策做好铺垫。伯南克更可能宣布的是，利率未来走向取决于失业率；以及基准利率将一直保持在低点直到市场利率演变到更合适的水平。毕竟美联储肩负双重任务：激励成长并确保全面就业。美联储第二个任务没有完成，所以一定要做些什么。美联储能否推出像更多量化宽松这样激进的措施要看欧洲的变化，所以伯南克现如今的处境跟我们一样：等待希腊内爆；默克尔与萨科奇努力拼凑出一个解决方案。

　　在上周四债务协议出炉后我们曾说过，欧元区很可能还要召开多次紧急峰会。现在时间过去还不到一周，欧盟高层正与希腊总理帕潘德里欧召开紧急会议。希腊内阁已经批准了进行公投，因为每个国家都拥有自己的主权，所以法国与德国在阻止希腊进行公投或劝服民众对救援计划投赞成票方面几乎无能为力。毕竟，德国与法国推行了人民不喜欢的所有财政撙节政策，在希腊心中的印象可不好。

　　在欧洲以外的人看来，这种政治及财政权力的分散使得整个欧元区难以为继，事实上，希腊很可能成为压倒骆驼的最后一根稻草。

　　希腊通常会在欧洲造成多米诺效应。希腊过去48小时的所作所为已提升了无序违约以及欧元区分崩离析的几率，也令上周所做的大部分努力付诸东流。希腊2年期国债殖利率今天升至90%！这嘲弄了银行业上周同意的减记50%将避免违约的做法，也大大削弱了欧洲金融稳定机构(EFSF)吸引外资对其特殊目的投资载体(SPIV)的需求。

　　引人注目的是，有报道暗示中国可能仍有兴趣投资7亿欧元到EFSF的SPIV；但中国政府在签字之前可能希望进一步看清楚希腊的状况。因为市况不稳定，EFSF今天决定推迟抛出30亿欧元债券以帮助向希腊、爱尔兰与葡萄牙贷款。这又给了默克尔与萨科奇批评帕潘德里欧的口实 - 他的行为正不仅可能将危机传染到其它受救援的国家，同样可能波及意大利甚至西班牙。可以肯定的一点是，最新的债务协议并没有将希腊圈起来。

　　意大利现在成为欧洲能否保持健康的关键，而其正朝着救援区域飞速前进。意大利债券殖利率已升至6.24%的日内新高，而欧洲央行大规模买进意大利债券的传言也不足以吸引到买盘。意大利本月中旬将展开一次重要的债券拍卖。意大利和欧盟高层寄希望于在此之前市场就已平静下来，否则意大利可能要向国际货币基金组织求援。

　　今天经济数据退居次席，但不大可能帮助改善情绪。德国失业率自6.9%升至7%，也是2009年6月以来首次上升。欧元区10月制造业采购经理人指数为47.1的虚弱水平。该指数大步进入萎缩区域，暗示四季度初经济增长疲软甚至负增长。一个亮点是企业财报 - 三季度表现相当好。但是，疲软的成长和欧洲挥之不去的问题可能打压今年晚些时候的盈利能力，且暂时压制着股价的上涨。

　　英国方面，10月建筑业采购经理指数高于预期的50.0，为53.9。该指数上升受到家庭建筑增加的推动；但是前瞻性分项指标却依然疲软，表明该领域仍在拖累年底前的经济增长。美国ADP就业人数略好于预期的新增10万人，为11万人。该数据与非农就业之间的关系并不大，所以我们仍需要等到周五的非农就业报告来看清美国劳动力市场的状况。不过，风险资产一开始还是受到该消息的提振。

　　总而言之，市场上依然充斥着看空情绪；不过物极必反 - 我们在过去两天所见的大跌意味着可能反转。所以，本周余下时间市场或区间盘整，或在市场消化了美联储、欧洲央行货币政策会议、二十国集团会议以及希腊政府信任动议之后有所变化。

　　嘉盛集团

　　2011-11-2(责任编辑：桑国锋)

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