投资要点：

　　《多晶硅行业准入条件》出台，现有项目和新建、改扩建项目将形成《多晶硅行业准入名单》。近日，工业和信息化部等发布《多晶硅行业准入条件》，从建设条件与生产布局、生产规模与技术设备、资源回收利用及能耗、环境保护等方面对多晶硅行业的准入条件予以细化。项目建设条件方面，要求资本金比例不低于30%，在政府投资项目核准新目录出台前，新建项目原则上不再批准。对每期规模作出限定，太阳能级大于3000吨/年，半导体级大于1000吨/年。对于能耗、还原尾气回收率等给出了具体指标，太阳能级多晶硅还原电耗2011年底前要小于60kwh/kg，2011年底前将淘汰综合电耗大于200kwh/kg的太阳能级多晶硅生产线。监管上，现有项目将报工信部审核，形成《多晶硅行业准入名单》；新建和改扩建项目，投产半年内申请进入准入名单。

　　短期对多晶硅供给面影响有限，长期低成本规模化企业胜出，原料成本降低更有利于光伏行业迈向平价上网。高纯多晶硅是制备单晶硅(包括区熔单晶硅和直拉单晶硅)、铸造多晶硅的原料，是半导体和光伏产业的基础，2007年以来光伏用多晶硅的需求已经超过半导体行业，国内新建和在建多晶硅项目的下游主要还是在光伏行业。2010年国内进口多晶硅超过4万吨，国内产量预计在4万吨左右，三季度现货硅料由于供应紧张，价格曾接近780元/kg。我们认为在准入条件出台之后，一些高能耗高成本小规模的厂商产能将会关闭，但此类厂商本身体量很小对实际市场的供需影响很有限；准入条件有利于促进企业更快达产以达到相关指标，未来新上项目则会倾向于以较大产能规模申报，均有利于行业形成集群优势，而具体能耗等指标的规定又有利于厂商加快达产周期和以低成本低能耗为目标进行产业升级。因此我们的判断是，准入条件的出台短期对行业供需的影响有限：

　　现货市场价格主要由国内前几大多晶硅厂商定价，他们在规模、指标、环保等方面均达到准入要求，因此现货价格会受到扰动的机会很小。长期看，准入条件有利于行业加速整合，低能耗低成本方向最终有利于终端组件成本的降低，实现平价上网。

　　关注具有成本优势的行业龙头，关注循环流化床法等技术的扩散和物理法等方法的技术突破带来的低成本冲击。长期来说，多晶硅价格的下降是必然趋势，拥有成本优势的企业获得胜出，建议关注保利协鑫(3800.HK)；随着技术的升级换代，我们不排除更低成本制造多晶硅方法的工业化实现带来行业新机会，建议关注鄂尔多斯(600295).

　　风险提示：

　　审批周期长导致新增产能增速放缓，供需紧张局面重现，硅料价格上涨。