让市场纠结的是，正如美国第二轮量化宽松政策尘埃落定后，美元出乎意料地止跌反弹一样，同样的事实，可能走向不同的结局：若美国经济增势良好，则美元将继续有所反弹，且量化宽松的持续性将受怀疑。反观中国，经济过热或通胀走高的可能，也必将招致更为严厉的紧缩调控。这些都可能反过来成为商品市场的风险因素。

　　2011：大宗商品新纪元？

　　受欧元区形势缓解、美国楼市依旧低迷，以及欧洲可能先于美国加息等因素打压，美元指数过去两周连续回调。就在伦铜等品种本周三创出历史高点之际，美元指数当日一度大跌0．8％，并创出78．30的本轮新低。

　　事实上，在去年11月的一份报告中，美联储一度下调了对美国经济2011年增长的预期，从2010年6月份预计的3．5％至4．2％的区间，下调到3％至3．6％的区间。国际大宗商品价格随即应声回落。

　　有意思的是，伴随着美国二次量化宽松政策以及高达8580亿美元减税议案的通过，包括美联储在内的各方对美国经济的复苏预期再次增强。今年有望实现3％至4％的增速，相比当局之前的预期有所上调。不仅如此，伯南克还指出，当前美国长期利率有所上升，主要是经济整体状况好转使得市场信心增强，并且利率上升表明货币政策有效，通缩的风险已经大大下降。

　　尽管经济复苏的脚步尚不稳固，市场共识认为美国减税议案将给美国经济至少带来短期的刺激效应，但同时会增加高达14万亿美元的财政负担，美国财政赤字将接近危险水平，美元因此将承受较大压力。而本周国际大宗商品指数创出新高无疑印证了这一点。

　　在此背景下，包括高盛在内的较多投资机构近期纷纷发布报告，看好新的一年大宗商品的市场前景。经济复苏、流动性宽裕、中国需求增长等因素构成了支持资源品价格的有利因素。多家机构表示，今年的铜需求可能超过供应，而油价则因为美国商业原油库存可能连续第七周下降而受到支撑。高盛更预计，到2011年底伦铜将达到每吨11000美元，相比当前最高价仍有超过10％的上涨空间。

　　路透的一项统计更显示，2011年可能成为大宗商品的又一个创纪录年。今年大型基金对商品市场的新投入资金可能为600亿美元，到年底时各类基金在大宗商品资产上的投资规模可能达到5000亿美元。

　　“此消彼长”加剧资源品波动

　　“在2011年，估计很难再现所有资产价格与美元携手向上的情景。” 瑞士信贷亚洲区首席经济分析师陶冬在采访中如是预测称。

　　陶冬表示，2011年全球市场最大风险依然是主权债务危机，主权债务担忧推动的外汇市场波动很可能推动大宗商品等金融市场大幅波动。因此，2011年市场关注的焦点将不再是前两年的“上涨”，而很可能是“波动”。

　　陶冬分析称，除已存在的欧洲主权债务危机外，新兴市场及美国市场当前都存在爆发危机的可能。

　　而按照瑞士信贷的测算，美国部分州政府债务恶化已超过欧洲爆发主权债务危机的一些国家，目前美国国债回报率极低，即使在这样的情况下，美国新发国债超过12％还被美联储购买。

　　对此，陶冬表示，尽管美联储的量化宽松货币政策对经济的提振能力有限，但预计未来几年美联储都很难真正实现退出。而2011年四季度，欧元区及英国将开始加息，美国则可能2012年下半年开始进一步退出。因此，主要经济体此消彼长的经济形势毫无疑问将会带动外汇市场大幅波动，进而波及大宗商品等金融市场。

　　另一个值得关注的信号是，费城联储银行行长普洛萨近期表示，如果美国经济增长状况持续改善，美联储则需要开始考虑如何逐步减弱刺激经济增长的力度，若等待太长时间才采取行动，可能会有危险后果，不排除美联储今年内将提高利率。普洛萨同时表示，货币政策无法改善失业率，也不能阻止资产泡沫，货币政策应专注于维持物价稳定。

　　对此，陶冬认为，美国经济今年增长约3．5％，年内加息的可能性极小，但明年进入加息通道的可能性较大。当前大宗商品价格屡创新高一方面和新兴市场经济复苏带动的需求有关，同时仍归因于当前的弱势美元。

　　中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉则向记者表示。

　　美国经济应当经过两个季度之后再来判断是否复苏，而复苏的关键取决于就业。如果经济增长没有持续性，美国进入加息周期的可能性则较小，但这两点目前都难言确定。但刘煜辉强调，如果减税的效果低于预期，量化宽松政策仍将继续，国际资源品价格就尚难见顶，而这种可能性相对较大。