业绩符合预期。2009年公司实现营业收入203.6亿元，同比增长6.1%;实现EPS1.02元，同比下降9.5%。每股分红0.1元。

　　净利润略有下降主要是由于09年商务政策调整，导致毛利率与营业费用率之差为5.0%，同比下降0.9个百分点。四季度毛利率仅为3.4%，环比下降5.9个百分点，主要是由于会计政策调整(返点从收入中扣除，不在销售费用里体现)，因此，四季度营业费用率仅为0.9%。

　　重汽集团：09年市场占有率略有下滑，源于半挂牵引车份额下降。09年重卡行业合计销量为63.6万辆，重汽集团份额为19.6%，同比下滑1个百分点。从细分产品看，主要是半挂牵引车份额下降，由08年的17.8%下降至12.2%，而重卡(含底盘)的份额还提升了1.1个百分点至23.3%。这是因为09年下半年物流市场复苏较快，而公司的强项在于工程自卸车，公路运输车竞争力稍弱。

　　2010年：重卡行业前高后低。2010年前2月，重卡行业合计销量为14.9万辆，同比增长269%。全年增量主要来自上半年的恢复性增长，预计重卡行业增速在13%-15%左右。而公司的销量增速与行业持平。

　　风险：重卡行业，尤其是工程自卸车与房地产等固定资产投资密切相关，下半年存在不确定性。

　　谨慎增持建议。我们看好公司在行业内地位，尤其是集团与曼合作后，技术平台和发展空间将得到提升。我们预计2010-2011年EPS分别为1.55、1.75元，目前股价对应2010年PE18倍，考虑到估值因素，我们给予谨慎增持建议。