公司业绩低于我们三季度未的预期。公司2009年营业收入、营业利润、归属股东净利润分别为49.5亿、10.95亿、8.3亿元，同比下降6.23%、27%、23%。每股净资产为3.32元，净资产收益率为14.24%。

　　产量、售价低于预期。公司2009年原煤产量1253万吨，同比增长6%，公司商品煤销量1096万吨，同比仅增长0.86%。是公司业绩低预期的主要原因，板集矿突水未能贡献产量是低于预期原因。2009年煤炭平均售价426.2元/吨，同比下降7%。2010年合同价已经签订，合同价同比上涨15%，

　　安全费及塌陷费提高是成本高于预期主要原因2009年公司安全生产费由上年的25元/吨提高到33元/吨。塌陷费发生一次性集中补偿，预计2010年这项费用将减少。

　　由于公司四季度煤质出现下降，公司2009年煤炭洗出率为87.49%，低于2008年的91.67%，但刘庄矿2009年洗出率为90.3%，说明煤质下降出现在原有三矿，随着刘庄矿今年达产，公司煤炭洗出率有望回升至90%。

　　下调公司2010年的盈利预测，因板集矿突水，情况比我们预期的严重，预计要到2011年才能投产，减少公司2010年产量300万吨。

　　我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.74、1.09，对应2.25日收盘价15.49元的动态市盈率为20、14.2倍，目前行业2010年平均PE为17倍，突发因素无碍成长性，维持推荐评级。