（1）预计2011 年新增人民币贷款7 万亿；（2）数量化工具的运用将更优先和频繁，预计上调法定存款准备金率约2 个百分点；（3）预计2011 年（含10 年12月）加息2-3 次；（4）预计2011 年人民币相对美元渐进升值5%；（5）监管调控政策趋于明晰，关注两个时间窗口；（6）银行股与货币政策的联动，在上调存款准备金率、加息周期初，或者在下调存款准备金率、降息末期，银行股启动上涨的概率较大。

　　2、银行业：量价齐升，多提拨备不改盈利稳健增长格局

　　（1）若不多提拨备，我们预测2011 年银行业净利润增速21%（上市银行23%）。2011 年贷款规模增速15%；净息差小幅上升，在年末前后非对称加息一次，而后对称式加息1-2 次的假设下净息差略升5 个bp；非利息净收入增速20%；费用收入比略降1.1 个pc；信贷成本上升至0.5%。

　　（2）假定各银行按3 年缓冲期适度多提拨备（2012 年底达标，核销力度不变），则2010、2011 年银行净利润增速分别为16%、26%。

　　（3）极端情况，若2010 年底一次提足拨备达标，则2010 年银行业净利润增速降至12%；而2011 年银行业净利润增速为44%（参表10-11）。

　　不良余额将在低位略有增加，但不良率保持基本平稳；拨备率达标2.5%仅为一次性影响，增加短期盈利压力，达标后信贷成本将回归常态。

　　3、银行股：战略性建仓机遇，中长期增持评级

　　2010 年银行股跑输大盘缘于监管调控压低估值；2011 年，应注重把握银行股与货币政策联动的投资机遇。我们预测银行股战略性建仓机遇来临，给以中长期增持评级；短期因部分调控政策仍不明朗，银行股仍有震荡调整，建议适度谨慎。

　　（1）基本面：量价齐升，多提拨备不改银行稳健增长格局；（2）银行股估值已达历史底部，低估值，高股息率，高安全边际，投资价值凸显；（3）政策调控即将趋于明晰，利空释放助推银行估值修复；（4）银行A-H 股折价率普遍较高，加人民币渐进式升值，有助于银行股价上涨；（5）把握银行股与货币政策联动，关注两个时间窗口。

　　4、个股投资策略：

　　2011 年银行股投资应注重三条主线，首推三个代表：农行、招行、南京。

　　（1）政策调控压力小。即资本金较为充足，拨备压力较小，同时估值较低，具有较高安全边际的银行，如农行、南京银行（601009）、华夏银行（600015）、工行等大行；

　　（2）净息差具有较大的弹性。即资产负债结构有利于加息周期，或中小企业贷款占比较高议价能力提升空间较大，以及存款来源稳定，存款成本具有优势的银行，如招行、民生、农行等；

　　（3）业务转型或并购整合值得期待的银行，如深发展、浦发。

　　另兴业银行（601166）估值低、极具创新进取力，一旦政策调控影响被消化，亦值得重点关注。（国泰君安证券）

　　机构来源：国泰君安