染料价格保持上涨态势。近期染料价格保持上涨趋势，分散染料价格约22000 元/吨，累积涨幅约20%-30%；活性染料涨幅约6%-8%。主要原因是硫酸、硝酸等辅助原料价格上涨，分散染料集中度高，企业定价能力较强，通胀环境下产品价格涨幅大于原料涨幅。
预计4 季度业绩将环比大幅改善。短期来看，染料价格有望保持上涨态势至年底。中期来看，从06-08 周期经验看，染料价格充分受益于通胀；如果11 年处于强通胀环境，则染料价格将显著高于10 年。由于产品价格上涨，预计4 季度业绩将大幅改善，超出市场预期。
收购美国德斯达，价格较低，产业布局更加完整。美国德斯达主要为染料和助剂分销业务(含一家工厂)，附加值高，盈利能力好于其它地区业务。收购价格1000 万美元，相当于2 倍09PE，价格较低，收购完成后产业布局将更加完整。该业务收入约1 亿多美元，净利润约500 万美元，净利率约5%，仍有一定提升空间。
徳斯达整合改善空间较大。徳斯达08 年收入约8 亿欧元，09 年约6 亿欧元。公司在目前单月4000 万欧元以上的销售收入水平上即已开始盈利，盈亏平衡点大幅降低。如果收入逐步恢复至08 年水平，将呈现出较高的盈利弹性。就区域看，在中国、巴西、土耳其等区域仍有较大增长潜力；就产品看，助剂业务仍有较大增长空间。
上调盈利预测，仍建议增持。作为行业龙头，公司不仅稳健成长，在通胀环境下也具备较强的定价能力和盈利弹性。我们上调10-11 年EPS0 预测至0.70 元、0.95 元(原预测为0.64 元、0.84 元)，目前11PE 仅14 倍，通胀环境下产品价格上行有助提高公司估值。给予11PE18-20 倍，未来6 个月目标价17-19 元，建议增持。
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