09 年净利润低于我们预期10％，低于预期的主要原因是收入和毛利率。

　　收入因PCM 产品的钢板原材料价格处于低位、销售定价方式为成本加固定毛利额，以及产能依旧不足的原因同比下降；

　　毛利率环比中报下降的原因是低毛利率的PCM 产品比重提高的结构性变化，可能受家电下乡对低端产品需求增速更高的影响。

　　其他各项经营指标都正常。

　　公司出口收入以448％的增幅高速增长，实现5981 万元，出口收入占比已达9％，预计今年还将继续快速增长。

　　目前公司正在加紧扩建产能，合肥生产基地即将动工建设，计划争取今年年底建成投产；另一募投项目高光膜生产线的场地问题也即将解决。

　　盈利预测：2010 年在原材料价格同比上涨、产能同比大幅提高以及下游冰箱、洗衣机等家电销量增长确定的情况下，公司的净利润有望实现40％以上的快速增长。我们维持09 年9 月新股报告中对公司三重驱动力将带来三年左右快速增长的判断，预计2010-2012 年公司收入分别为9.88、14.96、20.90 亿元，同比增速分别为48％、52％、40％；三年EPS 分别为1.336、1.932、2.747 元，同比增速分别为43.2％、44.6％、42.16％。

　　投资建议：前期由于市场炒作高送配题材，公司股价短期涨幅过大，目前估值已在2010 年的56 倍PE 和2011 年的38 倍PE，建议持有。

　　机构来源：国金证券