徐驰:“当闪电打下来的时候” 周期组已经在场_基金投资_顶尖财经网
  您的位置:首页 >> 基金频道 >> 基金看市 >> 文章正文

徐驰:“当闪电打下来的时候” 周期组已经在场

加入日期:2020-10-26 10:14:34

  顶尖财经网(www.58188.com)2020-10-26 10:14:34讯:

  【周期】

  霍华德·马克斯在《投资最重要的事》一书中写道:“在投资界浸淫的时间越长,我对事物的基本周期就越重视。……周期永远胜在最后。”

  在广发基金研究发展部周期组组长徐驰看来,周期的特点是股价波动大、行情持续时间短,研究员要敢于在底部推荐,并在预期透支时提前撤退。因此,把握周期行业的机会,必须做到两点:独立思考、客观证据。恰如武功大宗当中的武当,专注修炼内功,以静制动、以柔克刚。

  广发资源优选正是一只主投偏周期和资源属性行业的权益基金。Wind数据显示,截至9月30日,该基金成立以来累计回报达到70.43%,超越业绩比较基准达到81.96%,年化回报为20.98%。

  独立研究 底部买入  

  “周期机会集中在三类,一是供需格局发生重大变化的行业及个股,二是周期成长股,三是低估值重资产。”徐驰说,近三年,周期组精准把握了2017年钢铁、煤炭等板块的反转行情,重仓建材、化工的优质成长股,且在公用事业、环保等相对冷门的细分行业挖掘了牛股。

  周期板块的行情,并非随时存在,需要研究员紧密关注行业格局的变化,又需要扎实的研究才能抓住。“我们在2017年中推荐钢铁时,大多数人都不看好,依据是宏观基本面不支持、钢铁产能过剩。”徐驰回忆,研究团队进行了大量的产业调研和论证工作,发现钢铁的供需格局发生了根本性的变化,钢价上涨的驱动因素来自行业格局的好转,而不是原材料推动。

  基于此,在看空的市场氛围中,周期组进行了大力推荐。市场表现印证了他们的判断,当年三季度,钢铁板块启动了一波彪悍的行情,广发基金是当时少数抓住钢铁板块行情的机构之一。

  在环保公用领域,周期组也在底部挖掘了一些牛股。例如,去年10月,他们发现国内一家环境服务公司,从现金流、增长质量和商业模式等维度分析,企业价值明显被低估。彼时,北向资金持续增持,但公募基金的主动持仓基本为零。

  “我们研究了海外公用事业的研究框架,找到了国内公用事业研究当中认知不足的地方。未来随着国内公用事业认知投资框架逐渐成型,这类股票大概率会成为核心资产。”徐驰在内部研究如是表示。

  中观击水:重构周期行业研究框架

  在传统的认知中,周期行业受宏观政策、供需影响比较大,需要对宏观大方向、产业趋势有比较清晰的认知,更符合自上而下的投资逻辑。但徐驰带领下的周期组,结合宏观环境的变化,重构了一套以中观行业为主线的研究框架。

  “2015年是一个分界线,2015年之前,宏观经济周期波动比较大,宏观研究作用大。但2015年之后,宏观的波动幅度降低,行业供需格局变得尤为重要。”徐驰介绍,2016年以来,部分周期行业供给出清,行业供需格局成为研究的重点,周期组形成了一套以中观和高频数据为主的研究框架。

  “行业格局可以通过靠谱的中观数据体现,例如,电力数据是非常好的观察指标。”徐驰举例,今年四五月,从当时的电力数据来看,工业恢复比较好,服务业复苏比较慢。细分来看,当时有色和信息产业的用电量增长比较快,前者是因为中间环节利润扩大带来的产能利用率提升,后者则是因为疫情期间对云服务的需求激增。

  “周期行业跟别的行业很不一样,这个行业之所以有周期,就是因为产业的认知比较滞后。所以,周期行业的研究当中,独立思考、客观证据非常重要。”谈及研究心得,徐驰认为,一是多思考,建立自己的框架并保持更新;二是少幻想,下结论之前必须耐心等待客观数据的验证。

  在做好扎实的研究之后,在底部潜伏守候是周期组经常做的事情。恰如那句古老的投资谚语,当闪电打下来的时候,你必须在场。

编辑: 来源:中国证券报·中证网