数据来源：顶尖财经Choice数据，银河证券，截至日期：2017-09-19

　　【延伸阅读】

　　万亿重磅信号：两融规模创9个月新高 配资咨询增多

　　至9月11日，两融规模已11连升，按12日的行情走势，12连升并无悬念。更值得关注的是，这个规模已创下年内新高。

　　这显然是A股市场回暖的最有力标志。更重要的是，融资买入额连上几个台阶，从6月初的不足300亿元，上升至如今的600多亿元。

　　细细梳理几大数据，更能清楚看到两融数据变化：

　　1、两融余额从7月31日开始，已连续31个交易日站在9000亿上方，且最近11个交易日连续实现了净流入。截至9月11日，沪深两市融资融券余额为9737.17亿元，创下年内新高，距离万亿关口已经不远。

　　2、从融资买入额角度来看，更能清楚地看到两融市场的热度：6月初融资买入额在200-300亿元；进入7月份后，融资买入站上400亿元；而在8月底融资买入额再上一个台阶，维持在500-600亿元。昨日融资买入额为626.63亿元。

　　3、自2016年1月15日两融规模跌破1万亿之后，两融规模一直在低位徘徊。如今两融规模已经攀至9700多亿，距离万亿关口只剩不足300亿空间。

　　配资活跃也是近日市场的一个重要变化，券商中国记者了解到的是，近日一些大型营业部接到的配资咨询又多起来，“我们已经很久没有遇到有这样要求的客户了。”一家营业部总经理称。

　　两融规模创9个月新高（点击阅读>>>两融余额逼近万亿 融资资金大举买入19股）

　　太平洋证券非银分析师孙立金表示，两融规模与市场走势同步性较高，因此在A股这一轮上涨行情的带动下，两融规模也在平稳回升。

　　自2016年1月15日，两融规模跌破1万亿之后，两融规模再未攀上过万亿大关。如今两融规模已经攀至9700多亿，距离万亿关口只剩不足300亿空间。但万亿整数关口，对市场来说更多只是心理关口。而在上涨行情带动下，两融规模突破万亿很正常。

　　今年6月初，两融规模跌至年内新低——8600多亿，不过随后，两融余额连续三个月多不断攀升。从月份来看，6月-9月，融资净买入金额分别为107.91亿元、206.17亿元、454.59亿元、274.26亿元。

　　据数据统计，截至9月11日，沪深两市融资融券余额为9737.17亿元，两融规模创9个月新高。且最近11个交易日融资连续呈净买入状态，累计融资净流入464.02亿元。

　　据统计，8月28日至9月11日，单日融资净流入最高的为81.62亿元，最低值为7.98亿元，期间11个交易日平均融资净流入42.18亿元。从数据中，也反映了两融市场目前处于平稳健康的修复状态。

　　在券商中国记者采访中，不少分析人士都表示，目前尽管两融规模创下年内新高，只能说明市场需求正稳步回暖中。而两融规模要有大幅提升，则需要时间。

　　川财证券最新研究报告指出，两融余额的持续攀升，显示市场情绪继续好转，风险偏好提升，交投活跃，资金面相对看好后市。

　　“投资者比较看好大盘后期走势。”联讯证券非银分析师认为，宏观经济数据处于较强的韧性；货币政策保持稳健中性；现阶段整体投资环境较好，供给侧改革效果初显，并且面临消费升级、制造升级的机遇期，因此比较看好后市，认为存在结构性机会。

　　从平均值来看，今年以来两融余额平均规模为9046.92亿元，与2016年两融余额8981.52亿元相比略高一些。但从两融余额占A股流通市值的情况来看，则与2016年相比低一些。

　　据统计，今年以来两融余额占A股流通市值平均值为2.21%，与2016年2.47%相比低了0.26个百分点；与2015年3.4%相比则低了1.19个百分点。

　　“随着市场赚钱效应的提升，投资者对两融需求也随之增加，进入回暖期。”深圳某中型券商融资融券部负责人称，目前融资客基本都以存量客户为主，在行情带动下加大了投入比例。从新增客户情况来看，目前并没有较明显的变化。

　　融资客独宠有色

　　“从六月两融回暖以来，融资客就比较偏爱金融和有色金属。”深圳某大型券商两融分析师称，尤其是在有色金属的配置上，远远超过其他板块。

　　确实没错，在券商中国记者统计中发现，今年6月以来，申万27个一级行业中，有25个行业都呈融资净买入状态。其中，有色金属、化工、非银金融3个行业融资净买入额超过100亿元，分别为225.19亿元、105.89亿元、104.65亿元。而上述3个行业融资净买入额占27个行业融资净买入总额的近五成。

　　相反，机械设备和房地产板块，则是融资客主要卖出的标的，分别融资净卖出6.94亿元、0.15亿元。

　　对此，有分析人士称，全球经济持续回暖，制造业逐渐向好拉动工业品种需求转好，有色金属行业景气度有望继续回升，这使得有色金属板块成为融资客加仓的重点品种，而从侧面讲，正是融资客的加仓使得有色金属板块强势爆发，部分品种出现连续涨停，融资加杠杆突击功不可没。

　　从个券(含ETF)来看，截至9月12日，今年6月份以来，融资方面共有589只个券出现融资净买入。其中，沪深两市融资净买入超过10亿元的标的有22只，排名前五名的分别是方大碳素44.06亿元、科大讯飞38.07亿元、中国平安25.3亿元、万华化学18.44亿元、洛阳钼业17.87亿元。

　　相反，中国重工、华夏幸福、乐视网、同方股份、天士力等70只标的股融净卖出超过1亿元，而前述五只个股融资净卖出最多，分别为8.72亿股、6.71亿股、5.15亿股、4.32亿股、3.74亿股。

　　华鑫证券在研究报告中指出，目前大盘维持高位震荡，两融投资者风险偏好却继续提升。不过，虽然两融余额持续攀升，但融资融券标的中也出现了一定的分化，部分个股短期积累较大涨幅多数兑现获利。(来源：券商中国)

　　招商策略：场外配资抬头值得警惕 短期流动性或承压

　　流动性对金融市场运行和资产收益率有重要影响，我们根据流动性在股票市场的传导过程建立了A股流动性研究体系，并纳入多维度的流动性指标，构建了招商A股流动性指数。其中包含市场资金面预期指标、场外资金供需指标、微观流动性三类指标，从不同维度全面反映当前市场流动性状况。

　　核心观点

　　伴随A股回暖，各路资金开始积极入市。一方面，场内资金在近期呈现加杠杆趋势。自去年6月以来，两融余额节节攀升，从最低时的8300亿元上升至9月15日的9787亿元，增幅高达20%。另一方面，销声匿迹了2年多的场外股票配资又有了抬头的迹象。根据此前流传的央行牵头起草的资管业务指导意见，资产管理产品将设置杠杆率上限，处于监管灰色地带的股票场外配资可能会受到抑制，杠杆将可能下降。我们预计，即使是合规的场内融资，其规模也会被监管层所关注，因此我们判断，在短期市场的流动性很可能会承压，建议短期应谨慎操作。

　　上周央行逆回购投放3700亿，逆回购到期1100亿，此外，周六还有1135亿元MLF到期，净投放1065亿元。央行28天逆回购重启，引导市场预期，呵护流动性意图明显。预计9月份资金不会太紧张，银行间利率将趋于平衡。

　　利率方面，中长期利率普遍下行。其中，7天Shibor较前一周上升3bps，为 2.83%；1年期国债收益率下降1bp至3.47%，5年期国债收益率下降1bp为3.59%，10年期国债收益率下降1bps至3.60%。

　　9月11日-9月15日，招商A股流动性指数为6.02，较前一周上升0.53，市场流动性上升。三大流动性指标中，资金面预期指标上升，从-0.75增至-0.12。分项看，基金发行份额较前一周减少约6.7亿至25.5亿； IPO融资较前一周增加1.9亿至38.7亿，未来一周IPO融资预计将上升至39.2亿；限售解禁市值为620亿，较前一周下降约197.5亿，下期将下降至358亿元。资金供需指标有所上升，从9.43增加至10.32。分项看，融资净买入与前一周持平，为179亿。截至9月15日，融资余额为9788亿元，较上周增加179亿元；沪深股通累计净流入46亿元，较前一周上升4亿；重要股东净减持，金额较前一周减少约14亿元至2.7亿。资金活跃度指标较前一周微幅下降，从1.18下降至1.01.

　　一、场外配资抬头引发监管关注，短期流动性或承压

　　近期，伴随A股回暖，各路资金开始积极入市。一方面，场内资金在近期呈现加杠杆趋势。自去年6月以来，两融余额节节攀升，从最低时的8300亿元上升至9月15日的9787亿元，增幅达到20%。另一方面，销声匿迹了2年多的场外股票配资又有了抬头的迹象。所谓股票场外配资，是指配资公司按照股民现有的资金量提供相应比例的资金，从而达到放大资金量的目的，这相当于加杠杆，在这个过程中，配资公司会根据其提供的资金量及期限收取利息，其本质属于民间借资，与券商的融资业务比较类似。开通券商的融资融券业务需要大于50万的个人资产，杠杆为1倍，而民间配资则没有硬性的资金指标要求，杠杆一般可高达2-10倍，风险极大。由于配资机构并非合法从事证券经纪业务的合法机构，没有内控、风控和外部监督，因而游离在法律监管的灰色地带。

　　2015年的火爆行情中，场外配资正是搅动市场的主要力量之一。在觉察到场外配资的隐患之后， 2015年6月12日，证监会就曾下发《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》，要求各证监局应当督促证券公司规范信息系统外部接入行为。同年7月12日，证监会正式发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，对违法配资予以清理整顿，随后场外配资一度销声匿迹。

　　根据财经媒体券商中国的报道，今年下半年，银行委外的一部分资金和私募合作，其中一种合作形式就是配资，委外资金可以获得固定的利息收益。截止到2016年底，银行理财产品存续余额约有29万亿元，但我们并不能测算出有多少资金参与了配资。虽然目前配资市场再度抬头，但根据此前流传的央行牵头起草的资管业务指导意见，资产管理产品将设置杠杆率上限，处于监管灰色地带的股票场外配资的杠杆将会下降。我们预计，即使是合规的融资规模也会被监管层所关注，因此我们判断，在短期市场的流动性很可能会承压，建议短期应谨慎操作。

　　二、资金成本

　　上周央行逆回购投放3700亿，逆回购到期1100亿，本周净回笼3300亿元，此外，周六还有1135亿元MLF到期，净投放1065亿元。央行28天逆回购重启，引导市场预期，呵护流动性意图明显。预计9月份资金不会太紧张，银行间利率将趋于平衡。

　　利率方面，中长期利率普遍下行。其中，7天Shibor较前一周上升3bps，为 2.83%；1年期国债收益率下降1bp至3.47%，5年期国债收益率下降1bps至3.59%，10年期国债收益率下降1bps至3.60%。

　　三、资金供需

　　资金面预期指标上升，从-0.75上升至-0.12。分项看，基金发行份额较前一周减少约6.7亿至25.5亿； IPO融资较前一周增加1.9亿至38.7亿，未来一周IPO融资预计将上升至39.2亿；限售解禁市值为620亿，较前一周下降约197.5亿，下期将下降至358亿元。

　　1、资金供给

　　2、资金需求

　　资金供需指标有所上升，从9.43增加至10.32。分项看，融资净买入与前一周持平，为179亿。截至9月15日，融资余额为9788亿元，较上周增加179亿元；沪深股通累计净流入46亿元，较前一周上升4亿；重要股东净减持，金额较前一周减少约14亿元至2.7亿。

　　四、三大流动性指标

　　本周市场流动性略有上升。三大流动性指标中，资金面预期指标和场外资金供需指标均有所提高，场内资金活跃度指标微幅下降。资金面预期指标从-0.75上升至-0.12。资金供需指标从9.43上升至10.32。资金活跃度指标较前一周微幅下降，从1.08下降至1.01.

　　五、主动偏股型公募基金仓位测算

　　基金持仓方面，股票型和混合型基金整体仓位(8月24日)分别较前一周(8月18日)增加0.25%和0.06%至89.64%和81.05%。大盘股仓位较前一周减少0.11%至37.7%；中盘股仓位较前一周减少0.29%至10.84%，小盘股仓位较前一周增加0.47%至30.27%。

　　(来源：微信公众号招商策略研究)

(原标题：融资余额逼近万亿 增量资金提前布局第四季)