上周，厂长去北京出了个短差，本来是去参加某三方的投策会的，不仅请来了“网红”任泽平，还有久未露面的“私募教父”赵丹阳(如果对赵丹阳的分享感兴趣的可以在文末留言告诉厂长)。没想到这一去正好赶上了国元证券主办的北京私募会，浩浩荡荡来了全国各地50多家私募，据说这是今年上半年北京举行的规模最大、参与机构最多的一次交流会。会后，厂长和多次为私募工厂(smgc8888)撰文的北京高溪资产合伙人陈继豪聊了下，嗯，趁着今天崩盘走势、股灾再现，就先来分享下这些私募大佬们对市场的看法吧。

　　厂长：今年的股市，结构性行情的特征非常明显，蓝筹、白马股屡创新高，中小创屡创新低，大家对这一现象怎么看？这种趋势会继续下去吗？

　　陈继豪：的确，今年以来以上证50为代表的绩优蓝筹加白马股，走出了牛市才有的上升行情；而中小创走出了相反的熊市行情。很多人看不懂，没有踩准点，不少私募基金也没有从原有的思维中转变过来，这一点从业绩上就能反应出来。

　　我们看到，以银行、保险、食品饮料、钢铁、煤炭、稀缺资源等为主线的推动大盘的主升行情似乎没有走完。银行和保险估值偏低并具有成长性的特征被大资金所挖掘，持续性的推升股价，目前看不到顶，我也不去预测顶在哪里。而以高端白酒为代表的消费升级更是一骑绝尘，分享了高溢价所带来的市场红利，这个趋势也看不到顶在哪里。而绩优二线蓝筹和周期性行业股也有接棒特征，从风险收益比来看投资价值凸显。

　　但是，受IPO扩容规模大增因素影响，次新股大跌，尤其创业板短期跌幅严重，似有推到重来的架势，成为大资金抛弃的对象(厂长补充一句，今天中小创通过崩盘走势将这一现象演绎到极致)。主流资金的操作方向非常清晰，那就是绩优加蓝筹。

　　这次私募交流会也请到了著名学者，中华保险研究所郝联峰，他在会上也阐述了今后投资的主线：今后几年，股票市场的最主流风格是价值加投资，这个周期大约7年一轮回，自2015年5月市场进入价值风格，预计本轮价值风格流行至2021年11月。

　　在价值风格流行时，价值股涨幅最大，其次是消费股(以品牌消费、医疗保健中的百年老店股为代表)，涨幅最小的是成长股。而在一个完整的价值-成长风格周期(约14年)涨幅最大的是消费股，其次是成长股，最后是价值股。在一个完整的价值-成长周期中消费股涨幅最大的原因是消费股通常利润能够稳定增长。成长股涨幅其次的原因是，成长股市值较小，能够相对容易通过并购重组取得规模和效益的外延扩张。

　　2017年市场流行价值风格，因此，应充分抓住2017年股票市场的有利时机，重配价值股。

　　目前A股市场中最典型的价值股便是银行，尤其是低PB银行，其估值处于历史低位，PB很难再压缩，随着净资产的上涨，股价必然稳健上涨。其他价值股如低PB保险股、低PB汽车股、低PB家电股等。越大市值越好，高流动性，行业龙头，越跌越买。今后几年会有几倍的升幅。

　　我认为郝博士对于价值股的表现和预期还是保守了。今年以来价值投资的理念重新回到市场，并在市场中得以验证他的有效性。那么在今后的几年这种风格还会延续下去。以银行为代表的低PB、PE看，到下一轮牛市的演变至少PE从现在6倍会涨到15到20倍；而保险股PE从现在的10倍涨到30倍。消费升级股享受更高溢价，PE至少也有三倍以上的上涨空间。这是总结前面的牛市经验得出的推论。因此当下的策略就是重大盘股、价值股，弃题材股、概念股。创业板PE由于业绩的变脸无法给出正常的评判估值，加之乐视未来的复牌所带来的负面打击，从根本上要扭转投资者的观念从投机炒作转移到真正靠业绩支撑的价值投资上来。使股市沿着正常，健康的轨道发展，这时大势所趋。

　　厂长：最近还有媒体报道私募目前的仓位回到牛市水平，就你了解的情况怎么样？

　　陈继豪：关于这个问题，这次私募会上鼎信汇金的陈浩总对大家的仓位情况做了现场调查：满仓的基金占比并不大，不到20%；半仓的居多；而仓位在0到20%的占比不到10%，几乎没有空仓的。这个比例反映了目前私募基金的正常状态。

　　而从业绩表现看，今年上半年大家普遍觉得市场很难做。大部分业绩差强人意。如果逮住绩优蓝筹的上涨，收益自然丰厚。但事实上能捕捉到这样的标的并持有的基金太少了。更多的基金依然重仓在成长股、题材股、概念股的中小盘股中，而这轮行情也正是这些板块跌幅最深。但是现在就叫他们转变观念去重新调整策略也是不现实的。因此，整个私募基金界也是冰火两重天。这也是一个洗牌的过程，投资者在选择私募基金的过程中也要有所甄别，看看要投的基金策略是不是符合自己的投资理念和风险偏好，是不是和市场主流发展方向一致。我估计这轮洗牌会有很多小型私募要被淘汰掉。未来马太效应会更加明显。因此私募要想生存和发展，除了要有过硬的投研方面的基本功，更重要的是自身的品德修养，以及符合市场运行趋势的操作策略，这是安身立命之本。

　　厂长：对于后市的发展各家私募基金老总有什么看法吗？

　　陈总：大家基本认同未来股市向价值投资转化这样一种逻辑，当然有些基金还在坚持自己的策略也无可厚非，这个市场就是给不同的策略以生存的土壤，所谓英雄不论出处。很多新生代的基金，年轻的基金经理做的就很好，收益率很高，他们代表了私募界的未来。这个市场就是长江后浪推前浪，一代更比一代强。

　　而对于大盘的看法大家观点基本一致，趋势性行情年内不会出现，结构化行情依然是主流，围绕上面所提到的板块做，基本是安全的。而指数的分化将更加明显，剪刀差更大。因此，投资者在思考和操作上要跟着主流方向做。