龙头企业可获溢价收益

　　在目前时点看，地产降温幅度并不像年初预料的那么悲观，经济整体复苏情况也好于预期，而且改革进度似乎在加快，我们维持长期改革释放经济活力的谨慎乐观预期。

　　我们预计2017年通胀与利率温和小幅度上升，对股市系统性风险影响不大，同时企业盈利的修复已经在发生，已公告2016年年报以及2017年一季报的重点公司均能看到2016年四季度开始收入盈利增长势头加速，优质企业更明显。

　　着眼于A股市场，可能存在以下几个机会：首先，中国经济进入存量优化、龙头整合时期，各领域的领先企业正在从国内龙头向世界龙头接近，找出当中的优秀者，在考量估值的基础上存在投资机会；其次，中产阶级迅速壮大，带来的中产阶级消费升级趋势非常明显，反映在各消费品行业产品结构升级，消费者愿意为好品质付溢价。与之相关的龙头企业长期从中获益；第三，通过深入全面的基本面研究，可以看到一些龙头企业在未来的确定性成长、确定性业绩，反映到股价上，从中可以获取溢价。

　　深挖港股

　　目前海外投资，特别是港股的投资，逐渐成为市场的热点。基于以下几个判断，港股中仍有一些机会值得挖掘：首先，港股估值处于相对历史低位。港股估值高点在22~23倍，低点大约在9~10倍，目前的PE在12倍左右，恒生国企指数更低，只有9倍左右。相较于A股的同行业公司的估值，一些优秀企业存在价值低估；其次，随着深港通的开通，内地和香港之间互相覆盖了80%市值，基本形成了共同市场。第三，根据国际上的统计数据，1.5万美元GDP是一道门槛，在此之上的人群有非常大的资产海外配置需求。目前内地已有多个省市人均GDP超过了这一数字，而相较于国际上家庭资产的海外布局，我国仍有较大发展空间。

　　在目前大的外汇管制环境下，港股通是非常好的、合法的投资方向。