□兴全基金 黄鼎钧

　　可转债作为兼具股债双属性的投资工具，在牛市时可以获取换股收益，熊市时能够获得债券利息。这样的投资工具过去因为标的不足，关注的人较少，投资机会也不多。但由于2月出台的再融资新规及5月出台的减持新规对增发融资的挤出影响，转债发行开始受到更多关注，转债逐渐成为监管层较为放心、投资者积极配置、上市公司乐于用以融资的证券品种。

　　数据显示，可转债的融资占比已经显著提升，从2015年的0.58%到2016年的1.07%，截至2017年6月19日再到3.68%，可转债正在取代增发，成为上市公司融资新选择。从规模及发行量来看，目前的转债存量超过500亿元，2017年发行和存续只数都逐步上升，优于2015年转债大规模退市后的市场情况。

　　更值得期待的是，目前总共有66家上市公司发布金额高达2102.39亿元的转债预案。其中，已通过证监会批准或已拿到批文的有6家，预计发行233.23亿元，国泰君安的70亿元转债有望成为近期最快发行的标的。

　　除了转债整体发行规模较往年大幅提升外，单只转债的发行金额也不断创新高。在通过股东大会表决的48只标的中，总金额涉及1564.94亿元，当中不乏重量级转债标的。比如民生银行500亿元、中信银行400亿元及海航控股150亿元。历史上百亿级别的转债预案仅10只，其中1只为今年3月份发行的光大银行转债。若目前正在审核的上述3只超百亿转债顺利发行，今年百亿转债数量将会成史上之最。

　　除了新标的有望扩容之外，存续转债也有不错的投资机会。截至2017年6月18日，20只转债当中，有10只转债纯债到期收益率已经为正，债性显著提供了投资的安全边际。同时，有8只转债转股溢价率低于20%、8只转债纯债溢价率低于20%。整体来看，转债市场加权纯债溢价率及加权转股溢价率皆处于近期低点，显示近期转债处于溢价较低水平，拥有一定的安全边际。

　　目前投资者主要关注两大机会：一是正股上涨带来的结构性机会。虽然A股难现趋势性机会，但部分具有业绩支撑的白马股近期表现突出，可以关注转股溢价率较低的标的，其正股上涨带来的投资机会；二是利率带来的波段性机会。有不少转债个券债性较强，特别是纯债到期收益率为正的部分标的，在利率中枢已经抬升一段时间的当下，可以关注利率对于转债个券带来的波段性操作机会。