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上海证券分级基金周报:分级基金折价水平趋稳 部分分级 A 补跌

加入日期:2016-11-8 12:08:23

  

  主要观点:

  在近期权益市场价量齐涨、底部抬升的背景下,融资余额周间稳步提高,分级 B 折价水平趋稳,或反映出投资者使用杠杆的动力有所增强,市场风险偏好有所改善。

  有色、证券公司以及高铁周间领涨,全市场股票型分级母基金净值整体上行 0.32%。成交方面,分 A、B 成交量双双下滑,,证券分级B 净值大涨而份额仍持续减少。

  A 股整体窄幅震荡,分级 B 折价幅度逐渐趋稳,但折价快速修复的可能性很小,部分分级 B 可能会在不定期折算预期增强时有折价修复动力。建议分级 B 投资者保持相对的中性的仓位,适度参与阶段性板块行情,并缩短持有周期,见好就收,勿盲目押注价格修复。

  上周分级 A 的走势呈明显的补跌情形,利差为 3.5%、4%以及 4.5%- 5%的品种上周经历了较大的下跌,累计流动性加权价格分别下跌 1.36%、 0.36%、0.79%。分级 A 自高位以来已调整连续两周,未来其价格方向可能更多依赖基础市场走向,而非配置价值以及情绪。

  基础市场分析:在近期权益市场价量齐涨、底部抬升的背景下,融资余额周间稳步提高,分级 B 折价水平趋稳,或反映出投资者使用杠杆的动力有所增强,市场风险偏好有所改善。有色、证券公司以及高铁周间领涨,分级母基金平均上涨 0.32%。

  有色板块上周在多重利好下涨幅最大:一方面,其受益于基础商品涨价;另一方面,近期美国大选的不确定性提升导致国际金价再次迈上 1300 大关。而煤炭在经历暴涨之后上周遭遇小幅调整。券商板块在深港通渐行渐近下,政策面利好启动,带动该板块上周放量上涨,中证证券公司周间上涨 2.49%。在众多热点爆发的带动下,全市场股票型分级母基金净值整体上行 0.32%。母基金套利方面,基础市场的波动给分级市场带来一定的套利机会,其中银华消费主题分级和南方中证国企改革整体折价在 0.8%左右,且具备一定的流动性。

  分级市场整体成交量继续低位运行,部分军工和港股分级 B 份额净增加,证券分级 B 净值大涨而份额仍持续减少。上周分级 A、分级 B 日均平均交易量分别为 53.40 亿份和 252.03 亿份,周环比减少 28.50%和 9.90%,整体市场活跃度维持相对低位。分级 B 方面,场内成交集中在券商、军工等板块,流动性佳的老牌分级 B 产品依旧是工具性最佳的品种。周间中航军工B 和银华恒生 H 股 B 获得最高份额净增长,场内份额分别增加 2.18 亿份和 1.40 亿份。而证券类分级 B 在大涨的情况下,场内份额仍呈现份额净减少:跟踪证券公司板块的分级基金 B 共 9 只,以上品种场内品种上周份额共减少 2.74 亿份。

  

上海证券分级基金周报:分级基金折价水平趋稳

    (一)分级 B:

    A 股整体窄幅震荡,分级 B 折价幅度逐渐趋稳,但折价快速修复的可能性很小,部分分级 B 可能会在不定期折算预期增强时有折价修复动力。截至 11 月 4 日,日均成交在 100 万份的股票分级 B 周价格平均收涨 0.55%。具体品种方面,鹏华中和高铁产业 B、富国证券 B、鹏华中证证券 B 和国泰国证有色金属行业 B 涨幅靠前,分别上涨 8.37%、5.58%、4.25%和 4.11%。当前分级 B 的折价引人关注,在前周经历大幅收窄后,上周没有发生大幅变化,平均折价 6.93%。后市分级 B 折价想要有较大收敛空间,来源或来自于未来行情大波动——行情启动带动使用杠杆热情,以及大涨与大跌引发的不定期折算带来分级 B 全面折价下正期权价值的实现。据统计,近 13%的分级 B 其母基金下折触发距离在 20%以内(距离最近的是招商沪深 300 地产 B,为 14.23%),其余 87%的分级 B 下折距离均在 20%以上,表明目前不定期折算对分级 B 折价收敛并不能形成较大的推动力。现阶段窄幅波动的 A 股格局下,分级 B 整体折价快速收敛的可能性较小,阶段性修复、个别修复的概率较大。建议分级 B 投资者保持相对的中性的仓位,适度参与阶段性板块行情,并缩短持有周期,见好就收,勿盲目押注价格修复。

上海证券分级基金周报:分级基金折价水平趋稳

  

图
图 4.股票分级 B 周涨跌热点地图 数据来源: Wind 资讯 上海证券基金评价研究中心

    (二)分级 A:

    分级 A 调整势头延续,部分利差产品补跌。截至 11 月 4 日,全市场分级 A 平均价格微升 0.04%,平均溢价 6.27%。如果剔除利息带来价格的影响,分级 A 整体净价应该是持平甚至下跌的。上周分级 A 的走势呈明显的补跌情形,前周下跌较为惨烈的利差为 3%-3.2%的品种在上周价格波动不大,反而前周下跌幅度并不大的利差为 3.5%、4%以及 4.5%-5%的品种上周经历了较大的下跌,累计流动性加权价格分别下跌 1.36%、0.36%、0.79%。分级 A 自高位以来已调整连续两周,未来其价格方向可能更多依赖基础市场走向,而非配置价值以及情绪。成交量方面,成交较上周有着较大的降幅。上周交易量最高的是招商中证证券公司 A、申万菱信深成指 A、鹏华中证国防 A,周成交分别为 8.39、5.09 和 3.61 亿份。我们对分级 A 依然持偏谨慎态度,坚持其资本溢价的机会短期较为缺乏。而资产荒下其票息价格价值支持其价格“下有底”,故分级 A 价格走势大概率维持窄幅区间震荡的格局。

上海证券分级基金周报:分级基金折价水平趋稳

注
注 1:气泡大小代表周间日平均交易量的大小 注 2:银华恒生 H 股 A 与申万菱信深成指 A 无下折机制,价格水平导致其隐含收益率较高。

上海证券分级基金周报:分级基金折价水平趋稳

上海证券分级基金周报:分级基金折价水平趋稳

上海证券分级基金周报:分级基金折价水平趋稳

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(责任编辑:赵艳萍 HF094)

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