债市整体小幅回调,信用债表现较好。上周债市整体小幅回调,信用债上涨而利率债下跌,主要原因在于节假日中降息预期落空。全周中债总净价指数下跌0.03%,中债国债总净价(总值)指数微跌0.08%,中债企业债总净价(总值)指数微涨0.17%,中标可转债指数大跌5.59%。

全球股市微跌,贵金属价格反弹。美股方面继续震荡,全周标普500微涨0.37%,纳斯达克100指数微跌了0.04%。

欧洲市场普遍反弹德国继续领涨,英国富时100、法国CAC40和德国DAX指数分别上涨了0.87%、0.87%和2.23%。亚太市场方面,港股跟随A股大盘有所走低,香港恒生指数继续微跌1.98%,日经225指数和台湾指数分别下跌了0.78%和1.30%。商品方面,大宗商品价格走平,涨跌互现,其中油价、能源、工业金属等微幅下跌,贵金属和农产品价格反弹微涨。

2.上周基金市场回顾:主动股混基金跑赢指数基金,成长风格再度领先。

上周基金整体表现一般,股债均微跌,投资海外QDII表现也有一定幅度下跌。

主动股混基金跑赢指数基金,成长风格领跑。上周主动股票型基金整体上涨0.47%,指数基金大跌2.91%,混合型基金微涨0.74%。上周市场周中经历了连续下跌到大幅反弹,市场风格再次转换回成长,基金方面以重配TMT为代表的新兴成长风格基金表现十分出色,表现较好的基金如中海消费主题、华宝兴业服务优选、海富领先成长、海富中小盘、中银新经济、广发聚优、汇添富移动互联、汇添富外延增长、中银新动力、建信中小盘先锋等。指数基金方面,创业板、传媒、TMT等风格主题领涨,表现较好的基金如易方达创业板ETF、广发中证信息ETF、融通创业板、万家中证创业、富国创业板、嘉实中创400ETF、诺安中证创业成长等。

债基整体微跌,可转债基金大幅下挫。上周债券基金整体微跌0.24%,可转债基金跟随股市大跌4.68%,偏债型基金微跌0.32%,准债型基金跌0.21%,纯债型基金微涨0.33%。上周表现较好是债性较纯且在信用债上配置比例较高的产品,如上投强化回报、国联安信心增长、上投强化回报、民生增强收益、平安大华添利、广发集鑫、东方强化收益等。

货币基金收益有多回升。上周货币基金收益有所回升,年化周收益升至4.5%以上,表现较好的个基有安信现金增利、天治货币、国金通用金腾通、南方现金通、泰信天天收益、长盛货币、万家日日薪、大成现金宝等。理财债基方面,长、中、短期理财债基年化收益在4%以上,个基中表现较好的有工银60天理财、易方达双月利、交银理财21天、南方理财14天、建信双周安心理财、汇添富理财60天、添富理财7天等。

科技生物、农业、消费品等主题QDII领涨。上周权益类QDII整体下跌2.21%,债券型QDII微跌0.29%,其中表现较好获得正收益的是科技生物、农业、消费品等主题QDII,如广发纳斯达克生物科技、国泰美国房地产、广发全球农业、华安国际龙头(DAX)ETF、工银全球精选、易方达标普消费品等。

黄金ETF微跌。黄金价格微跌使得商品基金上周平均下跌0.98%。

3.未来投资策略:短暂调整结束叠加降息,积极追随市场。

股市方面,上周我们在策略中指出市场波动加大的盘面看,但对市场调整可以右侧跟进,事实上上周市场尤其是主板确实出现较大幅度的下跌,与我们的判断基本相符。本周对市场的分析继续沿着资金面、基本面、政策面等几大方向进行:资金面上,上周央行在公开市场没有任何操作,由于没有资金到期,公开市场维持静默。本周依旧没有任何资金到期。

资金面继续向松,银行间7日质押式回购利率从前周五的2.42%进一步下降到上周五的2.34%。央行终于再度出手,下调银行存贷款利率。虽然同时提升了存款利率上调幅度,但是鉴于之前上浮上限并未用满,降息还是具有正面的作用。总体看,近期资金利率下行的态势非常明显,加上央行继续呵护,对资金面无需过度担心。

基本面上,对应4月PMI创历年同期新低,上周公布的进出口数据显示内外需均萎靡,4月出口同比下滑6.4%,进口同比大降16.2%,反映内外需皆萎靡。美国1季度GDP仅增0.2%,叠加欧元区短期改善但依然疲弱,全球经济基本面弱势决定外需持续不足。而4月虽然国际大宗商品价格短期反弹,但内需低迷的现状拖累进口一蹶不振,原油、铁矿石等进口增速继续下降。在当前股市分析框架“重资金、轻基本面”的背景下,一方面需要关注基本面超预期下滑风险,但另一方面基本面超预期走弱又会带来更强的刺激政策,反而可能利好市场。因此,基本面方面需要防范的风险是基本面大幅下滑和刺激政策没有跟进二者同时出现的情况,从周末央行降息来看对政策缺席的情况不需要过度担心。

政策面上,上周货币政策终于迎来降息,周末再度降息给市场吃了又一颗定心丸。同时,银监会主席表示,存贷比今后将由监管指标变为参考指标,有助于减少银行高息揽存的行为,增加银行信贷供给能力从而助于降息信贷利率。改革推进政策方面,习近平在中央深改领导小组第十二次会议上强调,共同把全面深化改革这篇大文章做好,部分区域系统推进全面创新改革试验。传财政部正在准备第二轮的债务置换,即资产证券化(ABS),目前正与全国人大预工委协商,此前债务置换只是化解存量债务的第一步。近期我们极为关注度的监管层表态方面,上周在市场下跌中“慢牛”是出现最多的词眼,因此总体看政策面表现依然积极。

总体看,短期支撑本轮市场上行的政策面和资金面的因素虽然并未发生改变,而上周短暂的调整以周五小盘股的报复性反弹结束也着实体现了市场的强悍之处。我们前期强调在牛市中对市场调整做右侧应对更好,而周五的反弹和周末的降息似乎也意味着短暂的调整结束了,本周对市场可以采取更加积极的态度应对。中长期看,政策态度明确,未来经济转型和改革的大方向不会变,对应国企改革、高端设备、一路一带、军工、环保、医疗服务等主题投资机会涌现,可以继续布局。

债市方面,我们在前周末的策略中首次提示了长期债券可以适当加仓,上周立即放出利好,我们依旧维持适度加仓,搏取套息交易对长端利率的拉低,目前短端利率依旧处于历史低位,期限利差有进一步下拉的动力。

基金投资方面,股混基金方面,在风格配置上建议均衡,核心配置均衡灵活型的产品,卫星配置思路是两头兼顾,价值和成长风格产品都进行配置。中长期配置则可以优选国企改革、高端设备、一路一带、军工、环保、医疗服务等主题类产品。债券基金方面,产品选择上强调一定的防御性,建议投资者更多关注短久期债券,以及偏权益型的债券基金。货币基金方面,资金面未来长时间维持略松概率较大,货币基金的现金管理工具属性优于投资属性。QDII基金方面,积极关注投资于港股的QDII产品。海通证券股份有限公司