摘要

　　上周，沪深两市双双收涨。上证综指涨幅为4.68%；深证成指涨幅为4.82%；沪深300指数涨幅为5.01%；创业板指数涨幅为8.02%。小盘股强于大盘股。29个中信一级行业中有28个行业上涨。其中，电力设备、电子元器件和轻工制造表现居前，食品饮料、银行和交通运输表现居后。

　　上周，国内外各类型基金均上涨，股票型、指数型和混合型基金表现居前，涨幅分别为6.84%、5.32%和5.31%，债券型、货币型和封闭式基金表现相对居后，涨幅分别为0.65%、0.06%和0.00%，QDII型基金上涨，涨幅为2.39%。

　　股票型基金：我们认为虽然短期内市场面临一定的压力，但长期看好的逻辑没变，坚定持有股基，不要丢失手中的筹码。积极的财政政策和宽松的货币政策，为稳增长蓄力，宏观经济仍然较弱，但政策将持续贯穿全年。地方债务置换降低了市场风险，一带一路和产业政策，以及地产新政的推出，有助于提高投资者对市场的信心。A股、尤其是蓝筹股估值处于历史低位和国际市场中位数水平。随着市场的上涨，创业板的估值继续抬升，已经脱离市场主体估值范围。建议顺势而为加仓大盘基金，同时关注港股的投资机会。

　　债券型基金：整体上，通缩压力仍在，央行引导资金利率下行意图明显，短期需关注下周IPO启动对资金利率的影响，如果短期资金利率能过保持稳定，一年期金融债收益率在带动下会有下跌的趋势，在这种情况下，长期债券的安全边际会不断提升，债券的投资价值就会出现。

　　QDII基金：总的来说，美股经济面持续向好，但是退出QE的速度明显低于预期。美股仍会相对维持强势，但美股最好的时候或许已经过去。关注公募基金无须额度即可投港股带来的港股投资机会。公募基金里面关注如易方达亚洲精选股票、南方中国中小盘股票QDII等基金。

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　上周，沪深两市双双收涨。上证综指收于4034.31点，涨170.38点，涨幅为4.41%；深证成指收于14013.34点，涨518.69点，涨幅为3.84%；沪深300指数收于4344.42点，涨173.88点，涨幅为4.17%；创业板指数收于2552.83点，涨42.67点，涨幅为1.70%。大盘股强于小盘股。中证100上涨5.31%，中证500上涨3.56%。上周，29个中信一级行业中有28个行业上涨。其中，银行、房地产和非银行金融表现居前，涨幅分别为8.77%、7.42%和7.14%；国防军工、餐饮旅游和汽车表现居后，涨跌幅分别为2.32%、0.21%和0.38%。

　　上周，中信标普全债指数上涨0.04%，收于1507.14点。

　　上周，欧美主要市场普遍上涨。其中，道指上涨0.99%，标普500上涨1.03%；道琼斯欧洲50上涨4.03%。亚太主要市场普遍上涨。其中，日经225指数上涨2.63%，恒生指数上涨7.90%。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　数据来源：好买基金研究中心

　　二、基金市场

　　上周，国内外各类型基金多数上涨，指数型、QDII型和股票型基金表现居前，涨幅分别为3.67%、3.31%和2.85%，债券型、货币型和封闭式基金表现相对居后，涨幅分别为-0.15%、0.04%和0.53%，QDII型基金上涨，涨幅为3.31%。

　　数据来源：好买基金研究中心，QDII净值截至日为2015年4月9日

　　上周，股票型基金中，大成景阳领先、富国医疗保健和工银瑞信金融地产表现居前，涨幅分别为10.10%、9.16%和8.11%；混合型基金中，大成灵活配置、广发内需成长和诺安新动力居前，涨幅分别为11.02%、9.88%和6.86%；封闭式基金中基金科瑞、基金通乾和基金鸿阳表现居前，涨幅分别为4.31%、4.30%和2.24%；QDII中，易方达亚洲精选、海富通海外精选和易方达恒生H股ETF表现居前，涨幅分别为11.49%、11.42%和10.29%。

　　数据来源：好买基金研究中心，QDII净值截至日为2015年4月9日

　　上周，债券型基金中，博时信用债券A、信达澳银信用债A和民生加银增强收益A表现居前，涨幅分别为1.63%、1.55%和1.54%；货币型基金中，中海货币A、国泰货币和新华壹诺宝表现居前，涨幅分别为0.11%、0.09%和0.07%。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　上周，整个组合上周业绩为2.30%，超过公募偏股型平均业绩。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据时间截至2015-4-10

　　上周焦点

　　一、证监会发布会要点：支持1.01万亿养老金市场化投资运营

　　4月10日，证监会新闻发言人邓舸表示，今年新三板日均成交6.87亿元增13倍，继续严厉打击新三板违法违规行为，境外机构暂不具备在境内设置交割仓条件，受托管理企业年金社保基金达1.01万亿，支持机构参与职业年金管理。

　　二、一季度CPI涨幅创六年最低机构称降准等宽松政策临近

　　4月10日，统计局公布数据显示，3月份CPI环比下降0.5%，同比上涨1.4%；PPI环比下降0.1%，同比下降4.6%。一季度CPI涨幅为1.2%，为09年以来最低，该数据远远低于全年3%的涨幅目标。多家机构分析师表示，短期内通缩阴影仍在，民生证券预测央行将很快推出降准或MLF、PSL等“数量”型宽松措施，4月中旬经济数据公布以及25日政治局会议前后是可能的时点。

　　三、中国三大政策性银行改革方案获批

　　中国政府网4月12日发布信息，由中国人民银行商有关单位提出的中国三大政策性银行改革方案，已经正式获得批准。国家开发银行坚持开发性金融机构定位。中国进出口银行改革要强化政策性职能定位。中国农业发展银行改革要坚持以政策性业务为主体。

　　四、中金所修改沪深300期指持仓限额多头或大幅加仓

　　中国金融期货交易所调高沪深300期指投机持仓限额，分析称此举利好股市，放开持仓限制意味着多头头寸将净增。由于空头包含套保盘和投机盘，而多头只有投机盘，因此过去五年长期是主力席位空头持仓高于多头始终压制沪深300。此次将投机持仓限额提高4倍多，意味着主力席位多头头寸将增强数倍。

　　好买观点

　　一、股票型基金投资策略

　　宏观面：3月CPI同比1.4%，环比-0.5%，基本符合市场预期。PPI同比-4.6%，环比-0.1%，略好于市场预期。们认为PPI环比跌幅收窄受到工业生产旺季到来和海外油价回升影响，但整体来看，短期内通缩阴影仍在，PPI回升幅度仍远低于历史平均，显示工业生产领域的产能过剩、需求低迷情况依然严重。物价低迷或将倒逼“稳增长”力度加码，二季度财政、货币政策仍有望全面宽松。

　　政策面：继4月1日送出“稳增长”组合礼包后，国务院总理李克强4月8日主持召开国务院常务会议，决定在全国范围清理规范涉企收费、下调燃煤发电上网电价平均每千瓦时约2分钱和工商业用电价格平均每千瓦时约1.8分钱、依法降低铁矿石资源税征收比例。国务院降费、价改、减税三管齐下“救急”，直接减轻企业负担，支持实体经济发展。

　　资金面：上周央行公开市场实现净回笼150亿元。银行间资金面有所缓解，7天质押式回购的加权平均利率为2.8958%，较前一周末下降49.44个BP。然而国债收益率方面，虽然整体上短端资金利率有所下降，但长端资金利率仍然继续上行。一方面，港股热导致资金短期内出现分流；另一方面，本周新股冻结资金将对资金面造成扰动，此次新股冻结资金规模预计在2.8万亿左右，与3月份冻结资金相当。整体上，资金面较为宽松，新股发行难以形成趋势性冲击，降息降准预期存在。

　　情绪面：偏股型基金仓位下降5.40%，当前仓位75.06%。其中，股票型基金下降5.49%，标准混合型基金下降5.28%，当前仓位分别为82.81%和64.17%。截至4月10日，A股融资融券余额近11亿元，较前一周15.5亿元的规模有较为明显的下降。清明前一周A股新增股票账户数有所减少，但仍为较高水平。A股今年以来成交量及成交额已高于2014年全年总量的一半。此外，上周内地资金南下港股市场抢筹，接连两日港股通售罄，这显示出内地资金对于港股的喜爱。整体来看，市场热烈的情绪稍有缓解，港股投资热情高涨。

　　综上，我们认为虽然短期内市场面临一定的压力，但长期看好的逻辑没变，坚定持有股基，不要丢失手中的筹码。积极的财政政策和宽松的货币政策，为稳增长蓄力，宏观经济仍然较弱，但政策将持续贯穿全年。地方债务置换降低了市场风险，一带一路和产业政策，以及地产新政的推出，有助于提高投资者对市场的信心。A股、尤其是蓝筹股估值处于历史低位和国际市场中位数水平。随着市场的上涨，创业板的估值继续抬升，已经脱离市场主体估值范围。建议顺势而为加仓大盘基金，同时关注港股QDII投资机会。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于156.0712，较前周下跌0.24%；中债国债总财富指数收于155.7294较前周下跌0.50%，中债金融债总财富指数收于157.6084,较前周下跌0.01%；中债企业债总财富指数收于144.9494，较前周上涨0.16%；中债短融总财富指数收于145.9843，较前周上涨0.17%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.16%，下行1.51个基点，十年期国债收益率为3.69%，上行12.27个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行1.55个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行7.60个基点，10年期AAA级企业债收益率下行4.89个基点，分别为4.66%、4.70%和4.91%，一年期AA级企业债收益率下行2.55个基点，三年期AA级企业债收益率下行4.60个基点，10年期AA级企业债收益率下行4.89个基点，分别为5.36%、5.63%和6.59%。

　　上周，周二开展了200亿元为期7天的逆回购，中标利率下降10BP；周四继续开展了上述期限的逆回购，发行规模为150亿元，中标利率维持不变；同时，周二和周四均有250亿元的7天逆回购到期。至此，上周央行公开市场实现净回笼150亿元。银行间资金面继续有所缓解，7天质押式回购的加权平均利率为2.8958%，较前一周末下降49.44个BP。尽管央行3月份公开市场操作中净回笼资金2080亿，但3次在逆回购操作中下调利率水平足以显示央行有意引导资金成本下行。下周IPO启动，冻结资金规模近3万亿，对资金面将造成暂时扰动。

　　宏观经济面上，3月CPI同比1.4%，环比-0.5%，基本符合市场预期。PPI同比-4.6%，环比-0.1%，略好于市场预期。们认为PPI环比跌幅收窄受到工业生产旺季到来和海外油价回升影响，但整体来看，短期内通缩阴影仍在，PPI回升幅度仍远低于历史平均，显示工业生产领域的产能过剩、需求低迷情况依然严重。物价低迷或将倒逼“稳增长”力度加码，二季度财政、货币政策仍有望全面宽松。

　　整体上，通缩压力仍在，央行引导资金利率下行意图明显，短期需关注下周IPO启动对资金利率的影响，如果短期资金利率能过保持稳定，一年期金融债收益率在带动下会有下跌的趋势，在这种情况下，长期债券的安全边际会不断提升，债券的投资价值就会出现。

　　三、QDII基金投资策略

　　上周美股略微上涨，道琼斯工业指数上涨294.41点，成功突破18000，收于18057.65点，涨幅为1.66%；纳指上涨109.04点，收于4995.98点，涨幅为2.23%，离5000点仅有一步之遥；标普500上涨35.10点，突破2100，收于2102.06点，涨幅为1.70%。

　　上周的上涨主要受到能源、工业与医疗保健类股带动。工业类股主受通用电气上涨提振，受到后者出售金融部门的影响，周五GE上涨了11%，为道指提供了19点的涨幅。能源类股则受于油价反弹。油价连续第四周收涨，纽约商交所五月交割的WTI轻质原油期货上涨85美分，结算价报每桶51.64美元，涨幅1.7%，全周上涨5.1%。

　　财报季以及美联储的加息预期依然是近期左右市场的主要因素。财报季本周拉开序幕，下周将有更多的财报公布，在强势美元忧虑的影响下，市场对于本季财报的预期有限；而加息预期近期的影响似乎有所削弱，周中美联储会议纪要略显鹰派，带动美元指数持续反弹，尽管不明显，但依然暗示市场加息预期有所加强，不过很显然，这一强度的加息预期并未对美股产生过多影响。

　　上周港股受到市场热捧，恒指当周暴涨1996.75点，涨幅达7.90%。港股通和QDII额度供不应求，银华H股、富国中小盘分别先后宣布暂停其基金的申购，华安香港精选、华安大中华也决定自4月10日期暂停大额申购及定投业务。QDII基金表现方面，上周收益率前三的易方达亚洲精选、海富通海外精选、易方达恒生H股ETF均是跟港股相关的基金，当周收益率均超过10%。在港股的火热下，预计港股QDII在未来会有不错的表现。

　　总的来说，美股经济面持续向好，但是退出QE的速度明显低于预期。美股仍会相对维持强势，但美股最好的时候或许已经过去。关注公募基金无须额度即可投港股带来的港股投资机会。公募基金里面关注如易方达亚洲精选股票、南方中国中小盘股票QDII等基金。