50ETF期权5个交易日成交87350张,较期权上市第一周成交量锐减约40%,成交额7515.72万元,截至27日未平仓合约40665张,较13日未平仓合约增加6594张。16至27日新增未平仓合约占同期成交量的比例为7.96%,较上市第一周持仓成交比23.22%大幅下降,表明上周投资者持仓意愿有所减弱。

根据上交所每日信息披露,前五大做市商贡献每日成交和持仓量依然接近7成,成交集中度高,表明做市商在期权定价上仍持有主要话语权,普通投资者参与力度依然不够。

做市商低价促成交动力减弱,波动率企稳。

本周50ETF期权隐含波动率结束单边下降趋势,逐渐企稳,与50ETF历史1月波动率相当。我们利用CBOE计算VIX指数的算法,编制了上证50ETF-GSVX(国信VIX指数),并与中金所发布的HS300VIX指数CVX相比较。本周两只指数趋势相近,CVX波动率稍高,这也与HS300本身行业结构相较于上证50更具波动性有关。

本周波动率趋势更加真实反应出投资者(主要为做市商)对市场的预期,做市商压低波动率促进成交,从而达到做市目标的动力较上市首周弱化,从上周市场成交量大幅下降可以证明。因此,在波动率平稳的前提下,认购和认沽期权对价格变动的敏感性得以体现。

箱体套利机会较多,但有价无量。

根据高频数据回测,上周依然无套利机会。而在经过首周的测试,期权交易者系统也表现平稳,无异常报价产生。在几种套利组合中,远月箱体套利的机会是最多的,原因有二:第一,箱体套利成本较低,在期权价格出现微幅套利机会时易于捕捉;第二,远月期权成交较少,出现价差的几率更高。箱体套利四条腿的组合构建由流通性最差的腿来满足,由于远月合约的市场深度不够,实际交易中即使存在套利机会,也很难获取。因此实际进行箱体套利时,应根据当前套利价差,对流动性较差的腿在预期价位上埋单,成交后立即建立流动性较好的腿。国信证券股份有限公司