期限错配不等于货基久期

　　王登峰表示，投资者容易把“期限错配”和货币基金“久期”概念弄混淆。期限错配一般是表示银行资产和负债之间的匹配关系，如某机构购买了一年到期的资产，同时只配置了半年的负债，此时就存在期限错配的风险，即半年后可能会由于流动性紧张，无法足额吸收新的负债来偿还到期负债。而货币基金久期是指资产距离到期时间的加权平均值，是反映利率风险的函数，即利率每波动一个点，货币基金资产价格波动几个点，而不能简单地理解为流动性风险的函数，和持有人的钱能不能提出去无关。

　　高收益率未必源于长久期

　　目前，货币基金的7日年化收益率远超一年期定存利率，部分投资者因此担心高收益率源于久期畸高。对此，王登峰表示，根据中国《货币市场基金管理暂行规定》，货币基金组合剩余期限不超过180天。以余额宝为例，其一直在法律法规和合同约定范围内限制组合剩余期限，且规定更加严格，设定为120天。截至2014年12月31日，余额宝组合剩余期限为93天。

　　剩余期限不是越短越好

　　部分投资者认为，货币基金资产剩余期限和收益成正比，但实际上，货币基金资产的剩余期限不是越短越好。王登峰表示，一般来说，剩余期限越短的资产，收益率也会越低；但剩余期限越长，也不一定收益率越高，关键要看哪些期限的资金比较紧缺。比如，市场近期最缺3个月期限的资金，那么3个月的资产收益就最高，1个月的和6个月的资产收益可能都不如它。基金管理人要根据市场情况来配置久期，让基金在满足买家流动性需求的基础上，尽量提高收益，而不会单纯地拉长组合剩余期限。

　　剩余期限增加并未加大流动性风险

　　截至2014年底，余额宝的组合剩余期限相比一年前有所增加，部分投资者对流动性存在疑问。对此，王登峰表示，去年底，余额宝判断未来资金面会相对宽松，在资金相对充足和稳定的情况下，有必要抓住当时较好的投资机会。同时，同类基金相比，余额宝波动率低，加之庞大客户量和相对较小的人均持有金额，有利于规模的稳定。此外，在余额宝的流动性管理上，天弘基金已可根据数据，准确地分析和预测余额宝申购和赎回量，还设立了应急响应机制，流动性风险完全可控。

　　(潘晟)