中国证券报：对A股未来走势如何判断？

杨玲：近日牛市氛围再度强烈，与去年底周期板块尤其是券商股一骑绝尘有所差别的是，最近这次是一轮标准的普涨行情。

我们坚定此前关于今年是大牛市的判断，当前普涨行情有望延续全年，主要原因基于两点：第一，今年货币政策中性偏松，央行在春节后降息、持续逆回购、进行MLF等操作；第二，两会进一步增强投资者对改革的乐观预期。随着改革推进，经济增速将见底回升。目前PMI等数据已经初步显露出经济复苏的早期征兆。另外，国务院批复地方债务置换额度，地方融资平台的短期偿付风险基本消除，大幅降低了经济风险，这对A股属于重大利好。

陈继武：A股向上趋势已经确立，但是肯定会有所调整。

中国证券报：投资者已经不在意偏弱的基本面，如何看待这一现象？

杨玲：股市是经济的晴雨表，但股市与经济并非同步。股市看的是预期，因此一般领先于经济。

目前经济基本面的确偏弱，但随着改革推进，效果会逐渐显现，经济将随之进入温和复苏阶段。根据我们对投资数据的测算，中国经济在今年下半年或者明年上半年就会出现明确的复苏特征。

陈继武：A股其实与经济仍然紧密相连。虽然目前经济基本面偏弱，但仔细来看，首先，制造业增速放缓，但服务业占比上升，所以A股中与服务业相关的个股涨幅巨大；其次，外贸出口增速下行，但内需数据提升，因此，消费板块表现不错；最后，传统产业占比下降，但新兴产业风起云涌，互联网+、高端装备制造业等板块表现良好。股市主题紧紧围绕新经济增长点展开。

中国证券报：股市短期有无风险？二季度应采取何种策略？

杨玲：短期市场风险不大。本轮牛市是改革牛，核心支撑因素是改革，具体到前半场主要推动力是大类资产配置转移。目前改革加速推进、大类资产配置转移等没有改变，叠加货币政策进一步偏向宽松、地方债务置换大幅降低经济风险等政策面利好，大牛市行情将进一步发展。

陈继武：短期涨幅偏大，很多资金处于获利状态，而且到了年报公布期，没有业绩支撑的股票，短期出现调整的概率较大，牛市肯定不是一气呵成，但是上升的趋势不会变。我们的短期仓位灵活控制，但是对于看好的股票不会轻易卖掉。

泡沫促加速转型

中国证券报：人们越来越不从实际业绩和估值的角度来看待成长股。一些基金经理明确表示，成长股，尤其是互联网领域公司，应该推算的是它未来的盈利能力，这一过程中的不确定性可以忽略。怎么看待这一观点？

杨玲：一般而言，成长股总市值较小，同时具有成长空间巨大的特点。鉴于成长股自身特性，将其成长性列为要考察的第一要素，将估值列为第二位需要考虑的因素。但是我们在选择成长股时，会主动回避业绩低迷，估值过高，过分炒作的公司。

陈继武：有泡沫才能加速推动经济转型。2001年美国出现过互联网泡沫，很多公司在泡沫中死掉，但小部分公司成为改变业态的巨头。回头看，在互联网化的过程中，正是泡沫奠定了他们的地位，中国现在也到了这一时刻，互联网正改变经济发展的进程，一家小公司的估值可能会有泡沫，但泡沫确实是诞生优质大公司的要素之一，因为小公司融资变得容易。投资机构想要不让自己成为“炮灰”，就需要有独特眼光、创新思维和充分研究。A股目前非常健康，可能有泡沫，但大方向没有问题。

中国证券报：增量资金入市明显，有观点认为，资金的增加说明牛市的顽强，另一种观点认为，正是因为此轮上涨由资金推动，所以一旦有系统性利空消息，资金会迅速撤退。应该怎样判断增量资金的态度？

杨玲：大类资产配置的转移将持续相当长时间。大类资产主要有房地产、股票、固定收益类产品和实业。虽然股票估值已经有所修复，但其整体估值依然处于历史低位，是目前唯一且显著的估值洼地。房地产市场经历了16年上涨，资产价格明显处于历史高位，部分城市，例如北京的房价已经上涨10倍，新增货币资金量将不再主要流向房地产。实体经济方面，由于产能过剩，未来3年中国经济将进入长期的轻微通缩状态，实业投资不是好的选择。固定收益类资产方面，随着利率中枢下降，理财收益、货币基金收益、固定收益信托的收益率都将下降。综合来看，四大类资产中只有股票是好的。

陈继武：美国股市在2007年创出高点，达到14000多点，在2009年跌到6900多点，但是到2014年，涨至18000多点。去年美国经济没有那么好，但是人们认为经济在走向健康，股市有机会，所以资金转移到股市。中国也是一样，从资金面来看，全国80%的城市房地产短期没有上涨动力，房地产暴利结束，资金将从房地产转移出来。未来一家类似华为的企业的诞生，胜过一家房地产企业对中国经济的带动。

中国证券报：看好哪些板块？

杨玲：消费和科技。货币政策偏向宽松进一步确认，债务置换大幅降低经济风险，牛市行情进一步发展，对于后市我们坚定看好。在我们划分的周期、消费、科技和防御四大板块中，周期板块去年底飙涨基本完成估值快速修复。市场热点将进一步扩散，我们的中国式绝对回报方法研究结果显示，目前消费和科技板块景气度趋势相对较好，因此在整体部署上以消费和科技类股为主。

陈继武：看好在制造业调整的过程中已经胜出的公司，他们的股价还会有较大涨幅。看好的不都是拥抱互联网的传统产业，也看好纯粹的制造业龙头，这与日本的马桶盖、瑞士的手表在全球受欢迎是一个道理。我们重视互联网，但是互联网不代表一切。