周末降息

　　2月28日晚间，央行官方网站宣布，自2015年3月1日起将存贷款基准利率下调0.25个百分点，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。自去年11月以来，央行在3个月内已两次降息，一次降准。其中一年期贷款基准利率降幅不及前次，属温和降息。央行官方表述，此次降息并不代表货币政策取向发生转化，重点仍然是在物价涨幅回落的背景下下调名义利率，以扼制实际利率上升。

　　百家争鸣

　　由于去年11月底央行降息后，A股走出一轮疯牛行情，所以15年首次降息对A股走势的影响，成为了市场关注的焦点。从已披露信息看，与上一次降息后机构集体予以利好注解不同的是，各大券商对于本次降息的解读不一，其看多、看平者皆有，而且主推大盘走强的力度判断也存在不小分歧。

　　其中，申万宏源（000166）和民生证券坚持多方立场，对降息后整体的市场行情较为乐观。申万宏源认为，春节后第一周就降息，彰显国家稳增长的信心，希望提振企业信心。宣告中国正式进入降息周期，企业财务费用尤其是以基准利率定价的企业将有显著下降，利率市场化将明显加快，资金将更能够反映供求状况。在降息周期中股市往往会有比较好的表现，这次降息同样将提振大家的投资信心，金融地产投资品有望有比较好的表现。民生证券认为，此次降息不是货币宽松终点，股债双牛将延续。不必担心债市高开低走。过去囤积于地方、地产和产能过剩行业的流动性涌入权益和债券市场趋势没有改变，维持股债双牛的判断。

　　国信证券（002736）和华泰证券（601688）坚定看多银行板块，认为扩大存款上浮比例引发的息差收窄无需过虑。国信认为，降息将提升理财基金保险的吸引力，存款搬家继续深入。利率市场化方面，银行存款的“三角形”均衡利率区间将进一步清晰，存款成本冲击逐渐到位。综合分析，利好因素占主导，银行板块将重启估值修复行情。华泰证券预计，本次降息虽对银行利差有负面6%的影响，但现在M2每年增速维持在10%左右，所以银行的利差部分依然可以维持平稳；而非息收入同比增速还能有20%，综合全行业可以有利润增速5%-10%，而银行低估值已经包含利率市场化预期，降息可以激活场外资金进一步进场买入银行。

　　齐鲁证券和海通证券（600837）同样看好降息推动下的行情，但看多力度偏弱。齐鲁证券认为，乐观预计二季度中期仍有一次降准的机会，这将继续推升市场估值修复。只要货币政策未见底，蓝筹的估值修复过程不会结束，这个过程可能维持到二季度中期。在5月份之前，市场将继续震荡享受流动性宽松带来的泡沫盛宴，这过程中市场震荡将显著增加，创业板与大盘蓝筹交替表现，但整体来说创业板指数表现要优于大盘蓝筹。海通证券认为，央行去年11月21日宣布降息后一边倒的疯牛难再现，近期应该是利率敏感的金融地产，也就是阶段性蓝筹价值股的优势偏大。此外，成长领域的新能源汽车、军工、环保处于两会前后政策蜜月期，继续看好。

　　光大证券（601788）看法相对中性，认为降息是预期中，股市估计不会有反应。具体来看，实体贷款利率基本没变化，这次降了也不会有太多变化，因为高利率的根源是风险溢价；预期中股市估计不会有反应；宽松也是预期中，今年全年基调都是宽松；银行业利差收缩不会很多，存款利率基本不变，贷款利率也变化不大。

　　数米观点

　　我们认为，降息对A股形成中长期利好，表明基本面向下压力倍增的环境下，央行松紧适度的货币调控开始偏松，宽货币周期将继续降低无风险利率，改善企业盈利，最终实现经济软着陆。展望后市，短期内指数仍可能会有所反复，波动幅度会加大，沪指3400点位置阻力依然有效。但从中期看，增量资金入市的核心逻辑仍未有变，A股中长期走牛的趋势并没有破坏。

　　首先，国企改革、财税改革、十三五规划等重磅政策将在15年密集出台，改革提振投资者信心，改革不断牛市不止。其次，“一带一路”大战略的实施，有助于消化过剩国内过剩产能，是产业转型升级过程中重要的过渡手段，更是经济企稳的重要一环。最后，央行实施稳健、松紧适度的逆周期货币政策，在“保持定力”的前提下，增强主动提供基础货币的能力，为“三期叠加”保驾护航。综上，基金投资，大盘蓝筹基金仍将是全年主线，中长期持有仍是较为省心且聪明的投资方法，相比较而言，创业板指数相关度较高的成长基金则面临注册制、高估值和主板分流资金“三座大山”。