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近期 B 端总体表现较弱,当然市场总体处于调整周期是主要原因,但在反弹之时,大部分品种也未能体现出其理论杠杆水平,这主要受A 端反弹的压制。去年以来A 端整体隐含收益率水平逐步降低,同时其交易价格则走出一波小牛市。在配对转换机制的作用下,必然会压制B 端的涨幅,因为一旦B 涨幅较大,就会出现整体溢价,套利资金会使两类份额的价位回归正常;由于同样的原因,即使B 涨幅不大或杠杆不足,由于A 上涨,也不容易使其产生整体折价。因此,近期,由于B 的表现差强人意,我们看到的是,不但溢价套利机会不多见,而且折价套利机会也不多。这在图表中的份额变化也可看出。未来在A 的价值回归告一段落,其价位和收益率水平稳定之后,在行情的配合下,预计B 份额会重新体现出其杠杆效应。 近期行情特点是,板块、指数表现平淡,题材股活跃,宽基指数分级操作难度加大。建议继续关注小盘、成长相关指数分级,如创业板B、互联网B、传媒B、信息B 等。
数据显示,估的“黄金坑”大约在去年12 月10 日左右达到“坑底”,其时成交较活跃A 的平均隐含收益率水平达到7.4%左右,至此,隐含收益率一直处于下降过程中。硬币的另一面则是交易价格的上升,图表8 显示,日均成交量大于200 万元的A 中,绝对部分基金出现上涨,有8 只基金的交易价格涨幅超过10%。 近期 A 类持续上涨的原因有:一是去年末被低估后的估值修复进程,二是市场利率下降,三是降息预期。 未来降息将会对A 构成利好,主要逻辑是大部分永续A 的约定收益率计算公式为一年前定期存款利率加成,一般是加3%或3.5%,个别基金加的更多,如国泰期限的分级、建信央视50 等。随着基准利率的逐步走低,其计算公式中的基准利率部分所占权重逐步降低,最终会变的可以忽略,而加成部分固定不变,最终会远超基准利率。因此,降息的次数越多,永续A 就会越接近于固定利率产品,降息就会越对其构成利好。齐鲁证券有限公司
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