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上周,市场大幅反弹,通信、传媒、计算机等TMT相关的行业大幅上涨,而煤炭、石油、银行等大盘蓝筹反弹较弱。股票进取份额净值平均上涨8.1%,价格平均上涨5.7%。TMT分级进取份额价格涨幅较大,其中,传媒B、互联网B等价格涨幅均超过8%;两只券商分级证券B和券商B均录得超过8%以上涨幅。股票稳健份额价格平均上涨2%。 上周,债券市场小幅上涨,信用债和利率债收益率均小幅走低;可转债小幅反弹,中信标普可转债指数上涨4.6%。债券进取份额净值上涨0.64%,价格平均上涨1.83%。其中,聚利B价格上涨5.25%,领涨同类。
近期市场弱势震荡,分级基金弹性下降,截止上周五,统计样本36只进取份额平均净值杠杆为1.8倍,而过去20日相对标的指数价格杠杆平均仅有1.4倍,表现为弹性不足。我们认为有三方面的原因,一是由于去年市场大幅上涨,进取份额净值杠杆明显降低,吸引力下降;二是稳健份额相对信用债有较高利差,引发资金配置稳健份额,导致稳健份额折价率持续回落,在配对转换机制下,进取份额溢价率持续回落,引发杠杆不足;三是去年大幅上涨后,进取份额规模普遍扩大,导致进取份额弹性下降。由于未来数月将有大量新分级基金上市,投资者可关注杠杆较高的新发进取份额。 固定永续型存续稳健份额目前约定收益率较10年期限AA+评级信用债利差只有30BP,利差保护不足,新引力大幅下降,未来继续上涨的空间有限。上周,中小A和中小板A大幅上涨,收益率分别均回落至5.8%,利差分别为78BP和94BP,我们认为仍有30~50BP的利差回落空间,继续推荐。而商品A目前到期收益率高达6.7%,但是由于流动性较差,可关注。 中证环保指数主要由环境保护、水务、节能及新能源等细分行业构成,属于当前经济环境下景气度较高的行业,中证环保指数成分股平均市盈率仅有33倍,属于新兴产业的估值洼地,在近期新兴产业相继大涨的情况下,中证环保指数有望有较好表现,我们推荐NCF环保B。 具体到分级基金进取份额的操作策略上,由于民生和招商银行业绩均低于预期,我们调出金融B,保留证券B;加入NCF环保B,本周组合为证券B和NCF环保B。招商证券股份有限公司
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