胜负的逆袭:论市场的有效性

推荐理由:长期以来,大家一直在研究动量和反转效应。不过此前大部分研究都是针对个股层面,且动量和反转的观测时间检测窗口往往比较长,存在季节影响等。本文通过采用行业ETF来研究动量,并且构建前期表现最差的“失败组合”以及前期表现最好的“成功组合”,且观测时间窗口以及调整频率分别为日、周和月,研究发现,采用日频率调整的失败组合具有明显的反转效应,且如果随后的交易日市场为负收益,则失败组合的超额收益将更为显著。一直以来,国内的研究多显示动量效果较好,这一研究提供了短期反转的研究思路,且提供了采用行业ETF更多的构建策略思路。至关重要作用的?

期权交易是否传递了股票价格信息?

推荐理由:文章从横截面的角度对期权交易如何影响标的价格的问题进行了细致研究,结果发现期权交易对标的价格的影响主要来自于信息不对称,而非做市商短暂的delta对冲压力。也就是说在期权的报价和交易中,包含了标的资产的非公开信息。利用这种隐藏在期权交易信号中的非公开信息,能够产生显著收益;即使扣除FF3和FF4因子,这个收益仍然显著。

时间序列动量策略与资产配置

推荐理由:动量效应是资本市场最为人熟知的异象之一。利用动量效应,投资者可以通过做多上一观察期的高收益资产,做空低收益资产获利。本文作者对全球58类资产的活跃期货合约进行研究,发现动量效应不仅存在于横截面维度,资产收益在时间序列维度上同样存在惯性。利用时间序列动量构建全球大类资产间的多空策略,过去25年间累计收益超过一百倍,年化收益超过20%。

期权交易量对于未来股价的预测效力

推荐理由:本文研究表明期权交易量所包含的信息与未来股价变动之间存在着一定的关系。通过使用CBOE的相关数据,作者基于买入开仓成交量计算了PUT-CALL比率。在经过风险调整后,研究结果表明低PUT-CALL比率的股票能够在随后一天中跑赢高PUT-CALL比率的股票40个基点,在随后一周中跑赢100个基点。通过将数据划分为公众可观测到的以及公众不可观测到的,作者还发现前文提到的这种预测效力是来自于部分期权交易者所拥有的非公开信息而非市场的失灵。此外,作者还发现期权合约的杠杆率以及拥有信息优势的交易者的占比与前文中提到的期权交易量信息的预测效力也有着较强的联系。

价格突变时间间隔的幂数法则

推荐理由:对股票价格序列建模需要了解其统计实证特征,构造符合该特征的模型,像之前收益率尖峰厚尾、波动率集聚效应的发现大力推动了GARCH类模型的发展。本文作者揭示了股票价格序列的另一种统计特征,即价格大幅波动事件间隔时间符合幂数法则,为我们建模提供了新的考虑因素。海通证券股份有限公司