2)12月工业增加值7.9%(前值7.2%)，环比增长0.75%；全年增长8.3%。

3)12月固定资产投资累计同比15.7%，估算单月同比15%(与上月持平)；分大类投资中，基建投资单月同比增速由上月17.7%进一步提速至19%；制造业投资单月同比增速维持在13.5%；地产投资单月同比增速在上月7.6%基础上进一步下降至-1.9%。

4)社会消费品零售总额12月同比增速11.9%，11月同比11.7%。

【结论】

宏观经济处于弱复苏阶段，复苏的持续性和力度主要取决于国内政策。1月信贷是判断复苏持续性的重要观察指标，1月PMI数据则是判断经济复苏的前瞻指标。

【点评】

国企发力带动内需小幅改善。工业增加值同比环比均有所提升。一方面，国有企业工业增加值的小幅提速；同时，外需对于工业的拉动力度较上月增强，出口交货值同比增速由11月3.9%提升至7.3%。分产品看，发电量、煤、原油、精炼油、水泥以及螺纹钢产量同比增速均较11月改善。

制造业和基建投资稳定增长，资金缺口继续扩大。投资总体增速同比较上月持平。制造业投资继续企稳，基建投资增速小幅上升，交运中的公路投资为主要带动力，此外占比相对较小的文娱和教育投资同比出现加速。

房地产投资依旧不乐观。地产投资同比增速负增长。地产资金缺口依然存在——地产投资来源负增长，只是减速幅度有所下降(地产到位资金增速下降幅度较上月收窄，由上个月-19%变为-9.2%；信贷与自筹部分减速幅度也有所缩小)。我们认为，这一轮地产的复苏受累于地产库存压力，地产销售到投资的传导相比以往要慢。

本轮经济弱复苏需要政策发力配合。无论从工业的小幅企稳，还是基建投资的发力，均可判断经济目前处于复苏周期的前期。不过这一轮复苏周期因为地产投资的疲弱，力度较13年要弱许多。因此，后续政策继续发力配合不可或缺。复苏的持续性取决于政策的宽松，这需要继续观察1月中长期贷款、财政支出等指标。由于1、2月实体经济数据将在3月公布，2月份是宏观数据的缺失窗口，复苏效果前瞻指标需要参考2月1日公布的中采PMI数据。我们预计信贷将于1月维持1.5万亿的规模增长，春节前央行仍会采取宽松货币政策带动1季度经济提速。2015年全年经济增速在7.2%，政策制定的增长目标将下调至7%(2015年3月5日政府工作报告中会公布)。