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交易型基金投资策略:短期市场或承压,稳健品种搭配ETF 难言中期调整,不做短期择时。大格局上,股权投融资大时代,低利率、强改革驱动的牛市已经形成,大类资产配置转向股市的趋势已确立。证监会通报券商融资类业务现场检查及处理情况,会导致市场短期回调,但此事件对资金面的实质影响有限,政策意图是规范行为而非切断水流,与07年530上调印花税率不同,未到政策压市期,且此政策之前市场有一点预期和消化。参考05年来牛市、震荡市中7次中期调整,目前条件不充分。牛市趋势下,轻易判断拐点,左侧交易有机会成本,维持第一波修复行情未结束的判断,股市谚语“闪电打下来时,你必须在场”,短期波动很难择时操作,如1月5日市场回调后14-15日迅速回升。我们认为①证监会融资政策对资金面影响有限,50万内账户资产占比仅12%,主要影响市场心理,但与530背景不同,非政策压市。②对比05年来7次中期调整,目前条件不充分。12月10日来融资余额增速放缓、券商落后市场,说明市场对此事有一定预期。③融资从严利空使市场短期波折,未来利多更可能来自政策偏松,持有金融,关注低估值、低涨幅、低股价的三低品,主题如一号文、京津冀。不过短期市场可能会受到一定心理影响,存在一定调整。
上周央行继续于公开市场零操作,由于没有资金到期,净投放量为0。受到新股集中申购的影响,上周资金面小幅趋紧,银行间7日质押式回购利率从前周五的3.78%上升到上周五的3.88%。本周公开市场依旧没有资金到期。本周债券发行规模为1306.22亿元,比上周增加约100亿元,其中利率债发行503.64亿元,信用债发行802.58亿元,期限集中于7-10年期。本周债券到期规模为1871.44亿元,比上周增加约700亿元。上周债市出现反弹,其中利率债表现强于信用债,原因在于央行续作了前期到期的MLF,稳定了因新股申购而趋紧的资金面;本周将公布一批宏观经济数据,其表现可能偏弱,引发市场避险情绪提升;外盘大宗商品价格下行,减轻外部通胀压力。本周一将公布GDP、工业增加值、投资和消费数据,弱于预期可能性较大,一方面带动利率债下行,另一方面又会倒逼政策放松。政策放松的方向是确定的,但途径是不确定的。之前的全面降息似乎没有达到降低融资成本的目标,过多资金绕开实体直接进入金融市场,上周五证监会发布的限制部分券商两融业务文件,本质上还是希望控制金融市场的过度投机,将资金导向实体经济。从这个角度来看,一旦理顺资金流向,政策放松,甚至是全面放松,并不是不可期待的。鉴于此,1季度我们依旧看好债市的春季攻势,券种上依旧偏向票息保护足,也可受益于融资成本改善的高收益债券,利率债因前期涨幅较大,且易受经济企稳的负向影响,即使短期有反弹,也建议轻配。 基于上述预期,我们认为短期市场或承压,建议投资者短期适当降低仓位。可以适当配置即期收益率高的稳健份额,如国泰国证医药A,持有到期收益率高的申万菱信中小板A,此外由于证券股短期承压较大,对应证券激进份额或会面临出逃压力,当二级市场无法出逃时,可能会选择稳健份额配对转换推出,因而或对证券分级稳健份额构成利好,投资者可关注招商证券A、申万证券A。不过虽然短期市场承压较大,但长期趋势仍不变,如今市场错杀过头,也是很好的长期配置时点,投资者可选择先以ETF进行中长线布局,具体品种上可关注央企ETF、沪深300ETF。海通证券股份有限公司
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