导语

上周(2015.1.5~1.9)大盘冲高回落，小盘伺机反弹，前期强势股多数震荡回调，超跌股则连续反弹。沪深300和上证指数分别涨0.37%和1.57%，中小板指涨3.77%，创业板指涨5.45%。29个中信一级行业21个上涨，家电(7.07%)、汽车(6.11%)涨幅居前，建筑(-3.73%)、银行(-3.49%)跌幅较大。2014年全年全国居民消费价格总水平比上年涨2.0%，涨幅为5年来新低，12月CPI环比涨0.3%，同比涨1.5%，12月PPI同比降3.3%，连续34个月为负，我国经济依然疲弱，通缩风险上升。海外方面，美国12月非农就业岗位增加数为25.2万，好于预期23.0万；失业率降至5.6%，为六年半以来最低水平。欧元区疲弱的经济状况并无较大改观，11月份德国工业产值下降0.1%，法国工业产值下降0.3%。欧元区12月消费物价比2013年同期下降0.2%，为2009年10月以来首次有年化跌幅。李克强总理及深交所和证监会的言论加强了市场对深港通的预期，恒生指数周涨0.65%。

凯石工场统计的各类公募基金中，权益类和固定收益类基金整体上涨。股票-主动型平均涨幅反超股票-指数型；混合基金中，偏债型业绩较高，偏股型和灵活型业绩相近；债券基金中，可转债基延续强势，收益突出；货币基金平均七日年化收益扩大为4.63%；QDII涨幅收窄，三分之二的产品收益为正，投资房地产的领涨，全球市场和新兴市场基金排名相对靠前，商品基金和部分行业基金业绩相对靠后。产品方面，景顺长城能源基建、大成深证成长40ETF、宝盈新价值、华夏薪金宝、天治可转债增强A和C，以及东吴中证可转换债券B等业绩居前。

凯石工场本周基金投资策略：

权益类基金：受经济基本面疲软、IPO开闸等影响，新年首周股指冲高回落，但两市周线仍以阳线做收。周末，证监会宣布上交所开展上证50ETF期权试点，正式上市时间为2015年2月9日，同时发布《股票期权交易试点管理办法》及配套规则。总体上来看，股票期权的推出有助于进一步丰富国内市场金融工具，推动基础资产交易活跃度的提升，而首批推出试点的上证50ETF期权有利于进一步促进蓝筹股估值合理性的提升。尽管短期来看股指面临IPO、获利盘回吐以及基本面等因素扰动，震荡幅度加大，但中长期角度考虑影响本轮行情的主要因素：改革预期、流动性改善、利率下行背景下带来风险资产配置价值提升并未发生明显改变，因而我们继续看好A股市场后续表现。基金配置层面，建议把握短期调整后的加仓良机，提升股票资产配置比例，继续密切关注以金融、地产、机械为代表的大盘蓝筹估值修复性行情，可利用交易型指数产品在透明度、交易成本以及投资灵活性方面的优势把握波段性机会，重点关注沪深300、上证周期等价值风格突出的规模指数产品 。

固定收益类基金：上周公布了12月通胀数据，通缩风险日益加大，而且1月上旬地产销量增速再度由正转负，发电耗煤增速持续负增长，经济下行风险依旧存在，因而对于债市的正向影响依旧存在。上周五召开的人民银行工作会议释放了更加宽松的货币政策信号，未来为了达到货币政策目标，市场流动性会更加宽裕，只是眼下在股票市场分流的作用下，债市相对比较缺乏资金。因此，就固定收益基金的投资来看，建议投资者可在期限的选择、类型的搭配上采取相对中性的策略，对于风险承受能力较强的投资者，可以适当配置二级债基来增厚收益，与此同时，建议搭配货币市场基金产品，对于债券市场潜在波动的风险进行适当中和。

QDII基金：依旧维持“美股港股双核心”策略，但本周继续建议适度降低美股品种的配置比重、相对提升港股品种的配比至组合的核心地位。预计美国经济回升的势头将贯穿2015全年，然而美联储加息将抑制美股2015年上行空间，有可能在上半年、特别是二季度引发较大波动，待下半年美联储加息预期兑现后波动风险方可降低。而2015年香港市场面临全球流动性宽松、中国经济筑底企稳、沪港通效应发酵和深港通预期等利好因素，且港股历经五年震荡，已经具备相当的估值优势。另外，港股中有不少成长性好、基本面优良的中小市值股票，一旦市场风格转向中小盘，基本面优秀的公司股价有望在短期贡献可观的涨幅，目前正是港股QDII“等风来”的时候，投资者应适度提高港股配置，力求把握香港市场2015年初的阶段性机会。

凯石每周微点评：

公募基金一周业绩：

国内外股市一周表现： 国内小盘伺机反弹，外围股市涨幅较小

截至2015年1月9日的一周，A股上演“超级过山车”行情，大盘冲高回落，小盘伺机反弹。热点转换较快，前期强势股多数震荡回调，超跌股则连续反弹。创业板虽上涨但并非普涨，个股活跃度高。沪深300和上证指数分别周涨0.37%和1.57%，中小板指周涨3.77%，创业板指周涨5.45%。29个中信一级行业有21个上涨，家电(7.07%)、汽车(6.11%)涨幅居前，建筑(-3.73%)、银行(-3.49%)跌幅较大。经济数据方面，2014年全年全国居民消费价格总水平比上年上涨2.0%，涨幅为5年以来新低，12月CPI环比上涨0.3%，同比上涨1.5%，大体处于预期当中，12月PPI同比下降3.3%，连续34个月持续为负。通胀数据表明我国经济依然疲弱，通缩风险上升。

海外市场(2015.1.2~2015.1.8)，美国2014年12月非农就业岗位增加数25.2万，好于预期的23万；12月失业率降至5.6%，优于预期5.7%，为六年半以来最低水平。股市方面，道琼斯工业指数和标普500分别微涨0.42%和0.19%，纳斯达克100跌0.89%。欧元区疲弱的经济状况并无较大改观，11月份，德国工业产值下降0.1%，法国工业产值下降0.3%。另外，欧盟统计局公布12月的欧元区消费物价比2013年同期下降0.2%，为2009年10月以来首次有年化跌幅。李克强总理及深交所和证监会的言论均加强了市场对深港通临近的预期，恒生指数周涨0.65%。

图表2：各类指数周涨跌(1.5~1.9，海外指数1.2~1.8)

图表3：中信一级行业板块周涨跌(1.5~1.9)

各类型公募基金一周业绩：权益类与固收类普涨，可转债基收益突出

上周(2015.1.5~2015.1.9)权益类基金和固定收益类基金整体上涨。分类来看，股票-主动型基金平均涨幅反超股票-指数型；混合基金中，偏债型业绩较高，偏股型和灵活型业绩相近；债券基金中，可转债基延续强势，收益突出，二级债基业绩好于一级债基，好于指数债基和纯债基金；货币基金平均七日年化收益率扩大为4.63%；QDII涨幅收窄，其中三分之二的产品收益为正，投资房地产的基金领涨，全球市场基金和新兴市场基金业绩排名相对靠前，商品基金和部分行业基金业绩排名相对靠后。

权益类基金一周业绩： 股基混合涨多跌少，QDII涨幅缩水

上周，A股震荡上行，美股以跌为主，港股延续反弹。权益类基金中股基收益较好，主动型平均收益反超指数型。混合基金中，偏股型与灵活型基金平均收益相近，偏债型基金平均收益相对较高。QDII涨幅收窄，产品业绩分化明显，投资房地产的基金涨幅居前，投资能源和油气的基金跌幅较大。

404只股票-主动型基金平均周收益率为1.42%，约有75%的产品上涨，最高收益为景顺长城能源基建的9.38%，另有约占7%的产品收益率低于-2%，最低收益为-5.06%。256只股票-指数型基金平均周收益率为1.35%，约八成产品上涨，最高收益为大成深证成长40ETF的6.92%，另有占比6%的产品周收益率低于-2%，最低收益为-3.56%。

è 混合基金中，偏债型平均周收益较高，为1.64%，有八成产品上涨。偏股型和灵活型平均收益率分别为1.12%和1.13%，分别有占比约74%、76%的产品上涨。偏债型中，最高收益为宝盈祥瑞养老的5.95，最低为-0.09%。偏股型中，最高收益为嘉实稳健的4.27%，最低为-1.13%。灵活型中，最高收益为宝盈新价值的9.54%，最低为-5.60%。

91只QDII平均周收益率为0.31%，涨幅较前期收窄。有三分之二的产品上涨，产品业绩分化明显。全球市场基金和新兴市场基金业绩排名相对靠前，投资房地产的基金涨幅表现较好，广发美国房地产人民币(4.79%)和诺安全球收益不动产(4.65%)业绩突出。商品基金和部分行业基金业绩排名相对靠后，QDII最低收益为-6.47%。

固定收益类基金一周业绩： 可转债领衔债基上涨，货币基金涨幅扩大

上周，央行在公开市场仍未进行任何操作，已为连续第12次暂停，即无资金净投放也无净回笼。资金供给方面，1月份将有近3000亿元中期借贷便利(MLF)资金到期，由于年初资金需求仍然较大，整个1月资金面状况依然面临不确定性。

上周，债券市场整体表现良好，上证国债指数再创历史新高，全周上涨0.24%。可转债基依旧领涨，平均周收益率为 6.33%，天治可转债增强A和天治可转债增强C周收益率最高，皆为12.21%。二级债基收益(1.33%)比一级债基债基(0.94%)表现较好， 指数债基(0.75%)和纯债基金(0.59%)收益相对较低，理财债基平均周收益率依旧为0.10%。

上周，226只货币基金平均七日年化收益率为4.63%，涨幅较前一周扩大。约24%的产品七日年化收益率大于5%，约55%的产品在4%~5%之间，占比约18%的产品在3%~4%之间。华夏薪金宝七日年化收益率12.07%居首，安信现金管理货币B(7.73%)和中加货币C(7.54%)分别排名第二、第三。

分级基金子份额一周业绩： 稳健份额普涨，积极份额业绩分化

上周， 股基分级稳健份额全数上涨，平均涨幅为0.18%，兴全合润分级A涨幅较突出，为1.76%，其余产品涨幅均在1%以下。股基分级积极份额平均周收益率为2.85%，约79%的产品上涨，产品业绩差距较大。申万菱信深成进取和万家中证创业成长B业绩居前，周收益率分别为9.93%和9.40%，最低收益为-5.24%。

债基稳健份额全数上涨，平均涨幅为0.12%，东吴中证可转换债券A等9只产品周收益率最高，均为0.20%。债基积极份额平均涨幅为1.60%，约84%的产品上涨，东吴中证可转换债券B收益最高，为11.12%，银华中证转债B收益其次，为9.56%。