今年A股市场的两极分化特征分外明显，投资中小板的私募获利丰厚，投资价值股的私募则度日如年。站在目前这样一个时点，私募再度陷入迷茫，接下来坚持怎样的策略成为难题。于是，加强风控成为他们的迫切需求。

　　业绩随风格分化

　　今年A股市场的两极分化特征分外明显，代表小盘成长股的创业板指一路高歌猛进，6个月累计涨幅达41.72%；沪深300则在春节后掉头下跌，半年跌幅12.78%。市场风格的两极分化加剧了私募间业绩差距。

　　上半年管理型私募收益主要集中在0%-20%区间，以0%-10%范围内为主(300只)；半年来取得正回报的产品共计527只，占比67%；部分私募以大幅超越市场的战绩遥遥领先，涨幅超过20%的有76只，其中3只涨幅大于50%，半年度“冠军”更是斩获近100%收益；半年最大跌幅则为35%，排名首尾2只产品收益率差距近130个百分点。分级型产品中半年度收益为正者不足半数，有2只涨幅高于20%。

　　从私募产品及管理人上看，私募绩优管理人中，既有尚雅、新价值这种长期立足于中小盘风格者，也有偏好新兴及消费板块的朱雀、淡水泉，还有擅长精选个股从而实现穿越周期的理成、彤源、鼎锋等，这些管理人各自均有多只产品跻身前列。运作刚满14个月的粤财信托-创势翔1号以93.51%的回报率登顶，基金经理曾为“敢死队”成员。该产品在去年年末一度跌至0.8元，借今年成长股牛市扭亏为盈并大幅领先，其重仓股押中了今年创业板领涨的乐视网等几只“牛股”。截至6月底，粤财信托-创势翔1号成立以来累计收益达到57.25%。

　　2009年的冠军新价值如今重回视野，旗下系列产品半年度均涨幅居前，其中联华信托·新价值15期、粤财信托·新价值2期以40.25%、37.52%的回报率跻身同业前10。对于中小市值成长股的坚持使其经历去年的低潮，而在今年上半年的成长股盛宴中得以成功“逆袭”，其配置的光伏概念股以及锂电池、触摸屏等均为热点板块。此外，去年布局分级基金杠杆端从而参与了一季度反弹行情也为新价值贡献了相当可观的超额收益。

　　而反观坚持价值型的私募，则普遍颇为惨淡。最典型的例子，是享有“亚洲巴菲特”美誉的惠理基金主席谢清海在A股市场出现了“水土不服”的症状。据私募排排网统计，由香港惠理基金担任投顾的平安信托旗下两款阳光私募产品两年来亏损超过20%，大幅跑输同期行业平均收益。

　　两款阳光私募产品——平安信托·惠理价值一期、二期分别于2011年5月和8月公开净值，初始净值为81.39和82.47，截至2013年7月15日，最新净值均为63.94，累计亏损达21.44%和22.47%。值得关注的一个现象是，两只产品净值走势与沪深300指数走势如出一辙，高度重合。数据显示，两款阳光私募产品的基金经理均为惠理基金主席兼联席首席投资总监谢清海。据媒体报道，谢清海近二十年在资本市场的平均回报达16.6%，资产从500万增长到了93亿美元，被称为“亚洲巴菲特”。

　　方向选择上陷入迷茫

　　而在目前这样一个时点，即便是上半年依靠创业板获利丰厚的阳光私募，也有不少对后市心有犹豫。

　　国金证券出炉的一份私募机构调查显示，私募之间出现了较为明显的分歧。乐观者认为下一步向上的动力来自稳增长具体政策措施的出台；谨慎者则认为这只是政策预期及市场信心的加强带来的短期上涨，缺乏持续性，蓝筹周期股的上涨或许是很好的卖出机会，接下来需观察中报情况以等待优质成长股更好的布局时机。目前，私募管理人普遍关注地产结构性融资是否有迹象松动，从而决定周期投资类品种反弹的持续度和高度。行业上传媒、软件、医药、环保等比较受关注。

　　短期偏乐观派认为，稳增长政策预期推动下的反弹行情还会持续，但大幅度上涨不会再现，下一阶段推动市场进一步向上的动力来自于具体政策措施的出台。反映在持仓中，除医药和部分新兴成长股外，逐步加大了对金融股、建筑建材等周期股的配置，同时加仓高弹性券商股以博得大盘风格转换的上涨空间。仓位以五至八成居多。

　　谨慎者则认为蓝筹周期大涨的格局无法维持太久，下半年无论是经济环境还是流动性都不值得太过乐观，更有悲观者指出反弹只是拖延创新低的时间。加仓主要集中在券商、地产，但认为空间有限，以做波段为主。整体来看周期股有适当参与，主要持仓依旧是成长股。

　　风控成为法宝

　　在方向选择上看不清楚的情况下，风控成为阳光私募的又一大法宝。

　　私募的风控体系目前大致有两种类型：第一类是利用多元化的投资工具，盲点套利达到下跌时规避风险、上涨时跑赢大盘的目的；另一类就是利用安全边际进行风控。

　　重阳投资旗下的君享重阳阿尔法对冲一号就是第一种策略的代表。该产品成立于2012年12月27日，今年以来净值波动幅度小，但稳步走高，至7月19日，实现累计收益达18.6%。该产品基本采取的是阿尔法对冲策略，就是选择一个可以远远跑赢大盘的投资组合，并且用投资衍生品的手段来对冲掉整个市场对这个投资组合的影响。

　　价值类风控是另一种手法。所谓价值类风控是指一切风险要事前防范，而非事后补救(如止损)。在选择投资标的的时候，价值投资者往往会选择安全边际比较高的股票，一方面是指股价相对内在价值有较大的折扣，另一方面也指公司层面比如品牌、管理、财务等等因素都具备优势。这就需要投资者对企业的基本面做出预判，如果企业基本面没有发生变化，一般会考虑继续持有。

　　对冲策略的最大好处就是最大程度地减少人为主观的因素，更趋向于电脑程序化的交易，但更适合于大资金。而价值类风控确实可以在很大程度上提前规避一些风险，但缺点在于基于基本面的判断，往往交易周期较长，而且需要投资人对基本面有着很好的理解，还要有足够的耐心。两种策略各有优劣。

　　而在分析师们看来，不论选择怎样的策略进行风控，选股能力都是重中之重。“历史经验表明，在对不确定的市场环境的预判和相对确定的个股投资机会的把握中，选择后者获取稳定持续收益的可能性更高。因此在未来震荡波动的大行情下，我们建议投资者可以重点关注注重自下而上挖掘个股、同时偏好新兴、消费类板块的朱雀、鼎诺、博颐、淡水泉、尚雅等管理人旗下对应产品。”国金证券这样分析。