2013年的上半年，对于大多数私募而言并不算一段轻松的日子，不少私募还在清盘线附近挣扎。从6月份私募产品的发行上看，阳光私募的经营已经受到了很大的影响。在这样的情况下，他们对未来的愿景也变得悲观了许多。

　　躺在清盘线上仰望

　　阳光私募一向以来的特色就是业绩分化较为明显，排名靠前和排名靠后的私募产品业绩相差很大。这一特征在今年上半年表现得分外明显，在少数私募净值强势拉升之时，多数阳光私募只能躺在清盘线上仰望。

　　在半年度非结构化的股票策略型私募产品排名中，广东私募创势翔资本旗下的创势翔1期以93.5%的收益率，稳居1至6月的冠军宝座。排名前十的其他私募产品有国淼投资的国淼一期，华鑫信托发行的融源1期、融源2期和融源3期，鼎力投资的鼎力价值成长1期，中江信托发行的银牛10号，众禄投资的联合成长2号，菁英时代的菁英时代成长1号和泽龙投资的聚富二号。数据显示，排名前十的产品平均收益率达到47.58%。

　　不过，对于大多数阳光私募而言，他们的日子明显没有上述这些公司好过。统计数据显示，截至6月26日，今年上半年共有143只产品清盘，其中提前清算的产品有39只。6月份当月有6只产品提前清算，其中5只产品清盘出现在6月17日至6月24日期间，这也是市场最严峻的时刻，其中金海财富成长1号清盘时净值为0.69. 此外，目前仍在续存期的一些私募产品处境也岌岌可危。受市场下跌影响，联合星辰、融新354号、启石一号、慧智投资8号等超过15只私募产品的净值在0.70至0.71之间，市场若再度下跌，这些产品也难逃清盘。

　　除了清盘的，还有追加资金的。北京神农投资公司总经理陈宇近日在其微博上透露，有私募朋友操盘的1:3融资的账户被“打爆”，被迫追加保证金。另外，记者了解到，上海一家私募旗下产品净值近期已跌到止损线，被迫追加资金。由于看多市场，尤其是看好银行股，该私募今年以来已连续发行多只产品，重仓持有银行股。最近一个月内，银行股板块大幅下跌，兴业银行、宁波银行、民生银行等多只银行股价格跌幅都超过20%。融智投顾研究员李伯元表示，由于私募产品的透明度不高，即使发生追加资金的情况也鲜有公告。不过近期市场的下跌，私募产品净值下跌过多而追加资金的情况肯定不少。Wind资讯最新数据显示，最近一个月，世诚投资6号的单位净值下跌27.75%、融安1号下跌23.28%，博弘投资旗下多只定增产品下跌22.36%。

　　从保护客户资金的安全与风险控制的角度出发，私募产品往往设有警戒线与止损线，在达到警戒线后私募投资的仓位必须有所控制，而跌到止损线时担任投资顾问的私募管理人需追加资金，否则产品将有清盘风险。不少私募将止损线设为0.70元左右，还有些则设在了0.85元或0.9元。

　　六月发行陷入低谷

　　随着市场疲软，私募基金的发行也在6月份陷入了低谷。

　　最新数据统计显示，2013年前6个月共成立阳光私募产品数量达640只，同比去年增长达44.14%，其中结构化产品占比达81.25%。但是，6月阳光私募产品发行数量仅为46只，较上月减少110只。

　　据私募排排网数据中心统计，截至6月底，今年以来共发行了640只证券类信托产品，其中1月份99只，2月份76只，3月份111只，4月份152只，5月份156只，6月份46只。与去年同期相比，发行数量增长了44.14%，占去年产品发行总量的76.67%。2013年上半年成立的640只证券信托产品中，结构化产品占主流，数量达520只，占比81.25%；非结构化产品115只，占比17.97%；其他5只为组合基金产品。从产品的策略分类来看，股票策略、事件驱动策略、相对价值策略、债券策略、组合基金、复合策略和其他策略产品分别是482只、22只、9只、99只、2只、5只和21只，股票策略产品占总数比的73.31%，仍是目前阳光产品的主要策略。

　　值得注意的是，6月份共计发行阳光私募信托产品仅为46只，其中非结构化产品13只，结构化产品33只。与上月相比，产品发行数量下降了70.51%。其中，股票策略产品数量达34只，占比73.91%；事件驱动策略产品有6只，占比13.04%，全部参与定向增发投资；相对价值策略产品2只，均属于股票市场中性策略；还包括债券策略产品4只。

　　融智评级研究员彭晓武表示，6月份产品发行数量急剧下降的主要原因两方面，一是6月份A股暴跌，沪指跌幅近14%，投资信心受到极大打击，同时私募机构也无心开拓新的产品线；二是6月份流动性紧张，银行停止了绝大部分私募相关理财产品的开发。

　　私募情绪偏向悲观

　　艰难的日子最容易消磨人们的信心，对于接下来一段时间的股市，多数私募持有悲观情绪。

　　融智评级最新调查显示，7月私募信心指数大幅下降14.26个点至101.7，创2011年5月以来新低。

　　最新报告显示，7月中国对冲基金经理A股信心指数较上月有较大幅回落，跌幅达12.3%，两大分类指标均出现明显下跌，其中基金经理对A股市场环境预期信心指标下降20.21个点至102.13；仓位增减持投资计划指标较上月下降了5.32个点至101.06.

　　在受访的基金经理中，仅有27.66%的基金经理对7月A股市场趋势持乐观态度；51.06%的基金经理对市场趋势持中性态度；有21.28%的基金经理对市场趋势悲观(其中2.13%的基金经理表示极度悲观)。与上月相比，对市场趋势持乐观态度的私募占比大幅减少了23.40个百分点。

　　仓位增减持计划调查方面，有53.19%的基金经理选择仓位保持不变，25.53%的基金经理计划增仓，21.28%的基金经理计划减仓(其中2.13%的基金经理计划大幅减仓)。与上月相比，计划减仓私募占比增加了8.51个百分点，但计划大幅减仓私募占比略有下降。

　　研究员表示，与上月相比，对市场趋势乐观的基金经理比例大幅下降；在仓位变动计划方面也有小幅下降，表明基金经理对2013年7月A股市场趋势偏谨慎，在仓位增减持投资意愿上偏保守。

　　从业绩上看，瞄准新兴产业的私募在上半年表现更为良好。而券商分析师们认为，下半年买私募产品，还是得选择这些瞄准新兴产业的私募。

　　“我国经济的高增长时代已宣告结束，下半年市场指数或将无力，窄幅波动将会是大概率事件，不过受益于经济转型的行业板块依旧不乏投资机会。落实到阳光私募的投资上，建议下半年依然维持组合在中等风险水平，把握收益与控制风险并重。具体而言，一方面配置自下而上优选个股、战略投资消费新兴产业的品种，在震荡波动中适度分享经济转型成果；另一方面加强仓位控制、辅助择时，适当回避中小板创业板个股，通过配置风险水平较低或是贝塔系数较低的品种，择机调整组合的风险敞口。”国金证券这样表示。

　　国金证券认为，选股比则是更为重要。“历史经验表明，在震荡波动中，选股与择时相比，前者往往效果较佳。我们选取截至5月成立满两年的613只非结构化阳光私募基金，将其按照选股能力和择时能力(利用T-M模型检验)进行区分(其中351只仅具备选股能力，93只仅具备择时能力)。随后将截至5月31日最近两年的时间段按照走势特征进行划分，选取其中震荡波动阶段分别计算仅具备选股能力和仅具备择时能力的品种各阶段的平均收益。结果显示，仅具备选股能力的产品各震荡波动阶段的平均收益都要明显优于仅具备择时能力的品种，并且好于全部同业平均水平。”他们说。

　　国金证券的结论是，在未来震荡波动的大行情下，建议投资者可以重点关注注重自下而上挖掘个股、同时偏好新兴、消费类板块的朱雀、鼎诺、博颐、淡水泉、尚雅等管理人旗下对应产品。此外，在构建阳光私募基金组合时，应当适当控制组合总体仓位水平，在以选股为主的同时，辅以适当的择时操作，即通过动态调整组合中中低风险产品、或是低贝塔系数低相关性产品的配置比例，来达到平衡组合风险水平的目的。反映到具体产品方面，建议关注尊嘉、星石等管理人旗下产品。