“基金在弱市中追涨杀跌、迅速换股的操作方式从侧面反映了基金对经济下滑的担忧，但从长远来看，博弈的风险在积累，不利于基金业绩的长期稳定。”北京一基金分析师在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，“前10大重仓股的变化率可以验证基金的持仓稳定性和换手情况，表明基金经理的持股风格动向。显然，信达澳银基金整体投资风格很不稳定。”

　　202只基金

　　前10大重仓股6换脸

　　中国证监会主席郭树清在今年6月中国基金业协会成立大会上强调：基金要坚持价值投资、长期投资理念，建立科学清晰的决策流程和管理制度，形成成熟稳定的投资风格，争取能够发挥对市场的引领作用。然而实际上，仍有一些基金没有坚持长期投资和价值投资的理念。尽管监管层和基金业界对于长期投资没有明确的持有期限定义，但通常的长期投资被认为是投资并持有时间长于一年甚至更长时间的投资，在绝大多数投资者看来，不足3个月属于短期或超短期投资的范畴。

　　据同花顺iFinD最新统计，剔除今年以来新成立的基金，截至二季度末475只主动管理型基金（包括标准股基、偏股混合及平衡混合基金），二季度前10重仓股平均撤换4.34只，重仓股总体变化率不足半数。《证券日报》基金周刊独家观察到，有202只基金的前十大重仓股撤换6席或6席以上，占比超过四成，更有包括农银策略精选股票在内的10只基金对其前十重仓股进行了全部替换，另有37只基金撤换率超过80%。

　　不过，换股多并不一定能带来业绩增长。按照复权单位净值增长率计算，截至上周末，前十重仓撤换率超过80%的47只主动管理型的基金中，7月以来平均回报率为-0.25%，跑输同类基金-0.15%的平均业绩水准。其中，华富量子生命力股票7月以来回报率为-5.43%，跑输同期上证指数-2.54%的收益率，该基金二季度前十重仓股中有9张是生面孔。金元惠理成长动力混合、大摩资源优选混合（LOF)、信达澳银中小盘股票三只基金7月以来回报率分别为-3.64%、-3.54%、-3.01%，在二季度短短三个月时间更是将前十重仓股分别撤换了9只、8只、9只。

　　显然，进入三季度，市场持续下跌，基金的换股策略受到严峻考验。“基金在弱市中追涨杀跌、迅速换股的操作方式从侧面反映了基金对经济下滑的担忧，但从长远来看，博弈的风险在积累，不利于基金业绩的长期稳定。”北京一基金分析师在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示。

　　信达澳银旗下5只基金

　　均换仓逾60%

　　从基金公司的角度看，信达澳银基金管理有限公司最为典型，旗下5只主动管理型基金前十重仓股均换仓超过6只及6只以上。

　　信达澳银旗下由曾国富执掌的信达澳银中小盘股票，二季度的前十大重仓股中有9只新面孔，分别是首开股份、中国平安、探路者、金龙机电、上海凯宝、羚锐制药、沱牌舍得、山西汾酒、酒鬼酒，9只股票中7月以来有3只下跌，其中第二大持股市值股首开股份累计下跌22.43%，若持股量不变化，仅这只新进股带来411.16万元的浮亏（持股市值由二季度末的1832.94万元，缩减至上周末的1421.78万元）。从基金业绩上看，该基金近一年、近两年回报率分别为-25.23%、-20.75%，均居同类基金业绩榜单后1/4；7月以来，该基金回报率-3.01%，在同类基金中排名倒数第40名。

　　基金经理曾国富在二季报中表示，“我们认为对市场不必过分悲观，仍可积极布局。”；7月中旬，曾国富公开表示，“我们判断反弹有望延续，市场仍将延续震荡上行，关注受益于保障房投资的地产、建筑建材、水利等。”事实上，大盘月线三连阴，上证指数7月累计下跌5.47%，房地产、建筑建材、水利三大板块7月跌幅深至7.70%、8.59%、9.84%。这也解释了，基金大面积换股反造成业绩快速下滑原因。

　　信达澳银旗下由王战强执掌的信达澳银领先增长股票，7月以来回报率-2.25%，位居同类基金业绩榜单后1/5，该基金在二季度将前十重仓股同样撤换了6只。该基金在二季报同样表示，将保持超过基准水平的股票配置，投资的主要行业为房地产、建筑行业等。

　　此外，由张俊生、周强松联合执掌的信达澳银红利回报股票，张俊生管理的信达澳银产业升级股票，王战强(代理)、杜蜀鹏管理的信达澳银精华配置混合，二季度前十大重仓股分别撤换8只、7只、6只，三只基金7月以来分别取得-1.06%、-1.78%、-1.08%，均居同类基金下游业绩水平。

　　“前10大重仓的变化率可以验证基金的持仓稳定性和换手情况，表明基金经理的持股风格。显然，信达澳银基金整体投资风格很不稳定。”北京一基金分析师在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，“正因风格的不稳定，频繁换股，很容易造成错踏行情，直接影响到基金的收益。”