人们常常用“十年河东十年河西”来形容世事变化无常，而用在私募基金上，则时间段可缩短为“一年河东一年河西”。有消息称，2010年的私募冠军常士杉管理的产品已经确认被清盘了。如何在变化无常的私募基金市场找到“常胜将军”呢？

　　◆常士杉管理产品被清盘

　　4月初，常士杉管理的世通8期、9期因为跌破0.7元清盘线，而被中信信托强制清仓。当时，常士杉声称“清仓不等于清盘”，要与公司股东进行沟通，或通过修改信托合同，降低产品止损线以避免清盘。时隔数日，常士杉确认了两只产品已经在走清盘的法定程序，清盘已经成为事实。

　　常士杉曾是2010年阳光私募业绩冠军，当年他管理的世通1期上涨了96.16%，成为私募界最闪耀的明星。即将清盘的世通8期与世通9期，分别成立于2010年12月底与2011年1月底。在两只产品成立之初，正是常士杉最风光的时候。

　　常士杉曾提早判断高铁将是2011年的黑马板块，提早重仓让两只产品曾因此获利颇丰。2011年3月11日，这两只产品创出净值最高点。不过，3月爆发高铁危机，产品净值一路下挫，至9月，两只产品跌到0.7元附近，此时，常士杉已经大幅降低了仓位。随后的时间内，在大盘大幅下挫10%的情况下，产品净值变动不大，维持在清盘线之上，直至今年2月初，常士杉逐步加仓，最高时仓位达到九成，但3月中旬的一波下跌使净值急速下跌，跌破了7毛钱的止损线。

　　除了已经被确认清盘的世通8期和世通9期，根据数据，常士杉管理的世通嫦娥奔月的单位净值仅为0.5641元(截至4月13日)，成立以来净值下跌了43.59%；世通东方明珠的单位净值为0.7784元(截至4月20日)，成立以来净值下跌了22.16%；世通5期的净值为56.15元(截至4月20日)，成立以来净值下跌了43.85%；世通1期的净值为85.58元(截至4月5日)，成立以来净值下跌了14.42%。

　　◆今年91只私募低于七毛

　　据统计，2011年私募平均收益率为-17.89%。截至2012年1月5日，具有持续业绩记录的非结构化私募有1039只，其中有12个月以上持续业绩记录的产品有702只。这702只产品中，能实现绝对收益额仅有31只，占4.42%，而有95%的私募都陷入了亏损。而这一年，清盘产品数量创造了历史新高，达到了187只。

　　根据海通证券的统计，今年1月份，提前清盘的私募有16只；2月份，有理成分层2期、泰达1期、固益人生2号、双隆结构式1期等四只结构化产品提前清盘。其中，博江1期、高特佳添富2期、融裕34号麟益2期等均因为业绩不佳被迫清盘。

　　在世通两只产品遭清盘的同时，李雅非管理的红山2期也因为亏损太大被强制清盘。近期清盘的私募还包括王贵文、龙小波等前公募明星。

　　濒临清盘线的私募数量，还在大幅增加。有统计显示，2011年上半年，在运作的阳光私募基金中有19只私募净值低于0.7元的私募清盘警戒线，其中7只低于0.5元。而今年以来，截至4月18日，正常运作的阳光私募基金中，91只净值低于0.7元，相比去年增加了近五倍。

　　◆五只产品持续三年正收益

　　从阳光私募行业发展历史来看，私募年度收益冠军业绩第二年均很难延续，如2008年的金中和西鼎，2009年的新价值2期，2010年的世通1期。但是同样也有一些私募基金能连续保持较好的业绩，海通证券统计显示，210只2009年以前成立的产品，2009至2011年，连续3年业绩排名均在所有产品前三分之一的有东方港湾旗下东方港湾马拉松，林园投资旗下林园、林园2期、林园3期，翼虎投资旗下翼虎成长一期，源乐晟旗下中融乐晟，理成资产旗下理成风景1号，中睿合银旗下鑫兰瑞一期，大成基金旗下大成基金灵活配置2期；而连续3年均保持正收益的产品有林园、林园2期、林园3期，嘉实基金旗下嘉实股票精选1号，金中和投资旗下金中和西鼎。

　　海通证券基金分析师罗震表示，私募由于没有公募在投资上的限制，可以充分贯彻基金经理的投资逻辑，产品通常都有明确风格。当投资逻辑或产品风格与市场吻合时通常能取得非常好的业绩，但如果出现偏差而基金经理又没有及时调整就会导致业绩出现反转。对于冠军私募而言，成功经历多少会使得基金经理在投资上产生惯性，难以积极的去适应市场新的变化。从这个角度而言，冠军私募可能只是证明了某种市场环境下的投资能力，而一旦市场风格发生变化，原先的优势往往会变成劣势。

　　同时，某一年的突出业绩只是证明一时的投资绩效，但是其长期的真实的投资能力还需要更长时间的考验。此外，冠军私募往往在第二年管理的资产规模会获得爆发式增长，而这是否会突破私募投资经理的管理边界，也是冠军私募业绩能否持续的重大风险。对于一般的投资者而言，还是建议从长期业绩角度，并结合资产规模的发展速度，选择长期业绩延续性好的产品。