在华锐风电的背后，安信证券成为鼓吹资本神话的“黑手”。2011年1月13日华锐风电上市，作为其主承销商，安信证券着重对公司“高成长性”进行了说明。在路演过程中，将估值区间中值设置在101元/股。但在上市首日，华锐风电便宣告破发，这也使得众多参与“打新”的投资者深陷其中。

　　上市成就保荐人与PE

　　2006年成立的华锐风电，可以用“神速”来形容其发展速度。在疯狂成长期，PE纷纷入驻。招股说明书显示，华锐风电的发起人股东达到22家，除了第一大股东大连重工·起重集团（下称重工起重）外，其余股东几乎都来自PE机构。

　　2011年1月13日，华锐风电上市时，融资金额达到13.97亿美元，占之前五年风电行业IPO融资总规模的28.1%。这让PE机构获利颇丰。

　　投中集团数据显示，2007—2011年风电行业IPO平均账面退出回报达到56.08倍。

　　与一级市场的暴利相比，二级市场上券商也不甘人后。上市时，华锐风电超募资金达到60亿元，作为主承销商安信证券因此共获利1.28亿元。这其中自然少不了安信证券的两位保荐人王铁铭、郑茂林的功劳。不过，2011年8月，郑茂林离职，持续督导保代更换为朱斌。

　　在路演过程中，王铁铭、郑茂林两人打出了“高成长”这张牌。在研究报告中预测公司2010年至2012年每股收益分别是2.82元、3.81元、4.92元，报告认为估值区间中值为101元/股。

　　华锐风电的高估值在机构中引起分歧。工银瑞信基金旗下的工商银行企业年金计划给出60元/股的最低报价，而华林证券自营投资账户的报价则高达138．68元/股，两者相差高达131%。部分业内分析师也曾对高估值表示质疑。公司的主要竞争对手金风科技，2011年的市盈率在18-19倍左右，而华锐风电90元/股的发行价对应市盈率达到了28倍。

　　产业面临瓶颈业绩下滑

　　顶着“主板最贵A股”光环上市的华锐风电，上市首日开盘即跌破90元/股发行价，当天收报81.37元，跌幅9.59％，把中签者全部套牢。随后股价持续下跌，截至2月23日，收盘价为17.22元/股，相比于每股90元的发行价，跌幅达到80.86%。在保荐机构享受巨额回报时，中小投资者苦不能言。

　　1月30日，华锐风电发布业绩预告，预计2011年归属母公司股东的净利润将同比下降50%以上。2010年，华锐风电净利润达到28.56亿元，基本每股收益1.59元。公告指出，2011年市场竞争激烈导致产品销售价格下降，销售收入减少，毛利率有所下滑；同时项目审批延缓以及宏观经济带来的周期性波动，使得部分项目建设延期，导致销量和净利润减少。

　　“在2008年之前，风力发电机组的制造想要进入批量生产依然是一件周期很漫长的事，当时的市场处于一种供不应求状态。2005年开始，这块投资热潮逐渐显现，有一定技术能力的制造型企业选择联合产业资本或者PE机构进入这个市场，在短暂繁荣后，2009年这个行业开始从卖方市场转向买方市场，毛利率开始出现下滑。”一位业内分析师坦言。

　　2010年，华锐风电的主营业务收入和净利润分别为203亿元和28.55亿元，同比前一年增幅达到48.17%和50.81%，增速已经开始出现下滑。

　　投中集团分析师李玲认为，产能过剩和价格竞争是目前风机行业增速放缓的原因。华锐风电业绩下滑主要原因是由于市场竞争加剧，风机销售价格下降导致销售收入和毛利率均有所下降；此外，审批趋紧导致项目建设周期延长，风机销量开始减少。