基金平均报价比现价高出4倍

　　2010年12月27日，由安信证券承销的华锐风电在北京举行第一场路演。头顶着“风电龙头”光环的华锐风电受到机构热捧。三地路演后，超过60家机构给出报价，保荐人安信证券公告的机构初步询价区间高至80元至90元。

　　根据各个机构获配比例，以及报价情况来看，华锐风电发行价拉高的最大“功臣”是证券公司、信托，以及财务公司。根据Wind数据，60家报价机构中，共有24家证券公司，平均报价90.44元，而14家基金公司平均报价80.33元。

　　基金公司中，长盛报价最高，其旗下4只基金报价均不低于华锐风电的发行价90元。工银瑞信报价最低，至60元。

　　尽管基金公司的平均报价比券商低了10元，却仍然远远高出华锐风电目前的市价。上市当日华锐风电即破发，随后一直单边下跌，至2012年1月13日上市一周年时，华锐风电的股价仅剩32元，股价跌去三分之二。

　　截至2011年一季报，公募基金对华锐风电持股146万股，“留守”的资金亏损2500万元。尽管亏损数额不大，但基金公司给出的报价集体大幅偏离令人困惑，基金公司对于华锐风电打新的逻辑究竟是怎样的呢？

　　长盛三基金报价96.5元，均高于公司研究员询价区间

　　在14家参与报价的基金公司中，长盛基金的报价最高。其旗下三只基金，长盛积极配置债券、长盛中信全债指数增强债券、全国社保基金405组合均给出96.5元的高价，全国社保基金603组合给出90元的报价，均不低于最终90元的发行价格。

　　2010年底，准备上市的华锐风电也被纳入长盛基金新股研究的范围，由长盛基金风电研究员杨培龙负责。

　　据了解，华锐风电并没有一一登门基金公司。那时，包括券商、基金在内的机构对华锐风电的研究热情都比较高。

　　长盛基金研究员杨培龙给出了73.3元-87.9元的询价区间。根据长盛基金回应，这一区间是基于华锐风电2011年3.8元的业绩预测。参考同行业公司金风科技、东方电气的估值后，研究报告给出了73.3-87.9元的询价区间，19-23倍的动态PE。

　　通过公司研究总监侯继雄批准后，新股报告递交到基金经理手中。据华南区一位多次参与打新的债券基金经理介绍，基金经理获得研究员的新股报告后，会参考建议询价区间，但最终由基金经理决定报价，施行“投资经理负责制”。

　　但也有部分流程监控较严格的公司，如果出现基金经理报价超出研究部询价区间的情况，会召开投研联席会，基金经理需要当面答辩。

　　“如果研究员觉得合理价位是10块钱，那么基金经理报10块5都没有问题，12块就要讨论了。”前述债券基金经理说，“我们一般是尊重研究部意见的，不会有太大偏离。”

　　华南另一家基金公司的投研总监也向记者透露，对于研究员给的询价区间，基金经理还未提出过偏离太多的报价。

　　2011年12月底结束路演后，长盛基金四位基金经理分别给出96.5元、96.5元、96.5元、90元的报价，均超过研究员73.3-87.9元的询价区间。

　　2012年2月10日，记者致电长盛积极配置的基金经理蔡宾、长盛中信全债的基金经理梁婷，但二人均未对其报价逻辑作出回应。而据记者了解，关于最终的报价，投研联席会并没有再作讨论。

　　长盛基金回应，以参与华锐风电打新的全国社保405组合为例，其2011年新股申购中，询价高于新股定价并实际中签的新股占比不足5%，华锐风电只是个案。

　　据另外一家参与了华锐风电打新的基金公司投研人士透露，基金经理之所以报出高价，跟个人打新意愿的强烈程度有关。当时机构对风电行业普遍有较高的预期，长盛基金研究部也看好风电行业的政策空间。

　　基金高报价冲动：报高价并非高价买

　　基金经理高价打新，较大可能性来自基金经理个人投机的心理。“寻找到一个好公司不容易，基金经理也不愿意把关系搞坏。但是，个体利益输送的可能性很小。基金经理不会拿自己的职业生涯开玩笑的。”前述债券基金经理说，“应该还是投机的心理。”

　　“机构本身在博弈，投机的氛围还是很浓。之前炒新总是有利润的，所以基金经理热衷参与，所以都争着稍微报高一点儿，怕自己拿不到抽签资格。”华南区一位债券基金经理说。

　　由于报高价并不一定以高价买，许多机构为了保证能进入抽签箱，都报以绝对的高价，集体拉高了新股价格。个体的理性造成集体的非理性，这样的策略会在无意间拉高新股发行价格。

　　“这个短板其实是能避免的。你用什么价格报，用什么价格拿就完了。”一位基金经理直言。