|
春节期间，欧美主要股指大多横盘，原油价格相对稳定，黄金则再次站上1700美元。回到A股市场，今年至今有超过半数的行业涨跌幅为正，其中以有色金属、黑色金属、采掘和金融服务等板块涨幅最大，但下游消费品以及TMT板块则继续走弱。从估值角度看，金融服务、建筑建材、房地产及交通运输相比历史平均水平的折价最为显著。
从消息面来看，春节一周海外消息面整体偏积极。欧元区消费信贷余额去年12月大幅下降，德国IFO景气指数和GFK消费者信心指数均也略高于此前水平和市场预期。虽然希腊因预算控制权让渡问题而与德国争吵不断，但欧债风险短期缓和的局面难以撼动。国内消息面则总体偏空，温总理的新年贺词提到，今年经济会有更大挑战，应继续保持经济平稳较快发展和物价总水平基本稳定，说明政府仍然忌惮于通货膨胀的卷土重来。
从流动性看，春节前一周飙升的短期利率虽有回落，但随着央行逆回购将于2月初陆续到期，资金市场恐有重回紧张的可能。在美联储和欧央行推出宽松货币政策的同时，中国央行却极其谨慎，原油及其他大宗商品价格上浮已对国内构成通胀压力，货币政策放松的空间和时间需要审慎考量。
展望未来，大宗商品市场受欧美市场流动性趋于宽松、全球资金风险偏好上升的推动，价格的上涨已经脱离基本面，短期存在回调压力。实际上，如果流动性的宽裕最终不能导致实体经济回升，则流动性对大宗商品价格的支撑作用并不会长久。
债券市场因资金面只是有限缓和，节后应只出现结构性机会，短期利率债收益率下行空间较大，中级信用债或可转债也将有向好表现。但是，这些市场机会的持续仍要以央行存准率的再次下调为基础。
至于股票市场，我们认为早周期配置本质上就是一种防御行为，因为这些板块已早于下游消费调整。周期救赎决定了反弹的空间和时间有限，如果过早地向中游延伸，则强周期股可能存在基本面不可兑现的风险。节前以有色和煤炭为代表的中心板块强势突围，但是缺乏基本面支持，继续上涨有孤军深入之嫌。当前市场需要警惕库存回补、政策放松不能兑现的双重风险。
| 
【