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新年第一周海外市场震荡上行，A股市场则延续了去年末的下跌走势，并且结构性下跌的特征非常明显。大盘蓝筹板块如银行和石油天然气是上周仅有的上涨板块，中小市值股票居多的成长类板块跌幅较大，而创业板大幅下跌，这是市场进入熊市最后下跌阶段的显著特征。全周来看，上证综指下跌1.6%收于2163点，深证成指下跌3.2%收于8634点，沪深300指数下跌2.4%收于2291点。
美国经济持续复苏，美股新年迎来开门红。上周公布的经济数据显示美国就业市场仍在持续改善，非农就业人数大幅好于预期，失业率降至2009 年2 月以来最低，制造业保持扩张，工厂订单三个月来首次实现增长。欧洲方面利空消息不断，西班牙政府可能向欧盟和IMF申请贷款援助，法国国债拍卖收益率上升，匈牙利评级遭降，意大利10 年期国债收益率重返7%以上。市场走势最终在美国经济的乐观情绪推动下震荡上扬，美股新年迎来开门红，道琼斯指数上涨1.2%至12360点。受到欧债危机的拖累，以及美国企业盈利下滑的拖累，美股反弹的持续性并不高。
上周，央行公布了12月份和2011年全年的信贷数据，2011年全年新增人民币贷款7.47万亿，其中12月份新增人民币贷款6405亿，2011年全年新增人民币存款9.63万亿，其中12月份新增人民币存款1.43万亿。考虑到1月份的春节因素，我们估计2012年1月份新增人民币贷款基本与去年同期持平，在1万亿左右，而2012年全年新增贷款量有望达到8万亿。
温总理是在1月6日至7日举行的全国金融工作会议上对今年金融工作进行部署时强调，要深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，加强股市监管，促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心。全国金融工作会议每五年召开一次，每次均涉及到金融体系的重大改革和部署，对我国金融业发展影响至大。本次会议释放出来的信号对股市形成正面刺激，有望促成一波反弹。
从目前情况来看，市场整体估值水平已在历史底部，但是经济和企业利润持续下降的环境下，政策依然是目前主导市场的重要因素。在持续一年宏观调控和经济增速下滑的双重作用下，我国经济的通胀压力明显减弱，通胀回落已经是大势所趋，控通胀成效进一步显现，政策已没有进一步紧缩的必要。到了明年，随着经济增速的回落和基数的增加，通胀不再是市场关注的问题。在通胀下行趋势确立的情况下，货币政策和财政政策的放松力度可能超出预期，而政策放松力度可能决定市场反弹的高度。
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